牧原股份从2016年开始，就一路猛涨，牧原股份是猪企龙头，这是今年第一次解读财报的文章。因为很多投资者，特别是散户投资者，基本上都不读财报，很大一部分人是因为读不懂，这相当于想建高楼大厦，不打基础一样，那是不行的。所以，金环计划给大家解读一下优质公司的财报。今天说说猪头——牧原股份。在看猪企龙头之前，先看看现在养猪的现状。
国内养猪现状
22家大型猪企
养猪行业里有22大生猪养殖企业，在A股上市的7大生猪企分别是牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农和天康生物。还有一家在香港上市的猪企中粮肉食。目前，国内的生猪养殖除猪企之外，还有散养户（基本上不养母猪，自给自足为主，多余部分出售，但是体量极大），专业户，规模专业户和规模猪场和大规模猪场。去年，这22大猪企一共养了6208万头猪，猪企前22占比市场约为10%，而在非洲猪瘟到来后，将会由当前的充分竞争市场加速为寡头市场快速形成，预计到2030年，前30猪企预计超过50%，寡头市场将会形成。
猪企分为：公司+农户和自养自繁高度集约化两种。其中，公司+农户以温氏股份为代表，自养自繁以牧原股份为典型。
因此，从行业整体水平来看，我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平。还是以散养为主，因为体量大，业内有这样一句话：杀不完的猪，读不完的书。
简略看看牧原股份2019年财报
看财报先看这部分
看财报先看这部分，没有审计的财报是不值得读的。
去年营收202.21亿元，2018年是133.88亿元，同期增长51.04%，归属于上市公司股东净利润为61.14亿元，2018年是5.20亿，是2018年同期净利润的11.76倍。牧原股份表示，2019年业绩增长主要有两个方面的原因：
（1）受非洲猪瘟疫情的持续影响，报告期内生猪市场供应形势紧张，公司主营业务盈利水平同比大幅上升，是业绩明显上升的主要原因。
（2）智能化、标准化养猪管理，有效改善猪舍环境，提高生产效率，确保猪健康生长，提高了公司生产成绩，实现高品质、高效率养猪 ， 提高生产效率。
牧原主营业务
牧原主营业务是生猪的养殖与销售，也就是先养猪后卖猪。和新希望以及温氏股份模式不一样。看一家公司，要先了解其主营业务，其它的是其次。既然是养猪和卖猪，那么就得看其猪的产量是多少了。
猪企的财报，要看：固定资产、生物性资产和存货。
1.固定资产和生物性资产
从2004年1月上市以来，牧原的生猪出栏量同比增速与前一年的固定资产增速进行拟合，可以看到二者不仅趋势相同，在数值上也基本吻合。其生猪出栏量的决定因素是栏舍和能繁母猪存栏量，于是看其固定资产的变化，首先看其母猪存栏和猪仔量，其称为生物性资产。
公司2019年销售生猪1,025.33万头，仅占全国总出栏量的1. 88%。2020年，公司计划出栏生猪1,750万头至2,000万头。从其公布的数据看，2019年牧原的固定资产达到了18864249817.52元，由于公司生产经营规模扩大，种猪存栏量增加，生产性生物资产38.35亿元，增加了162.45%，这样算下来，2020年正常情况的生猪出栏量也会非常高。
2.存货
大家都知道，存货越少越好，这也不是一概而论的，对猪企来说，存货越多越好，对于牧原股份来说，消耗性生物资产分为生猪类及其他，生猪类消耗性生物资产包括
仔猪、保育猪、育肥猪，因为生猪类消耗性生物资产属于存货。2019年底牧原存货为72亿元，也表明公司存栏生猪充足，也代表着未来可以销售的生猪越多，在生猪价格暴涨的时候，未来的收入、利润弹性越大。猪的价格周期反复出现
猪的价格：
数据来源于农业部
我国生猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期。2000年以来，全国生猪养殖业经历了如下波动周期：2000年至2002年、2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年各为一个完整周期，大周期中也存在若干个小周期。2015年及2016上半年为新一轮周期的上涨阶段，生猪价格从2016年下半年开始震荡下行，年底出现较为明显的反弹。2017年、2018年商品猪价格整体处于周期的下降阶段。2019年受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素叠加影响，生猪产能下降，猪肉市场供给持续偏紧，从行业整体水平来看，全年均价同比涨幅较大。
从价格角度，公司预计，如果猪价高于25元/公斤，那么2020年全年，公司的营业收入将超过450亿元（2019年是202亿元）。将来，牧原的生产效率如果继续提升，出栏量的增长会带来费用和人力成本的摊薄，成本会持续下降，不出意外，下半年成本能回到非瘟发生前的水平，大概在11.5-11.7元之间，而行业的成本普遍在17元以上，甚至还有20-30元的，牧原的成本优势就很大了。
估值
对于周期行业来说，是没有办法用PB估值的，几乎所有的周期行业都这样。对于猪企来说，市场给每头出栏生猪的估值，才是真正的估值水平。市场给每头出栏生猪的估值=市值/生猪出栏数量。那么，现在的估值就是：
每头猪的估值
大家对比一下，现在大概一头出栏猪大概是多少？
展望未来
公司董事会审议通过的利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。很多人读不懂其潜台词了，言外之意就是2020年的业绩增长至少是70%。
由于猪企不能按常规来选，所以从猪周期的角度看，现在已经到了第三阶段即业绩预期阶段。由于业绩突飞猛进，2019年增加了1075.37%，大家要有心理预期价格。
周期股股价上升分为三个阶段：
1.商品价格预期上涨阶段（产能预期）：这个时间段买养猪股的投资确定性最高。
2.商品价格上涨主升阶段（价格预期）：当猪价开启反转时，养猪股的股价会出现大幅上涨
3.公司盈利主升阶段（业绩预期）：这个时间段，企业获利，该分红送股了，行情接近尾声，股价还会上涨，但是投资可行性不高。
金环以为，最好在分红之后看去情况在说，因为目前看来，股价很难降下来到一个让人想进的价位，一旦分红后，其成本价就降下来了，那样，增长空间才大。
