责任编辑 | 张旖旎
作者 | 章舟
大宗商品贸易，不仅仅是一门生意，还和企业、国家乃至人类的命运有着千丝万缕的联系。究其原因，大宗贸易的对象，皆为国计民生之休戚相关者：无论是粮食、煤炭、钢铁，还是工业的血液——原油，均系全球战略重点资源。
正因为对象的特殊性，大宗商品贸易通常具有高门槛，使得大部分企业望而却步。能够在大宗行业呼风唤雨的，往往都是具有几十上百年，甚至几百年历史，在政商两界积淀深厚的“老钱”们。例如石油“七姐妹”、正冲刺上市的沙特阿美、瑞士的传奇企业嘉能可、以及名震天下的“ABCD”四大粮商。
但近年来，却杀出这样一家中国企业：经过十几年的耕耘，它已经具备问鼎大宗的野心。它，就是今天本文的主角——雪松控股。
1.雪松，一家“反常规”的企业
正如前文所言，能够进入大宗的企业，非家大业大不可，而最具权威性的《财富》杂志排名也印证了这一点：2019年的财富500强上榜企业中，大宗类别企业就占了116家，超过五分之一。
在一众产业巨头中，中国的雪松集团，则在这份榜单中，排名301位，且连续第二年上榜，排名上升60位——在竞争激烈的500强榜单中，每前进一位都要付出极大的努力，而前进60格，可以说是“火箭式”的蹿升。
从名不见经传，到跻身500强，雪松控股只用了不到二十年。雪松的飞速发展，在为其带来“神秘感”的同时，也引发了外界的纷纷猜测。而近年来，雪松又誓言要做“中国的嘉能可”，进军大宗行业头部玩家，更使得市场对其内部结构众说纷纭。
但是和一些神秘到底的大宗企业不同，雪松控股在资本市场上显得比较高调：从公开的资料来看，雪松控股旗下同时拥有齐翔腾达、希努尔两家A股上市公司，业务并且涵盖四大产业链：大宗商品供应链、化工新材料、文化旅游和智联科技。
【图】雪松控股的业务范围（图片来源：雪松官网）
还有一点有意思的是，作为一家新兴产业企业，雪松控股总部不在“高大上”企业扎堆的深圳，而一直留在其发源地广州。近年，雪松控股的营收一直居广州民企首位，成为珠江黄埔“第一民企”。
除了坚守广州之外，雪松的“不走寻常路”实际上已经镌刻在基因里：因为曾经的雪松，是一家房地产企业，却在本世纪初“全民炒房”的热潮中，逆势进军实业领域，才有了今天的辉煌。下面，我们就从这段往事开始。
2.从房地产商，到进军大宗商品：雪松发展前史
很多企业在发展过程中，往往几易其名，在某种程度上，也造成了一种神秘感。而今天在大宗商品行业呼风唤雨的雪松，起源于1997年4月创立于广州的君华集团，是一家房地产企业，通过将大量烂尾楼项目改造成别墅和商品房，获得了事业上的第一桶金。
虽然房地产行业常被认为是暴利行业，但众所周知“万事起头难”，刚开始的君华，一无背景，二无资金，自然也走了不少弯路，经历了一段艰难的创业史。
在一个楼盘的开发过程中，由于对市场需求估计错误，加之周边市政设施不完善，建好的房子连续几个月一套也卖不出——对于一家中小地产商，这几乎意味着灭顶之灾。
在流传出的内部材料中，张劲这样回忆打天下的艰辛：
“那段时间，真是我人生的至暗时刻！我当时焦虑到整晚睡不着，要靠喝一整瓶红酒加安眠药才能勉强入眠，我至今都有严重的睡眠障碍症，就是从那时开始的。”
经历了市场的残酷教育，张劲开始思考未来的出路。在为项目采购原材料的时候，张劲发现，建筑材料的利润很大，市场潜力无限。
以房屋的“骨架”——螺纹钢为例，虽然今天的中国已经是螺纹钢第一大国，但在本世纪之前，由于计划经济体制造成的产能不足，加上公铁路运力紧张，“一钢难求”是常态，即使有钱也不一定能买到钢，还要打通无数关系，批N张条子才能拿货，其他的原材料也是同理。 为此，张劲没少看人脸色。
【图】昔日的螺纹钢，曾经卡住无数下游企业的脖子（图片来源：网络）
受够了“窝囊气”之后，性格倔强的张劲，立志改变原材料受制于人的状况。于是在2002年，君华进军大宗商品领域，成立君华贸易，主营金属期货和国际贸易。但是，毕竟在这一领域内“图样图森破”，过了两年后，君华就遭遇了一场大危机，差一点就陷入破产的境地。
【图】绝望，往往孕育着希望（图片来源：站酷海洛）
那是2004年的时候，张劲轻信了别人的建议，去广西投资一家冶炼厂，本来计划以此进军上游，获得更大产业链，但未曾想中了骗子的圈套，被骗走了几个亿！几乎是公司账上全部的流动资金。张劲靠着借高利贷和房产业务，才勉强度过了难关。此后又因2005年海关全面清查出口退税，君华的相关业务停摆了一年多，一来一回，损失的机会成本无法统计。
放着稳稳当当赚钱的房地产业务不做，非要去做大宗商品贸易，还遭到这么大的挫折，张劲后来回忆说，自己多次有过“深更半夜闪过从天台上跳下去算了的念头”。可见其绝望程度。
正如那句颠扑不破的真理：“革命，永远都不是主观产生的，而是客观条件逼迫出来的”，处于绝望之中的张劲，意外发现了一个隐含的细分市场。
随着钢铁等行业的不断放开，此时的大宗商品市场，已经逐渐由卖方市场变成了买方市场，昔日自己为几车皮螺纹钢“折腰”的时代一去不复返了。取而代之的，是大宗商品生产企业的利润日益见薄，并且要为销路四处奔走。
【图】从2002年开始，国内的钢铁产量日益上升（数据来源：国家统计局）
而正如扑克投资家此前推送的文章所言，钢材这样的大宗商品买卖，可不是到楼下烟纸店买包烟那么简单，它需要的是一整套供应链体系的搭建，打通买方、卖方、金融、税收的一整套体系，为产业链上下游企业提供一体化、全链条式的采购、销售、仓储、物流、价格风险管理、存货管理和金融等供应链管理服务。
角色的转变，对运营思路也是一场“革命”：从原来的贸易思路，转变为新的服务思路，因而绝非“草台班子”所能驾驭，能够在行业内立稳脚跟的，非精英莫属。此时的君华，经过重组，已经成为雪松控股旗下的子公司，而雪松旗下的大宗商品供应链业务，有了一个响亮的名字：供通云。
【图】“供通云”一出世，就志存高远，结合最新技术（图片来源：雪松官网）
2009年，国际金融风暴蔓延，也随之进行了商业模式的升级，在国内铜杆市场率先引进点价交易模式。到2009年下半年，供通云在铜杆市场上的客户几乎都采用了点价交易模式。借助于此，供通云突破了简单的点对点贸易，开始向大宗商品贸易服务商升级。
2014年之前，供通云乃至整个雪松的营收规模都不算大，而大宗商品供应链领域的服务对象均为企业客户，不像腾讯、京东等以C端消费者为主，因此，供通云长期以来并不为公众所知晓。
据公开披露的信息显示，2014年其供通云的供应链业务收入仅为84.15亿元，而在该领域，当时已有多家贸易商的年营收规模超过了500亿元。但这并不意味着它没有野心——巨蟒在攻击之前，总是先缩脖子。
并且，在张劲的产业版图中，供应链只是其中的一块：截至2014年雪松已经在方兴未艾的PPP行业、文旅地产领域，孵化出了自己的文化旅游、社区运营等业务，这也成为后来雪松控股“六大产业”版图的基础。雪松，正处在爆发增长的前夜。
3.金鳞岂是池中物：“中国嘉能可”的崛起
1）卧薪尝胆，发誓夺回定价权
众所周知，大宗商品交易领域，也是国际经济竞争的重要战场。美国正是凭借石油大宗商品公司，牢牢掌握着战场上的主动权。而作为大宗商品后起之秀的中国，在大宗商品赛道内由于不熟悉玩法，经常被故意“设套”，将辛辛苦苦赚来的利润拱手让人，甚至“被人卖了还帮忙数钞票”。
依然以钢铁为例，本世纪以来，为了基建的需要，中国钢铁的产能飞速发展，但炼钢需要铁矿石，而国内人均铁矿石储量仅为全球平均水平的18%，加之贫矿多、富矿少，富铁矿石仅占2.8%，很多矿山已经接近枯竭。因而本世纪以来，中国的铁矿石对外依存度一直居高不下。
【图】2002年以来，中国铁矿石对外依存度一直在60%以上（图片来源：新浪财经）
但是铁矿石大买家的中国，非但没有享受到大客户的折扣，反而经常被当成“凯子”联合收割。
以2010年为例，中国从境外进口6.18亿吨铁矿石。由于在谈判中处于不利地位，每吨平均价格上涨了48.51美元，当年比往年多付了300多亿美元，折合人民币1980亿元。
与之对比，当年全国大中型钢铁厂利润仅为897亿元，铁矿石涨价增加的成本是利润的2倍多。
“中国买什么，什么贵；中国卖什么，什么便宜”，说的就是中国在世界大宗商品链条中的地位。不光是钢铁，大豆在历史上也曾经历过一轮过山车：从2006年开始，美国大豆从500多一直涨到2008年7月的1654。2008年金融危机爆发，大豆价格也随之暴跌，从7月初的高点，到年底价格跌去一半，中国的豆农再一次面临巨额亏损。靠着中国大量收储，才没有爆发更严重的危机。
谁掌握了大宗商品价格的话语权，谁就掌握了整条产业链的利润分配，多年从事大宗贸易的雪松，更是深刻认识到了这一点。因而雪松发誓，要拿下这块最难啃的骨头！
虽然理想很远大，但创业时的九死一生，永远被张劲所牢记，因而在没有万全的把握时，雪松绝不贸然行动。
2）供应链金融，成就产业帝国主体
2014年，全球范围内大宗商品进入下行周期，各大能源、矿业巨头业绩均受较大影响，就连大宗行业的“老大哥”嘉能可，都出现了严重的亏损，股价一路走跌，不得不甩卖资产，断臂求生。而国内，大宗商品领域同样哀鸿遍野，各家银行对金属贸易收缩贷款，大量贸易商倒闭或退出市场。
【图】2015年下半年，大宗“一哥”嘉能可股价一路走低（图片来源：网络）
2014-2015大宗行业的寒冬固然与周期有关，但人性中的“赌”也难辞其咎：大量的贸易商，特别是一些中小企业，不满足于现货流转的微薄利润，对大量风险敞口不做期现对冲，而是选择“赌行情”。当其看涨行情时，便在期货市场单边做多，甚至同时大量囤积现货；反之亦然。如此不带任何保护措施的“裸奔”，一旦碰到价格剧烈波动，下场可想而知。
就在雪松所在的广州，甚至有企业主亏光全部家当，还欠下巨额债务，最后选择跳楼。资本的吃人一面，此刻展现得淋漓尽致。
“前事不忘后事之师”，在严峻的环境中，雪松谨慎迈进，牢牢把握期现套保的风险对冲策略，稳健管控节奏，适时瞄准收购，反而将寒冬期的蛰伏转化为新一轮的扩张机遇。而一些大型贸易商的退出，为雪松供通云2015年后的发展，提供了机遇。
据资料显示，因原先的服务提供商资金断裂，2014年末，国内最大铜企之一云南铜业主动登门拜访供通云。但供通云依旧十分谨慎，直到2015年下半年，待此轮倒闭潮结束、大宗商品市场回暖，供通云才启动大规模市场扩张。
【图】云南铜业，国内铜业巨头之一（图片来源：网络）
2015年，供通云抓住供给侧结构性改革机遇，在华南市场大幅扩张；随后进入华东和华北市场，规模迅速扩大，也逐步完成了向大宗商品供应链一站式服务商的跨越。
上游充沛的资源供应，为供通云的大规模扩张提供了保证：在帮助另一家铜巨头——紫金矿业顺利打开华南市场后，紫金矿业又把其华北的货源销售全给了供通云。目前，供通云已是紫金铜业的最大分销商，也是云南铜业在华南市场上的最大分销商。这样一步一个脚印的发展，使得供通云至今已经积累了数千家优质用户。
但是，如果单纯只是做到这，供通云的商业模式也许称得上是杰出，但依然不能算有很强的“护城河”。
供应链金融是产业闭环运转中不可或缺的“润滑加速器”。2016年之后，随着大宗商品行业粗放式发展的结束，供应链金融逐渐成为高层关注的重点，而供通云，凭借着此前深厚的积累，在供应链金融上不鸣则已，一鸣就是好几个“大招”：
【图】2016—2019，雪松部分“大招”汇总（信息来源：哈佛商业评论、凤凰财经）
如今，依托对产业的独到洞见及深厚积累，雪松的大宗产业已经完整打通了“从上游矿产资源到产品分销再到供应链金融”的全产业链条，为国际大宗商品这一传统的战略性行业不断带来转型升级的新面貌。
【图】雪松大宗产业的组织架构（图片来源：雪松官网）
这一系列布局的背后，是雪松毫不掩饰的扩张野心。正如张劲在一次公开讲话中所言：
雪松控股立志要做中国的嘉能可：大宗商品领域巨头嘉能可的典型模式就是供应链+金融，其在上世纪90年代，通过金融助推，实现飞速跨越发展，并逐步掌握了大宗商品的国际定价权。
但是知易行难：在世界范围内，嘉能可掌握全球100多座矿山等上游资源，在能源、资源产业里，它是一座绕不开的大山。资源丰富的矿山山头，几乎都插上了他们的旗子。
但常言道“士别三日当刮目相待”：正是由于上面一系列的成绩，2019年5月，张劲参加了梵蒂冈的世界矿业领袖对话会，在教宗方济各与一众世界矿业公司领袖中间，张劲这张中国面孔的出现，显得不同寻常。这是雪松控股作为首家中国企业受邀参会，也是亚洲矿业公司第一次出现在会场。未来的雪松大宗，一定能创造出新的奇迹。
3） 多元化发展，进军化工新材料&文旅领域
在深耕主业的同时，雪松又瞄准了更广阔的市场。
为打造在全球范围内配置大宗商品资源的能力，在供应链管理建立优势后，2016年，它又做出出乎意料的决定，花费48亿元收购了山东淄博的上市公司齐翔腾达，成为那一年中国资本市场最大的收购案之一。
从房地产、大宗商品供应链业务，到化工市场，跨度不可谓不小。决策背后出于何种考量呢？
收购齐翔腾达这一上市公司，一是让雪松直接进入了资本市场，但更重要的还是出于对产业布局的考虑，通过拓宽投资领域增强集团的发展动力和抗风险能力，也将自己的优势更好地发挥到实体经济。
在世界范围内，碳四（C4）资源的化工利用变得越来越重要，由其提炼生产的甲乙酮、丁二烯、顺酐、异丁烯等产品，是重要的基本有机化工原料，对生产合成橡胶、高级润滑油添加剂、医药、农药、涂料、胶粘剂、油墨等精细化工产品不可或缺。
【图】碳四产业链一览（图片来源：申万石油化工）
据公开资料显示，齐翔腾达是国内C4深加工领域的龙头企业，是全球产能最大的甲乙酮和顺酐生产企业，拥有全球一流水平的丁二烯生产技术，2019年位列《财富》中国500强第302位。
2018年，齐翔腾达完全收购了海外知名石化类大宗商品贸易商Granite Capital SA，2019年，齐翔腾达位列《财富》中国500强第302位。而收购齐翔腾达，无疑是雪松在化工界下的一步大旗。
除了这些2B业务之外，雪松还在文旅方向有所布局：当文化旅游成为投资风口、各家商业集团将特色旅游小镇当做“标配”业务时，雪松文旅收购负债累累的服装行业上市公司希努尔（002485），并在保持其传统业务稳健经营的同时，积极开拓文旅业务，作为新的利润增长极，并一炮走红。
【图】希努尔旗下的云南丽江大研花巷（图片来源：站酷海洛）
4）成功背后的“雪松哲学”：度势而动，驭势者赢
从雪松每一步的资源、渠道、品牌和产业链扩张进程中，都能读出两种并存的策略哲学：A面是稳健务实，B面是锐意进取，看似鲜明冲撞的风格，既是是左右互搏的平衡，更是一体两面的圆融。
圆融的背后，是对于时代大势的深刻把握：雪松核心业务一路以来的战略规划，深谙“察势者智,顺势者赢,驭势者独步天下”的道理：强化生态整合、强化数字化赋能，依托行业洞见和智能技术双轨并行，打造出智慧供应链生态企业的新名片，善于驭势的雪松又迈出了比同业更早、更完整的升级一大步，构建出自身更加完整的差异化价值。
在强大的战略聚焦能力之外，雪松用完善的生态力构建起了核心业务持续领先的护城河，将创新与整合能力加速落地，为国际大宗商品这一传统的战略性行业不断带来转型升级的新面貌，同时，也准备好了书写下一段完整的财富故事。
参考文章
1. 大宗商品战争：这个世界的真实冲突；华商韬略，2019
2. 2019年财富500强排名；《财富》杂志，2019
3. 内训材料首次披露雪松发家史，张劲回忆创业至暗时刻；信托百佬汇，2019
4. 雪松控股：世界500强的故事续篇怎么写？哈佛商业评论，2019
5. 雪松控股入围世界500强：一家企业与一座城市的传奇；云引。财经风象，2018
6. 用好金融服务现有产业，雪松会成为中国的嘉能可吗？市值风云，2019
7. 连续两年跻身财富500强，雪松凭什么？市值风云，2019
8. 广州第一民企，深耕实业21年，跑成世界500强大黑马！华商韬略，2018
