這幾天，關於“萬達”的新聞又上了眾媒體的熱搜，各種負面標題在搜索引擎上充斥著人們的眼球：
“艾維電影”梳理了一下，引起廣泛關注的大概有以下幾件事：
一是“AMC破產”事件。前幾日，網絡熱傳 “萬達集團控股的海外院線AMC面臨倒閉風險”的消息，令萬達集團較為頭痛。4月14日，萬達集團在其官方網站刊登了一則聲明，指出“萬達控股的美國AMC院線申請破產”純屬謠言。雖然不知AMC的未來走向，但股價下跌逾70%、全球1000多家影院被迫關停和信用評級降至CCC-（標準普爾），當前僅留存2.51億美元市值，是AMC也是萬達現今不得不面對的窘境。其實AMC離破產遠著呢，只要新冠疫情沒有過去，人們就不會降低對其有關破產的關注。
二是2020年一季度虧損超5億元。4月中旬，萬達電影2020年第一季度業績預告發布，報告期內，公司歸母淨利潤虧損5.5億~6.5億元，為上市以來首次一季度出現虧損，而上年同期為盈利4.01億元，同比大幅下滑237.16%~262.10%。其實受疫情影響，不光是萬達，不少電影類上市公司發佈的Q1業績預告均為大額虧損，原因也是疫情造成。
三是2019年鉅額虧損47.29億元。4月21日，萬達電影公佈了2019年年報。年報顯示，2019年萬達電影實現營收154.35億元，較2018年同期下滑5.23%；歸屬於上市公司股東淨利潤為虧損47.29億元，同比減少324.87%。這裡牽涉到一個會計概念“商譽”。
四是募資43.5億元。萬達電影在4月21日發佈“非公開發行A股股票募集資金運用可行性研究報告”，發行募集資金總額（含發行費用）不超過人民幣435,000.00萬元。此舉被業內理解為萬達電影極度缺錢的信號。其實公司上市說得狹隘一點就是通過市場融資，這也是正常的動作。
人們把這些接踵而至的事件理解成“負面消息”，小編看來有相當多的受疫情引發的負面情緒，才有感嘆：“強如萬達電影，也如此舉步維艱！”，甚至有人推測出，中國院線第一股也要“崩盤了“。
我們具體來分析一下，看看事件背後的真實情況究竟如何。
首先需要理清的關係
其一，AMC與萬達電影的關係。
上圖是萬達電影與實際控制人的關係。AMC是萬達集團收購的公司，與萬達電影並不屬於同一體系。也就是說AMC的經營情況與萬達電影並無直接關聯（與萬達電影直接相關的是澳洲院線Hoyts）。此外，網上的報道是“申請破產保護“，這與申請破產是兩個概念。 破產保護是公司的運營很健康，只是需要解決債務問題，通過資產的重新整合以及剝離不良資產，使公司重新走上正軌，甚至變得比以前更加強大。
其二，上文中提到的萬達電影的虧損額是兩個不同的時間段。年報反應的是19年的經營情況，而季報則是2020年一季度的經營情況，兩者不能混為一談。
鉅額虧損來自何處？
判斷一家公司是否還有潛力，要看其虧損源自何處。
萬達電影2020年一季度的虧損的主要原因是2020年1月23日至今，萬達下屬影院受疫情影響全部停業，且計劃春節檔上映的影片未能如期上映。
而2019年47.29億的虧損，卻並非來自主營業務。
2019年，萬達電影實現票房收入98.6億元，同比增長3.06%，觀影人次2.3億，同比增長1.57%。其中國內票房83.2億元，觀影人次2.1億，境外票房約15.4億元，觀影人次約2,058萬。截至2019年12月31日，萬達旗下自營影城累計票房市場佔有率為13.3%。在票房Top200影城中，萬達影城佔55家，而Top500影城中，萬達影城佔145家。
另外，據年報顯示，票房、觀影人次、市場佔有率等核心指標連續11年位列全國第一，單銀幕產出、平均上座率等指標均佔據行業領先地位。
可見，萬達電影“院線第一股”的名頭不虛，在影院經營上的成績還是較為出色的。
鉅額虧損主要來自“商譽減值”。
這裡關係到“商譽”、“商譽減值”、“計提商譽減值”三個詞。
商譽是指能在未來期間為企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，或一家企業預期的獲利能力超過可辨認資產正常獲利能力的資本化價值。在企業合併時，它是購買企業投資成本超過被合併企業淨資產公允價值的差額。
比如，A公司併購B公司，B公司的淨資產公允價值是100萬，而A公司因為各種各樣的原因用150萬買了B公司，那麼差額的50萬部分，就會記在A公司當年財務報表資產欄目下面的“商譽”裡。
當該項資產能夠為併購母企業帶來的經濟效益低於入賬時的賬面價值的時候，那麼商譽就會減值了。例如，A公司花了150萬買B公司，而B公司因各種原因無法完成利潤甚至破產，其淨資產的公允價值已經遠遠不到100萬，甚至只有十萬了，那麼A公司的這筆買賣虧了，這便是商譽減值。
而計提商譽減值則是把商譽部分直接從公司利潤中抵消，這樣造成公司利潤下滑。
為了提高市場競爭力，萬達電影自上市以來通過併購不斷擴大經營規模、豐富業務佈局，在這個過程中形成了較大的商譽。2019年5月，萬達電影以105.24億元價格最終將萬達影視95.7683%股份收入囊中，完成對於萬達影視的重組，但也因此增加了39.31 億元的商譽。截止2019年12月31日，萬達電影合併財務報表的商譽賬面餘額為135.79億元。
由於商譽值越小，對企業的影響也越小，出於謹慎考慮，萬達電影2019年對旗下超過48家公司相關商譽計提商譽減值準備55.75億元。比較大的兩筆是時光網和北京萬達傳媒有限公司，分別是19.93億元和10.33億元。其中時光網是2016年萬達電影曾經以2.6億美元的價格全資收購的，當時收購的目的是為了獲取在線票務主動權和影視衍生品業務，但是收購之後的時光網經營並不如意，也幾乎退出了在線票務競爭的市場，因此在2019年計提19.93億元的商譽減值。可以說，時光網的商譽是“炸雷”了。
計提商譽減值之後，萬達電影剩餘商譽賬面餘額為80.04億元。不過萬達電影還有一個隱藏的“大雷”。
萬達影視重組時，萬達投資、莘縣融智、林寧女士承諾萬達影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度淨利潤數分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元，但實際上，萬達影視2019年實現業績3.01億元，離承諾的業績8.88億元還有相當大的差距。年報披露的原因是：萬達影視2019年主投主控影片較少且部分票房不及預期；同時遊戲業務受版號管控原因部分產品上線延遲，經營業績不及預期。
按照承諾，2020年和2021年兩年，萬達影視需要實現10.69億元、12.74億元的淨利潤，否則萬達影視的商譽減值問題，又將是一個隱藏的“大雷”。不過，從長遠來講，萬達影視也未必會是一個“累贅”。畢竟，在萬達影視加入後，萬達電影有了“大電影”概念，變成全產業鏈的龍頭公司，這未必是壞事情。
募資43.5億元，險中求勝？
4月21日，萬達電影發佈“非公開發行A股股票募集資金運用可行性研究報告”，發行募集資金總額（含發行費用）不超過人民幣435,000.00萬元。資金用途如下：
其中擬新建的影院數量為162家，週期大約3年（2020-2022年），選址基本都是北上廣等一線城市。
在當前局面下，為何還如此“大張旗鼓”？對此，萬達電影的解釋是：
1.作為行業龍頭，希望通過建設更多的高標準綜合性現代化影院滿足大眾日益提升的觀影需求，併為我國院線行業樹立較為完善的建設及服務標準。
2.近年來，中國電影院線行業集約化效應開始凸顯，電影院線行業市場競爭激烈，但頭部院線公司發展空間巨大。
對這樣的解釋，許多人並不買賬。他們認為：募資最大的原因是因為缺錢。根據2020年一季報財報資料顯示，當前萬達電影賬面上的資金為24.63億元，如果按照一季度虧損的5.5億元-6.5億元水平來計算，理論上萬達電影賬面上資金還可以支撐一年的時間。關鍵在於萬達電影的負債很嚴重。截止2019年底短期債務就達到34.55億元；長期債務為21億元，兩者加起來達到55億元，遠高於萬達電影的資金儲備水平。
事實上，募資對上市公司來講是一件很平常的事情，募資和經營不善之間，並不能劃上等號。經營困難是存在的，但“危中有機”也是事實。和上次上海電影成立10億紓困基金類似，疫情後行業層面面臨大整合，因此，萬達電影的募資方案也是危中的一次機遇。
可以說“萬達電影”的情況，反應的不光是萬達電影本身，更是行業發展的縮影。2019年，整個影視產業進入調整期，也就是所謂的“寒冬”。而2020年的疫情又是無法預測的黑天鵝事件，沒有企業置身事外。從客觀角度來說，萬達電影的影院資產仍然是一塊優質資產，只是因為受疫情影響和行業競爭加大才讓所有的問題更受到關注。“萬達電影”3個月的股價走勢一直在16元上下波動，這或許反映了公司的經營狀況和投資者對其的估值和信心。
