一、公司簡介
這家公司是一家基於DNA編碼化合物庫的早期藥物發現公司，主營DEL篩選服務和DEL庫定製服務，目前擁有900個化合物子庫，大約5000億個化合物結構，是目前全球最大的DNA編碼小分子實體化合物庫之一。
在創新藥產業鏈“藥物發現”→“藥學研究”→“安全性評價”→“I~III期臨床”→“註冊上市”→“上市後IV期臨床”，這家公司位於最上游的“藥物發現”環節。2018至2022年複合增長率約為30%，預計至2022年中國藥物發現的市場規模將達到220億元。
二、DNA編碼化合物庫（DEL）技術：相較傳統藥物篩選方法具有明顯優勢
1.成本優勢：耗時更少，費用更低
費用方面，傳統篩選建庫成本高昂，僅頭部知名藥企可擁有自己的分子庫。建立百萬級別的篩選化合物庫需要上億美元，而千億級別的DNA編碼化合物建庫及維護僅需千萬美元。
耗時方面，利用DEL技術在短時間內可打造千萬乃至億級別的小分子化合物庫，同時分子庫內包含具備新穎性、潛在成藥性和多樣性的小分子化合物，且過億級別的分子只需數月時間就可以完成篩選，研發時間與傳統篩選相比能夠節省三分之二以上，優勢明顯。
2.靶點選擇多，篩選能力強
DEL技術突破傳統篩選技術的侷限性，擴大可篩靶點範圍。在傳統篩選技術中難以發現活性化合物的靶點，用DEL技術可以產生活性化合物；在傳統篩選技術中已經發現了活性化合物的靶點，用DEL技術可以發現結構全新的分子，甚至是機制全新的分子；對於新出現的熱門靶點，DEL技術可以迅速提供分子起點用於下一步研究。
一個代表性的例子是RIP1抑制劑，巨頭葛蘭素史克通過化合物庫傳統技術（高通量技術）篩選、HTS篩選均告失敗，而通過DEL技術平臺篩選的化合物最終成功進入臨床。
綜合來看，目前大規模的潛在新分子化合物庫幾乎被大型跨國企業壟斷，國內只有少數重視研發的藥企有自己的小型化合物庫，但規模跟國際大藥企差距很大。DEL技術的出現可以讓企業能夠以較低的價格和較快的方式建立小分子化合物庫，DEL有望成為藥物發現的主流策略。
三、DNA編碼化合物庫（DEL）競爭格局：這家公司優勢明顯
放眼全球，DEL技術領域有競爭力的玩家也不多。目前玩家主要分兩類，第一類是大型跨國藥企，僅為內部研發提供服務；第二類是提供醫藥外包服務的公司，除這家公司外還有X-Chem和Nuevolution，後者在去年被安進收購，大概率成為安進的內部研發平臺。X-Chem的分子結構數量、庫數量還不到這家公司的一半。（還有一類玩家是大學與研究機構，約40-50家，基本都是自用。）
在國內，這家公司是最早佈局DNA編碼化合物庫的公司，自2012年開始佈局至今已經涵蓋5千億個化合物分子，而醫藥外包業內巨頭藥明康德和康龍化成至2018年才推出DEL平臺（藥明康德的化合物分子數量目前約1千億）。
全球前20大藥企均在使用DEL技術，其中12家是這家公司的客戶，全球已披露DEL訂單的 1/3被這家公司拿下，伴隨DEL業務為這家公司帶來更多化合物庫儲備，這家公司的先發優勢會不斷得到加強。
四、醫藥外包行業中長期增長也有支撐
創新藥企在研發投入承壓的情況下，更傾向於通過研發外包降本增效；國內醫藥外包公司技術進步顯著，疊加國內本就具備的較低勞動力成本、環保和生產成本等優勢，全球競爭優勢凸顯，在全球新藥研發外包和專利原料藥生產外包市場份額預計將持續提升。
五、公司基本面
1.從營收、利潤端來看，這家公司收入端增長迅速，2016-2019年營業收入年均複合增長率達154.6%；利潤端也實現扭虧為盈，由2016年虧損2297萬元升至2019年盈利1.2億元，年均複合增長167.5%。
公司2019年營收和利潤增速為74.7%、167.5%，相比2018年（184.1%、294.8%）增速有所下降，主要之前基數小，但實際增速依然很高。
公司實現盈利來自收入增長和毛利率提高。一方面，公司與輝瑞、強生、默沙東等全球知名跨國製藥企業及生物技術公司建立合作關係，相關業務收入快速增加。另一方面，篩選效率逐步提高，有助於毛利率提高。
2. 但看今年中報，受疫情影響，公司上半年實現收入0.87億元，同比減少18.9%，實現扣非歸母淨利潤0.09億元，同比減少59.3%。
今年上半年公司業績下降，主要原因有：
1）公司提供服務需要與海外客戶保持密切溝通，在疫情影響下，部分客戶實驗室在疫情期間關閉，項目進展受到受到影響。
2）疫情下，海關加強管制、國際航班減少等原因導致海外客戶寄過來的蛋白、公司採購的海外原材料的到貨時間延長，相關項目進展受到影響。
公司上半年業績下降主要系疫情影響，隨著疫情得到控制，各國復產復工，預計公司恢復高增長。
3. 從毛利率角度來看，2016-2018年，毛利率水平實現大幅提升，主要因為公司費用率下降。
2018-2019年，公司毛利率維持在80%左右，相比同行CXO公司處於較高水平，主要源自公司是處於產業鏈研發早期，其中自身先導庫質量、篩選成功率、需求難度等都會作為定價的參考項，同時還涉及相關化合物IP的轉讓，因而附加值更高。
內容來源於公眾號：一個人的星辰大海
