千億以上的白酒股，除了洋河股份那“可伶”的PE，其他都已經高高在上了。但這樣的高估值在市場面前，慢慢是新常態了。溢價的背後是競爭優勢、確定性增長和品牌溢價的結果。
在三公消費和塑化劑事件後，白酒競爭格局出現了變化。高端白酒的業績確定性，並不代表次高端和低端白酒沒有投資價值。只是相比高端白酒，次高端、低端白酒的競爭格局還不明朗，仍在洗牌。事實上，中低端白酒雖然也存在聚集度提升的邏輯，但是行業門檻低、競爭者眾多，定價權並不強。
貴州茅臺和五糧液的江湖地位已經確立，洋河股份該如何定位，股票如何估值了？
以華泰證券的這份報告來看，在肯定公司盈利修復和相對弱勢的背景下，給與了相對摺價，這才有180元附近的估價。
以五糧液為例，經歷了2年多才突破市值天花板，以EPS和PE的雙飛。對於目前，洋河的路徑預計更漫長。
即便以瀘州老窖為例，洋河在2018年共完成營收240億，淨利潤81億，對比起來，老窖在2018年營收大約是130億，淨利潤34億左右。僅僅過了1年半，現在老窖的營收利潤都大約相當於2/3個洋河，但是市值和股價馬上就要超越洋河。
這既是市場聰明的地方。洋河在困境之後的曙光以及板塊的估值拉動，讓市場看到了希望，然而事實上洋河的驗證期在2021-2022。
當然，至少洋河度過了最灰暗的時期，在次高端也能雙雄爭霸，享受行業平均的估值溢價也是必然，當然無法觸及茅臺和五糧液的水準。
所謂，競爭也是有分層的，比較也是要理性的。消費品不是科技，贏家通吃。
總之，當下不是盯著估值，而是企業在經營回升的過程中能否創造有競爭力的市場位置和持續的盈利前景。洋河在次高端還是值得期待的。
分享到:
