一、公司简介
这家公司是一家基于DNA编码化合物库的早期药物发现公司，主营DEL筛选服务和DEL库定制服务，目前拥有900个化合物子库，大约5000亿个化合物结构，是目前全球最大的DNA编码小分子实体化合物库之一。
在创新药产业链“药物发现”→“药学研究”→“安全性评价”→“I~III期临床”→“注册上市”→“上市后IV期临床”，这家公司位于最上游的“药物发现”环节。2018至2022年复合增长率约为30%，预计至2022年中国药物发现的市场规模将达到220亿元。
二、DNA编码化合物库（DEL）技术：相较传统药物筛选方法具有明显优势
1.成本优势：耗时更少，费用更低
费用方面，传统筛选建库成本高昂，仅头部知名药企可拥有自己的分子库。建立百万级别的筛选化合物库需要上亿美元，而千亿级别的DNA编码化合物建库及维护仅需千万美元。
耗时方面，利用DEL技术在短时间内可打造千万乃至亿级别的小分子化合物库，同时分子库内包含具备新颖性、潜在成药性和多样性的小分子化合物，且过亿级别的分子只需数月时间就可以完成筛选，研发时间与传统筛选相比能够节省三分之二以上，优势明显。
2.靶点选择多，筛选能力强
DEL技术突破传统筛选技术的局限性，扩大可筛靶点范围。在传统筛选技术中难以发现活性化合物的靶点，用DEL技术可以产生活性化合物；在传统筛选技术中已经发现了活性化合物的靶点，用DEL技术可以发现结构全新的分子，甚至是机制全新的分子；对于新出现的热门靶点，DEL技术可以迅速提供分子起点用于下一步研究。
一个代表性的例子是RIP1抑制剂，巨头葛兰素史克通过化合物库传统技术（高通量技术）筛选、HTS筛选均告失败，而通过DEL技术平台筛选的化合物最终成功进入临床。
综合来看，目前大规模的潜在新分子化合物库几乎被大型跨国企业垄断，国内只有少数重视研发的药企有自己的小型化合物库，但规模跟国际大药企差距很大。DEL技术的出现可以让企业能够以较低的价格和较快的方式建立小分子化合物库，DEL有望成为药物发现的主流策略。
三、DNA编码化合物库（DEL）竞争格局：这家公司优势明显
放眼全球，DEL技术领域有竞争力的玩家也不多。目前玩家主要分两类，第一类是大型跨国药企，仅为内部研发提供服务；第二类是提供医药外包服务的公司，除这家公司外还有X-Chem和Nuevolution，后者在去年被安进收购，大概率成为安进的内部研发平台。X-Chem的分子结构数量、库数量还不到这家公司的一半。（还有一类玩家是大学与研究机构，约40-50家，基本都是自用。）
在国内，这家公司是最早布局DNA编码化合物库的公司，自2012年开始布局至今已经涵盖5千亿个化合物分子，而医药外包业内巨头药明康德和康龙化成至2018年才推出DEL平台（药明康德的化合物分子数量目前约1千亿）。
全球前20大药企均在使用DEL技术，其中12家是这家公司的客户，全球已披露DEL订单的 1/3被这家公司拿下，伴随DEL业务为这家公司带来更多化合物库储备，这家公司的先发优势会不断得到加强。
四、医药外包行业中长期增长也有支撑
创新药企在研发投入承压的情况下，更倾向于通过研发外包降本增效；国内医药外包公司技术进步显著，叠加国内本就具备的较低劳动力成本、环保和生产成本等优势，全球竞争优势凸显，在全球新药研发外包和专利原料药生产外包市场份额预计将持续提升。
五、公司基本面
1.从营收、利润端来看，这家公司收入端增长迅速，2016-2019年营业收入年均复合增长率达154.6%；利润端也实现扭亏为盈，由2016年亏损2297万元升至2019年盈利1.2亿元，年均复合增长167.5%。
公司2019年营收和利润增速为74.7%、167.5%，相比2018年（184.1%、294.8%）增速有所下降，主要之前基数小，但实际增速依然很高。
公司实现盈利来自收入增长和毛利率提高。一方面，公司与辉瑞、强生、默沙东等全球知名跨国制药企业及生物技术公司建立合作关系，相关业务收入快速增加。另一方面，筛选效率逐步提高，有助于毛利率提高。
2. 但看今年中报，受疫情影响，公司上半年实现收入0.87亿元，同比减少18.9%，实现扣非归母净利润0.09亿元，同比减少59.3%。
今年上半年公司业绩下降，主要原因有：
1）公司提供服务需要与海外客户保持密切沟通，在疫情影响下，部分客户实验室在疫情期间关闭，项目进展受到受到影响。
2）疫情下，海关加强管制、国际航班减少等原因导致海外客户寄过来的蛋白、公司采购的海外原材料的到货时间延长，相关项目进展受到影响。
公司上半年业绩下降主要系疫情影响，随着疫情得到控制，各国复产复工，预计公司恢复高增长。
3. 从毛利率角度来看，2016-2018年，毛利率水平实现大幅提升，主要因为公司费用率下降。
2018-2019年，公司毛利率维持在80%左右，相比同行CXO公司处于较高水平，主要源自公司是处于产业链研发早期，其中自身先导库质量、筛选成功率、需求难度等都会作为定价的参考项，同时还涉及相关化合物IP的转让，因而附加值更高。
内容来源于公众号：一个人的星辰大海
