□記者 李林鸞
4月15日，央行發佈公開市場業務交易公告稱，開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，期限1年，中標利率為2.95%，較此前中標利率3.15%下調了20個基點。此外，當日央行對部分中小銀行實施定向降準0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元。
此前，在3月30日，央行以利率招標方式開展了500億元7天逆回購操作，中標利率為2.2%，較上次下調了20個基點。當日，中國民生銀行首席研究員溫彬就表示，從過去經驗來看，“逆回購利率—MLF利率—貸款市場報價利率（LPR）”都會同步調降，完成一次完整的“降息”過程。
由於有了此前逆回購“降息”的預告，對於此次MLF操作，多位分析人士認為，操作利率下調至2.95%，符合市場預期。選擇現在開展MLF操作，則是為了提前部分對沖將於4月17日到期的2000億元。
釋放逆週期調節力度加大信號
為應對新冠肺炎疫情對經濟運行帶來的巨大沖擊，3月30日央行下調7天期逆回購利率20個基點至2.2%，並決定自4月7日起，將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%，打開了利率走廊下限。在溫彬看來，此次MLF利率下調20個基點，與逆回購利率下調幅度一致，確保了不同期限政策利率水平整體下降。
對於本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，一方面顯示政策利率體系聯動調整，有利於維護利率走廊有序運行。另一方面，更為重要的是，儘管當前國內疫情進入穩定控制狀態，但海外疫情自3月開始急劇升溫，國際貨幣基金組織（IMF）預測今年全球經濟有可能出現較大幅度的負增長（-3.0%），這代表未來一段時間我國外需將面臨嚴峻挑戰，國內經濟下行壓力加大。本次MLF降息幅度較2月增大10個基點，即在釋放貨幣政策逆週期調節力度加大的清晰信號。本次“降息”後，MLF操作利率跌破3%，為2017年以來首次。
另外，按照此前規律，央行月度中旬開展MLF操作已經常態化，為的是給引導LPR報價預留操作窗口。考慮到4月17日有2000億元MLF到期，央行在4月15日就開始做對沖，有“提前”操作之意。
本月LPR有望下調
從LPR報價機制以及此前變動規律看，在央行大幅下調MLF中標利率的指引下，LPR隨之下調幾乎為必然事件。
溫彬預計，4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調20個基點的幅度一致，利率為3.85%。王青也認為，在MLF利率下調後，本月1年期LPR報價會恢復下行，預計下調幅度也將為20個基點。“這將直接推動企業貸款利率更大幅度下調。”王青說。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，1年期LPR降幅也至少在20個基點，甚至更多。值得注意的是，央行前期用兩次定向降準（分別針對股份行、城商行、農商行等）為後續下調MLF中標利率可能產生的衝擊做了很好的對沖式鋪墊。
對於5年期以上LPR，多位專家也預計或將下降10個基點至4.65%，保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性。
中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾此前表示，央行一直非常注重保持政策的穩定性、連續性、一致性，企業可能需要根據市場和政策的變化來對未來的市場作出判斷，決定投資行為。下一步，央行將繼續按照黨中央、國務院總體部署和要求，圍繞“穩地價、穩房價、穩預期”目標，做好相關工作。
貨幣政策調控應轉向價格型工具為主
3月份我國CPI漲幅快速回落，通脹出現下行拐點，有利於穩健貨幣政策更加靈活適度。今年以來，央行運用降準（定向降準）、再貸款再貼現、MLF等數量型貨幣政策工具，在保持流動性合理充裕的前提下，鼓勵和引導金融機構加大對實體經濟支持力度。3月份M2和社會融資規模增速均高於名義GDP增速，保持較快增長，實現了從寬貨幣向寬信用轉化，在溫彬看來，這表明貨幣政策傳導效率提升、傳導機制日益暢通。
但國際形勢依舊不容樂觀。當前歐美疫情出現穩中趨緩勢頭，但拉美、非洲、南亞等地區有可能帶動全球疫情出現第三波高峰，全球經濟還存在進一步惡化的風險。王青表示，受此影響，二季度國內經濟反彈幅度可能會受到海外疫情制約，而且下半年經濟運行也存在較大不確定性。
為此，王青認為，國內宏觀政策逆週期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進一步加大。考慮到當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高於零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，預計降息週期將會延續到年底，4月之後MLF利率還有30個基點左右的下調空間。
對於下階段的貨幣政策調控方向，溫彬建議應由數量型工具為主轉向價格型工具為主。一方面，通過繼續下調政策利率，推動國債收益率曲線整體下移，帶動企業債券發行利率下降，降低企業直接融資成本；另一方面，釋放LPR改革潛力，引導貸款利率持續下降。從直接融資和間接融資兩個渠道切實降低實體經濟融資成本。
