最近股市的熱點話題莫過於“跌跌不休”的白酒板塊，網友更是通過搞笑視頻表達了在白酒“坑”中苦苦掙扎的無奈。與“期待反彈”相比，“何時才能止跌企穩”似乎更契合人們當下關心的重點。
素材來源：證券市場紅週刊
中證白酒指數顯示，自2月18日以來，白酒板塊從21663.85點的歷史高位一路下跌至15333.69點，板塊整體跌幅達30%。其中，山西汾酒跌幅37.5%，成為板塊中跌幅最大的個股；前期被資金熱捧的龍頭貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖跌幅分別為23.22%、28.85%和35.77%，也位居板塊跌幅榜前列。
而在下跌了近半月後的本週五，白酒板塊終於出現反彈跡象，這讓執著於白酒板塊的投資者們看到了一絲曙光。但從量價來看，週五白酒板塊整體漲幅僅為1.25%，且成交量未顯著放大，反彈勢頭並不明顯。其中，位列板塊漲幅榜前兩名的金種子酒和山西汾酒的漲幅分別為3.07%和3%；貴州茅臺、瀘州老窖漲幅為1.33%，五糧液漲幅僅為0.07%。由此看來，白酒股此輪的“殺估值”進程似乎仍未見尾聲。
本週五白酒板塊低開收漲，整體仍維持下探趨勢
去年下半年開始，隨著國內疫情防控形勢持續向好以及寬鬆貨幣政策效果逐步顯現，各行業復工復產進程逐步加快，A股逐步脫離疫情“陰影”，轉入“報復性”上漲階段。此時白酒龍頭的業績仍保持著與年初同樣的兩位數正增長。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖三季度淨利潤同比增速分別達到11%、15%和26%，山西汾酒和酒鬼酒則分別達到43%和79%。高確定性業績和強勁增長使得白酒股的“蓄水池”效應愈加顯著，各路資金紛紛乘勢湧入白酒板塊，不僅將其股價不斷推向歷史新高，也大大加劇了白酒股的估值泡沫化程度。
通過對白酒板塊的估值分析也可以發現，自去年下半年以來，白酒龍頭個股的市盈率和市淨率隨著股價的抬高均呈現快速上升。其中，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖三隻股票的估值目前所處位置高於近十年95%以上的數據。
貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖目前估值高於近十年95%以上的數據
雖然此輪A股的下跌將白酒板塊的高PE一併拽回去年8月水平，但該位置相比歷史均值依舊過高。回調是否見底？我們可以測算一下。
如果按照疫情前估值數據和2021年利潤增速（券商預測均值）數據進行測算，白酒板塊當前整體價格仍包含了未來約1.8年的盈利空間。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的股價分別包含了2.1年、1.6年、3.7年的盈利空間；而口子窖、迎駕貢酒、伊力特和金種子酒的該值為負，代表其已經處於低估區間。也就是說，目前白酒板塊整體估值仍存在一定回調空間，但走勢將出現分化：估值偏高的龍頭個股短期內將延續回調態勢，而處於低估區間個股的估值調整已近尾聲。{計算公式：當前EPS×（1+2021年盈利增速）^當前股價高估水平（單位：年）=當前股價/疫情前PE}
而且需要注意的是，在全球流動性寬鬆的大背景下，全球資產價格對宏觀政策預期的敏感度在不斷升高，美債等外圍擾動因素對A股仍存在一定影響，不排除前期高估值板塊出現過度調整的可能。
白酒板塊當前整體價格包含了未來約1.8年的盈利空間（數據截至2021年3月5日）
今年政府工作報告指出，2020年我國經濟增速為2.3%，是全球主要經濟體中唯一實現經濟正增長的國家，2021年國內GDP目標為6%，這已經恢復到疫情前正常的經濟目標水平。種種數據表明，我國經濟當前已進入穩步復甦階段，經濟風險總體可控；未來國內經濟韌性將進一步增強，週期性行業有望加快實現恢復性增長。在這種背景下，白酒股作為股市資金“蓄水池”的作用已經減弱，整個白酒板塊將逐步迴歸到“以業績驅動為主”的邏輯上來。因此，在此輪估值充分調整過後，我們應更多關注酒企自身業績對股價的支撐和推動作用”，而非依賴寬流動性而產生的“蓄水池”效應。
（聲明：以上分析僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。）
