一、全球經濟陷入衰退
2019年，貿易保護主義導致國際貿易局勢不斷反覆，英國脫歐、地緣政治等因素也給全球經濟增長帶來壓力。導致去年全球經濟同步放緩，主要經濟體貨幣政策由“加息”轉向了“降息”。而2020年1月爆發的新冠肺炎疫情使本就脆弱的全球經濟雪上加霜，各國採取的防疫措施限制了商業活動，導致消費需求及企業投資大幅減少，大範圍的停工停產給全球供應鏈帶來壓力，國際貿易也大幅放緩。在這場席捲全球的疫情中，沒有哪一個國家能夠獨善其身。主要經濟體中，美國3月PMI數據大幅下滑，失業人數急速飆升，佔經濟總量高達80%的服務業更是受到巨大沖擊。其他國家如日本、歐元區、英國經濟在疫情暴發前已出現萎縮或停滯，在疫情的影響下更是加速下行。而拉美、東歐、東南亞等新興市場易被疫情影響，出現股債匯三殺的多米諾骨牌效應。雖然在應對經濟衝擊上，全球央行紛紛降息，各國政府也陸續出臺經濟刺激政策，但這仍舊無法阻止全球經濟陷入衰退。IMF、世貿組織等多家國際權威機構預測2020年全球經濟將出現比金融危機時期更為嚴重的萎縮。
商業活動大幅放緩，全球PMI創紀錄萎縮。由於疫情在全球加速傳播，各國紛紛採取的防疫措施使得全球商業活動受到巨大沖擊，全球PMI指數在3月大幅下挫，美國製造業PMI創下逾10年新低，歐元區服務業PMI創下歷史新低。而我國由於疫情較早爆發，且疫情得到了有效控制，國內企業在3月逐步恢復了生產經營，二季度初已接近正常狀態，PMI指數在2月觸及低點後強勢反彈至榮枯線上方。疲弱的PMI數據強化了全球經濟陷入萎縮的預期。
圖1全球商業活動大幅萎縮
資料來源：wind，瑞達期貨研究院
圖2全球主要經濟體制造業PMI大幅下挫
資料來源：wind，瑞達期貨研究院
表1：國際機構2020年的經濟預測
資料來源：網站公開資料，瑞達期貨研究院
（一）中國：下行壓力加大，經濟凸顯韌性
受新冠肺炎疫情影響，中國2020年一季度經濟活動陷入停滯，生產、消費、投資及出口均出現了明顯萎縮。雖然2月份經濟受到了較大沖擊，但短期的經濟代價換取了我國疫情防控阻擊戰的階段性勝利，隨著企業復工復產加速推進，商業活動在二季度初也恢復接近常態。
承受住第一階段衝擊的中國經濟凸顯韌性。隨著國內疫情得到控制，製造業復工復產率提高，服務業總體回暖，建築業生產也呈現加快恢復的態勢，在逆週期政策的大力支持下，中國3月份官方PMI指數大幅回升至52，重回榮枯線上方，非製造業PMI觸底反彈至52.3，經濟得到一定修復。
與此同時，中國3月社融、信貸和貨幣供應環比激增，其中社融增量更創歷史新高，顯示貨幣政策正全力支持經濟從年初爆發的新冠肺炎疫情中恢復。外貿方面，3月進出口同比大幅回升，降幅遠小於市場預期，凸顯經濟韌性。不過，海外疫情的持續擴散將延緩復甦的力度和時間，國內經濟在外部環境轉惡的情況下難以獨善其身。“當前經濟發展面臨的挑戰前所未有，必須充分估計困難、風險和不確定性”。（政治局 4.17）
（二）美國：失業人數激增，經濟大幅萎縮
疫情導致美國3月商業活動大幅放緩，經濟活動停滯，製造業陷入萎縮狀態。紐約、費城等州的製造業指數也均出現顯著下滑。而服務業PMI由上月的49.4大幅下跌至39.1，創紀錄新低。服務業受影響尤其嚴重，餐飲和酒店等面向消費者的行業更是首當其衝，旅遊業也受到重創。製造業也受需求疲軟、供應短缺和出口減少等因素而有所下滑。
失業人數大幅飆升，消費恐大幅下滑。美國就業市場受疫情影響持續惡化，從2020年3月15日至4月4日，美國提交失業救濟申報的人數已超過1670萬，約佔美國總勞動力人口的10%。美國勞工部預測，由於各行各業相繼停擺，4月將有2000萬人失業，失業率可能會達到15%。除此之外，疲弱的就業也進一步影響到消費領域，美國4月消費者信心指數錄得2012年以來新低，ICSC高盛連鎖店銷售指數也創下紀錄新低，預示著二季度美國消費將大幅下滑。
疲弱的經濟數據強化了市場對美國經濟陷入衰退的觀點。華爾街知名投行紛紛下調美國經濟預期，摩根大通預計美國經濟增速將在第一季度萎縮4%，第二季度萎縮14%。高盛預計第二季度美國GDP年率萎縮幅度將達到24%。摩根士丹利預計第二季度GDP將創紀錄地萎縮30.1%。IMF預測美國2020年經濟將萎縮5.9%。
（三）歐元區：內部分歧嚴重，衰退程度加劇
疫情不僅暴露歐盟內部嚴重分歧，還令歐洲經濟面臨更為嚴重的衰退。新冠肺炎疫情在歐洲的迅速蔓延給歐元區經濟帶來巨大打擊，歐元區、德國、法國3月PMI指數均大幅下滑。雖然市場預料商業活動將受到疫情的衝擊，但歐元區公佈的3月PMI下滑程度仍遠超預期，創下歷史新低，萎縮程度已經遠超全球金融危機最嚴重時期。與其他國家相同，服務業PMI的下滑最為明顯。作為歐元區經濟的火車頭，德國3月服務業PMI公佈值為34.5，創記錄新低。而3月份德國IFO商業景氣指數更是從2月份的96暴跌至86.1，為2009年8月以來最低水平，顯示德國企業對經濟前景的評估極具惡化，這都將對剛剛展現出復甦態勢的歐元區經濟再次造成衝擊。雖然歐盟財長們達成了一項5000億歐元的經濟刺激方案，但在債務為上仍存在巨大分歧，預計歐元區二季度經濟將出現明顯下滑。標普在3月26日的一份報告中指出，新冠病毒的爆發將使歐元區2020年經濟衰退2%，如果歐元區的封閉措施持續長達4個月，那麼衰退的程度可能為10%。IMF預測歐元區2020年經濟將萎縮7.5%。
（四）英國：經濟前景低迷，脫歐談判凍結
英國經濟面臨嚴重衰退，脫歐談判受疫情影響年內恐難達成。受疫情影響，英國3月份商業活動大幅放緩，服務業PMI創歷史新低，交通和旅遊行業穩健的增長勢頭遭到衝擊。製造業PMI創3個月新低，新型疫情快速蔓延使汽車製造業商被迫暫時關閉其主要生產工廠。另外，英國與歐盟的貿易談判也受到疫情的影響，因此前歐盟談判代表巴尼耶確診新冠病毒，且各國也處於封鎖狀態。英國國內要求延期的壓力越來越大，脫歐談判的不確定性或進一步衝擊英國經濟。4月14日，英國預算辦公室（OBR）預測稱，如果英國實施封鎖措施三個月，第二季度經濟可能萎縮35%，失業率將升至10%。而今年英國GDP可能較上年下降13%，這將是300年來英國最嚴重的經濟衰退，比IMF預測的萎縮6.5%更加悲觀。
（五）日本：奧運延期舉辦，經濟遭受重創
受疫情影響，日本2月商業活動創2011年大地震以來最大收縮，東京奧運會的延期也將導致巨大的經濟損失，日本經濟料面臨進一步的萎縮。受到消費稅上調和颱風災情的衝擊，日本2019年第四季度經濟創下近六年來最大萎縮幅度。而本就疲弱的經濟在疫情衝擊下面臨著更大的下行壓力。此前公佈的日本3月製造業、服務業PMI均大幅下挫。商業信心也降至歷史最低水平。除此之外，備受日本國內重視的東京奧運會因為疫情的影響而推遲到了明年7月份，此前日本政界一直寄希望通過奧運會來拉動經濟，但如今奧運會的延期將造成巨大的經濟損失，據日興證券的預測,奧運會延期造成的間接經濟損失將達750億美元之巨,佔日本全年GDP的1.4%。
4月9日，日本央行發佈關於地區經濟形勢的季度櫻花報告，下調了對所有9個地區的評估。這是一段時間以來，日本央行同時下調日本境內所有地區的經濟評估，表明新冠病毒對日本經濟產生了巨大沖擊。另一方面，為緩解新冠疫情對經濟造成的衝擊，日本政府通過了歷史上最大規模經濟刺激計劃。不過，據高盛稱，即使採取了創紀錄的刺激方案，但是在安倍晉三首相宣佈東京、大阪及日本其他部分地區進入緊急狀態之後，日本經濟本季度仍將邁向萎縮創紀錄的25%。
（六）新興經濟體：資本劇烈外流，匯率遭受衝擊
新興經濟體的疫情呈快速擴散之勢，巴西、土耳其因早期忽視防控，目前確診人數大幅攀升。印度、俄羅斯3月底才陸續開展防控措施，預計未來一段時間內新增病例也將逐步上升。此外，東南亞部分國家的疫情也在蔓延。從疫情角度來看，醫療條件不足、人口密度較大等因素使得部分發展中國家面臨疫情失控的威脅。隨著疫情蔓延，新興經濟體面臨匯率貶值及債務風險。匯率遭受衝擊，債務風險加劇。隨著疫情在海外的持續擴散，美元指數受避險情緒影響大幅攀升，3月以來，美元指數受避險情緒影響大幅攀升，墨西哥、巴西、印尼、南非、俄羅斯等國家的貨幣相對美元貶值幅度超過10%。另外，而許多新興經濟體如烏克蘭、馬來西亞、阿根廷等國的外債佔GDP比重超60%，並長期存在債務風險，而在疫情的衝擊下，債務違約的風險在不斷加劇。自2月中旬以來，摩根大通新興市場政府債券指數已從116點跌至95點。外匯貶值及債務風險也加劇了資本外流。3月份，根據國際金融協會的數據，外國投資者從新興工業國家撤資總額為833億美元。IMF總裁格奧爾基耶娃稱，新興市場經濟體和發展中國家需要數千億美元的外部融資。IMF預測2020年新興經濟體GDP將下滑1%。
二、各國政府加大政策調控力度
為了對沖疫情帶來的負面影響，多國政府出臺了超大力度的貨幣寬鬆和財政擴張逆週期調整政策。
在中國，央行在春節後大規模開展逆回購操作為市場投放流動性，並調降存款準備金率、超額存款準備金率，調降7天期逆回購利率、MLF利率、LPR，新增再貸款、再貼現額度1.5萬億元，設立3000億元抗疫專項再貸款。與此同時，財政部提前下達專項債額度18480億元，在2-6月針對不同類型企業和經營情況實行免、減、緩三項社會保險費單位繳費部分，還將提高財政赤字率，發行特別國債，而多個地方政府都推出了不同形式的消費補貼。
在美國，美聯儲緊急降息150個基點，顯示增加7000億美元量化寬鬆，後面宣佈不限量按需買入美國國債和MBS，同時通過增加隔夜正回購操作來向銀行、非銀機構投放短期流動性，並推出了商業票據融資便利機制等創新型政策工具來緩解總量和結構性流動性的緊張。此外，美國政府還出臺了2.2萬億美元刺激法案，其中有3500億美元用於小型企業的貸款，並把繳稅截止日期從4月15日推遲到了7月15日。
在歐洲，歐洲央行開啟臨時長期再融資操作，額外進行1200億歐元的資產購買計劃，並宣佈了規模達7500億歐元的緊急抗疫資產購買項目（PEPP），歐盟各國財長達成了一項5000億歐元的經濟紓困方案。與此同時，德國政府批准了一項規模超過7560億歐元的經濟刺激計劃,西班牙政府公佈了2000億歐元的經濟援助計劃, 法國政府宣佈了一項450億歐元的一攬子援助計劃，同時為企業從銀行貸款提供3000億歐元國家擔保， 意大利政府宣佈了250億歐元的經濟紓困措施。英國央行降息65個基點，同時將債券購買計劃規模增加2000億英鎊至6350億英鎊，英國政府宣佈了一項3300億英鎊的資金援助計劃，還將向企業提供共計200億英鎊的稅收減免和資金補助。
在日本，日本央行將ETF年度購買目標從6萬億日元增加至12萬億日元，將日本房地產投資信託基金購買目標提升至1800億日元。日本國會參議院批准了總額為102.7萬億日元的2020財年（截至2021年3月）財政預算案，制定了16.81萬億日元的額外財政預算，內閣府還通過了史無前例的108萬億日元（約合人民幣7萬億元）的緊急經濟對策，規模相當於GDP的20%。
此外，加拿大央行降息150個基點，加拿大政府宣佈了一項規模達1070億加元的緊急工資補貼計劃；澳聯儲降息50個基點，澳大利亞政府共宣佈了兩輪共837億澳元的經濟刺激計劃，還宣佈了一項總額為1300億澳元的工資補貼措施；韓國央行降息50個基點，韓國政府緊急撥款規模提高到100億韓元，還將為70%的家庭提供財政支持；新西蘭央行降息75個基點，新增量化寬鬆規模330億紐元，新西蘭政府還公佈了相當於GDP佔比4%的經濟刺激計劃。除了以上國家以外，全球還有多國都出臺了大規模的經濟刺激政策。
國際組織也在為拯救世界經濟而奔走。G20宣佈向全球經濟注入超過5萬億美元資金，亞投行宣佈推出50億美元危機恢復基金應對新冠肺炎疫情衝擊，世界銀行宣佈將提供最高達140億美元資金協助成員國應對新冠肺炎疫情，將向低收入國家提供IDA贈款和低息貸款，向中等收入國家提供IBRD貸款，並批准了總金額為19億美元的針對發展中國家的首批緊急援助項目，還準備在未來15個月部署1600億美元，幫助各國應對疫情對健康的直接影響並促進經濟復甦。
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