行情回顧：上週周初，PTA期價連續出現反彈，但隨著上游PX價格的再度大跌以及裝置復產供給提升，PTA價格再度下跌，週五主力合約TA909跌破6000元/噸，為4月以來最低。截至4月26日，鄭商所PTA主力合約TA909日盤收於5958元/噸，較4月19日下跌48元/噸，跌幅為0.80%。
宏觀環境：2019年一季度美國GDP增速回升至2018年三季度以來新高，3月美國耐用品訂單環比增速反彈，在大幅超過預期值的同時還由2月的環比下跌轉為上漲。儘管一季度美國GDP增速超預期，但這並不意味著美國經濟前景的樂觀，因為推動GDP超預期增長的利好因素都是不可持續的。
供需關係：在寧波逸盛裝置停車檢修後，最近的裝置檢修安排為5月8日的寧波臺化120萬噸/年裝置，近期處於PTA裝置檢修及復產的真空期，PTA供給將維持穩定；儘管進入了聚酯市場的傳統旺季，但終端需求並未出現明顯提升，近期聚酯市場在降價促銷的推動下略有回暖，但整體表現依然較為平淡，近期PTA需求維持相對穩定；近日國際原油價格連續出現下跌，同時從5月亞洲PX ACP報價來看後期PX價格仍存在一定的下跌空間，PTA成本端支撐趨弱。
操作建議：預計近期PTA價格將震盪調整運行，由於5月份國內PTA裝置仍存在檢修預期，短期內大幅下跌的可能較小。建議TA909合約暫時觀望，上方關注6050元/噸，下方關注5900元/噸。
不確定風險：上游PX價格大幅上漲、下游市場需求大幅提升
一
行情回顧
上週周初，PTA期價連續出現反彈，但隨著上游PX價格的再度大跌以及裝置復產供給提升，PTA價格再度下跌，週五主力合約TA909跌破6000元/噸，為4月以來最低。截至4月26日，鄭商所PTA主力合約TA909日盤收於5958元/噸，較4月19日下跌48元/噸，跌幅為0.80%；PTA期貨倉單數量為21096張，較4月19日減少5840張，有效預報為12129張，較4月19日增加10300張。
上週國內PTA現貨價格震盪走高；國際市場上PTA價格除CFR中國價格出現回落外均保持穩定。截至4月26日，國內PTA現貨基準價為6560元/噸，周內均價為6540元/噸，較前一週均價下跌57元/噸；CFR中國現貨中間價為826.5美元/噸，周內均價為836.5美元/噸，較前一週均價下跌15.2美元/噸；美國海灣到岸現貨中間價為1213.41美元/噸，周內均價為1213.41美元/噸，與前一週均價持平；西北歐離岸現貨中間價為744歐元/噸，周內均價為744歐元/噸，與前一週均價持平；印度到岸現貨中間價為862美元/噸，周內均價為862美元/噸，與前一週均價持平。
二
價格影響因素分析
1.宏觀分析
1.1 美國一季度GDP增速超預期，耐用品訂單增速大幅回升
受出口和庫存的拉動，美國GDP增速在連續兩個季度出現下滑後再度反彈。北京時間4月26日晚間，美國商務部數據顯示，一季度美國GDP年化季環比初值為3.2%，大幅高於此前預期的2.3%和前值2.2%，創2018年三季度以來新高。從公佈的數據來看，出口、庫存以及地方政府投資的增加構成美國一季度GDP增速大幅反彈的主要提振力量；一季度美國出口大幅增加3.7%，州和地方政府投資增速2.4%，民間投資也有所增加，同期非農企業庫存增加0.67%，為去年第三季以來最大增幅，且為連續第三季庫存增加。早些時候公佈的耐用品訂單數據同樣出現大幅反彈。美國商務部4月25日公佈的數據顯示，3月美國耐用品訂單環比初值為2.7%，大幅超過預期值0.8%，前值由-1.6%修正為-1.1%；3月扣除運輸類耐用品訂單環比初值為0.4%，超過預期值0.2%，前值由-0.1%下修為-0.2%；3月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值為1.3%，預期值為0.2%，前值由-0.1%修正為0.1%。儘管增速超出預期，但仍有分析指出美國一季度GDP增速的亮眼表現並不意味著美國經濟前景的樂觀，主要原因在於庫存激增和貿易逆差大幅縮小這兩個推動一季度GDP增速回升的重要因素都是不可持續的，而消費和固定投資均較2018年第四季度有所下降，PCE和資本支出僅增長1.1%，約佔GDP增長的三分之一。
2.供需分析
2.1 前期檢修裝置集中復產，周產量意外出現下滑
前期處於檢修狀態的幾套PTA裝置均於上週完成檢修復產，其中桐昆嘉興220萬噸/年裝置復產時間稍晚，於27日升溫重啟；上週國內新增檢修裝置較少，僅洛陽石化一套32.5萬噸裝置進入年檢，寧波逸盛200萬噸/年裝置於27日停車檢修10-15天，整體來看，上週國內PTA裝置綜合開工率較前一週繼續小幅提升。儘管開工繼續提升，但上週PTA產量並未隨之上升，反而出現了一定程度下降。截至4月26日，國內PTA裝置日度開工率為80.58%，周內平均開工率為79.51%，較前一週平均開工率上升0.23%；國內PTA周產量為78.94萬噸，較前一週產量下降2.42萬噸。
2.2 下游企業開工微幅上升，市場交投略有回暖
上週下游各品種開工微幅上升，從整體來看仍然處於一個較高的水平。截至4月25日，國內聚酯切片周度開工率為90.12%，較前一週上升0.62%；滌綸短纖周度開工率為82.86%，與前一週持平，滌綸長絲周度開工率為83.8%，較前一週上升0.7%。
上週國內聚酯市場交投情況雖未出現大幅提升，但與前一週市場相比有所回暖，各品種產銷率較前一週均有一定上升。截至4月25日，國內滌綸短纖周內平均產銷率為49%，較4月18日當週上升4%；聚酯切片周內平均產銷率為88.5%，較4月18日當週上升52.5%。截至4月26日，滌綸長絲最高產銷率為90%，周內平均最高產銷率為92%，較前一週上升14%；滌綸長絲最低產銷率為60%，上週平均最低產銷率為66%，較前一週上升12%；上週國內滌綸長絲平均產銷率為79%，較前一週上升13%。
2.3 國際市場PX價格延續下跌，成本端支撐趨弱
上週國內PX出廠價大幅下跌，亞洲地區PX價格在周初小幅反彈後在週四再度大幅下跌，PTA成本端支撐趨弱。截至4月26日，國內PX出廠價為7950元/噸，周內均價為8130元/噸，較前一週均價下跌270元/噸。截至4月26日，FOB韓國現貨中間價為931美元/噸，周內均價為943.6美元/噸，較前一週均價下跌56.9美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為950美元/噸，周內均價為962.6美元/噸，較前一週均價下跌56.9美元/噸。
2.4 PTA期貨庫存上升，社會庫存大幅下降
雖然上週國內PTA裝置復產較多，但由於周產量意外出現下降，同時下游聚酯市場產銷有所回暖，PTA社會庫存大幅下降。截至4月26日，PTA期貨倉單數量為21096張，較4月19日減少5840張，有效預報為12129張，較4月19日增加10300張；PTA社會庫存為113.5萬噸，較前一週大幅減少13.1萬噸，庫存水平已處於歷年同期的最低位。
3.技術面分析
從主力合約TA909多、空方持倉前20位持倉量來看，上週多、空雙方持倉前20位合計持倉量均減少，空方持倉前20為持倉減少量多於多方。截至4月26日，多方持倉前20位共計持倉408877手，較4月19日減少18399手，空方持倉前20位共計持倉549744手，較4月19日減少46000手，淨空持倉增加27601手。從持倉分佈來看，上週多雙方持倉前20位持倉集中度略微下降而空方持倉前20為持倉集中度小幅上升。截至4月26日，多方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的48.99%，較4月19日下降0.49%；空方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的52.05%，較4月19日上升1.83%。
從主力合約1909日級K線圖來看，日級MACD綠柱上週連續放大；趨勢方面，TA909價格上週周初在趨勢通道中位置位於通道中心線下方附近，此後開始偏離中心線向下沿移動，通道本身繼續呈上行態勢但上行幅度放緩。4月26日，TA909日級MACD綠柱放大，其位置偏離趨勢通道中心線向下沿移動，通道本身略微上行。
三
價差分析
1.PTA期現價差（現貨-期貨）
上週國內PTA現貨與期貨主力合約價差在458元/噸至602元/噸之間波動，波動幅度較前一週減小102元/噸；平均價差為506.8元/噸，較前一週擴大110.6元/噸。4月26日PTA現貨與期貨主力合約TA909價差為602元/噸，較前一交易日擴大69元/噸。
2.PTA跨期價差（TA905-TA909）
上週TA905和TA909合約價差在452元/噸和612元/噸之間波動，波動幅度較前一週擴大4元/噸；平均價差為512.4元/噸，較前一週大幅擴大172.4元/噸。4月26日，PTA 5-9價差為612元/噸，較前一交易日擴大66元/噸。
四
行情展望與投資策略
宏觀方面，在庫存以及出口的拉動下，2019年一季度美國GDP增速回升至2018年三季度以來新高，結束了此前兩個季度的下滑勢頭；3月美國耐用品訂單環比增速反彈，在大幅超過預期值的同時還由2月的環比下跌轉為上漲。儘管一季度美國GDP增速超預期，但這並不意味著美國經濟前景的樂觀，因為庫存激增和貿易逆差大幅縮小都是不可持續的，而一季度美國消費和固定投資均較2018年第四季度有所下降。
供給方面，前期檢修裝置在上週基本全部復產，同時週末寧波逸盛200萬噸/年裝置如期停車檢修，五一節假期前國內PTA裝置暫無新增檢修安排，近期PTA供給將維持穩定。需求方面，儘管二季度為聚酯市場的傳統旺季，並且下游聚酯工廠和終端織機開工持續處於高位，但終端需求增長表現乏力，聚酯市場交投雖略有回暖但整體仍舊平淡，PTA需求增長缺乏動力。庫存方面，上週PTA產量意外出現下降，PTA去庫存再度加速，周內庫存減少量創年內新高，同時社會庫存量降至歷年同期最低。上週PX價格在出現小幅反彈後再度大跌，PTA成本端的支撐趨弱。綜合來看，在寧波逸盛裝置停車檢修後，最近的裝置檢修安排為5月8日的寧波臺化120萬噸/年裝置，近期處於PTA裝置檢修及復產的真空期，PTA供給將維持穩定；儘管進入了聚酯市場的傳統旺季，但終端需求並未出現明顯提升，近期聚酯市場在降價促銷的推動下略有回暖，但整體表現依然較為平淡，近期PTA需求維持相對穩定；近日國際原油價格連續出現下跌，同時從5月亞洲PX ACP報價來看後期PX價格仍存在一定的下跌空間，PTA成本端支撐趨弱。預計近期PTA價格將震盪調整運行，由於5月份國內PTA裝置仍存在檢修預期，短期內大幅下跌的可能較小。
策略
建議TA909合約暫時觀望，上方關注6050元/噸，下方關注5900元/噸。
作者姓名：李彥傑
電話：023-81157285
投資諮詢從業證書號：Z0010942
2019年4月29日
重要 聲明
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