最近股市的热点话题莫过于“跌跌不休”的白酒板块，网友更是通过搞笑视频表达了在白酒“坑”中苦苦挣扎的无奈。与“期待反弹”相比，“何时才能止跌企稳”似乎更契合人们当下关心的重点。
素材来源：证券市场红周刊
中证白酒指数显示，自2月18日以来，白酒板块从21663.85点的历史高位一路下跌至15333.69点，板块整体跌幅达30%。其中，山西汾酒跌幅37.5%，成为板块中跌幅最大的个股；前期被资金热捧的龙头贵州茅台、五粮液和泸州老窖跌幅分别为23.22%、28.85%和35.77%，也位居板块跌幅榜前列。
而在下跌了近半月后的本周五，白酒板块终于出现反弹迹象，这让执着于白酒板块的投资者们看到了一丝曙光。但从量价来看，周五白酒板块整体涨幅仅为1.25%，且成交量未显著放大，反弹势头并不明显。其中，位列板块涨幅榜前两名的金种子酒和山西汾酒的涨幅分别为3.07%和3%；贵州茅台、泸州老窖涨幅为1.33%，五粮液涨幅仅为0.07%。由此看来，白酒股此轮的“杀估值”进程似乎仍未见尾声。
本周五白酒板块低开收涨，整体仍维持下探趋势
去年下半年开始，随着国内疫情防控形势持续向好以及宽松货币政策效果逐步显现，各行业复工复产进程逐步加快，A股逐步脱离疫情“阴影”，转入“报复性”上涨阶段。此时白酒龙头的业绩仍保持着与年初同样的两位数正增长。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖三季度净利润同比增速分别达到11%、15%和26%，山西汾酒和酒鬼酒则分别达到43%和79%。高确定性业绩和强劲增长使得白酒股的“蓄水池”效应愈加显著，各路资金纷纷乘势涌入白酒板块，不仅将其股价不断推向历史新高，也大大加剧了白酒股的估值泡沫化程度。
通过对白酒板块的估值分析也可以发现，自去年下半年以来，白酒龙头个股的市盈率和市净率随着股价的抬高均呈现快速上升。其中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖三只股票的估值目前所处位置高于近十年95%以上的数据。
贵州茅台、五粮液和泸州老窖目前估值高于近十年95%以上的数据
虽然此轮A股的下跌将白酒板块的高PE一并拽回去年8月水平，但该位置相比历史均值依旧过高。回调是否见底？我们可以测算一下。
如果按照疫情前估值数据和2021年利润增速（券商预测均值）数据进行测算，白酒板块当前整体价格仍包含了未来约1.8年的盈利空间。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的股价分别包含了2.1年、1.6年、3.7年的盈利空间；而口子窖、迎驾贡酒、伊力特和金种子酒的该值为负，代表其已经处于低估区间。也就是说，目前白酒板块整体估值仍存在一定回调空间，但走势将出现分化：估值偏高的龙头个股短期内将延续回调态势，而处于低估区间个股的估值调整已近尾声。{计算公式：当前EPS×（1+2021年盈利增速）^当前股价高估水平（单位：年）=当前股价/疫情前PE}
而且需要注意的是，在全球流动性宽松的大背景下，全球资产价格对宏观政策预期的敏感度在不断升高，美债等外围扰动因素对A股仍存在一定影响，不排除前期高估值板块出现过度调整的可能。
白酒板块当前整体价格包含了未来约1.8年的盈利空间（数据截至2021年3月5日）
今年政府工作报告指出，2020年我国经济增速为2.3%，是全球主要经济体中唯一实现经济正增长的国家，2021年国内GDP目标为6%，这已经恢复到疫情前正常的经济目标水平。种种数据表明，我国经济当前已进入稳步复苏阶段，经济风险总体可控；未来国内经济韧性将进一步增强，周期性行业有望加快实现恢复性增长。在这种背景下，白酒股作为股市资金“蓄水池”的作用已经减弱，整个白酒板块将逐步回归到“以业绩驱动为主”的逻辑上来。因此，在此轮估值充分调整过后，我们应更多关注酒企自身业绩对股价的支撑和推动作用”，而非依赖宽流动性而产生的“蓄水池”效应。
（声明：以上分析仅代表个人观点，不构成任何投资建议。）
