“早知道還得倒貼銀行錢還不如去炒股，股市還有個漲跌停限制。”投資者張明（化名）對新京報記者覆盤中行原油寶負值清算時苦笑。
當地時間4月20日，美國西得州輕質原油（WTI）五月交貨的期貨結算價收於每桶負37.63美元，首次跌入負數交易。如同之前美股的數次熔斷一樣，投資者又一次見證了歷史。這次，中行原油的投資者“很受傷”。
根據中行4月22日公告，原油寶產品的美國原油合約按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。消息一出，多位投資者稱，虧損近300%。這意味著投資者賠光了本金後還要倒找銀行錢。
目前投資者的不滿主要集中在協議說好的保證金跌至20%強平，為什麼不平？晚十點停止交易，難道不是晚十點就應該移倉換月？為什麼交割價按照官方結算價？中行客服在回應新京報記者時表示，過了交易時間無法強平、停止交易不代表移倉、交割價格參照當日交易所期貨合約的官方結算價。對於投資者對移倉時間過晚的質疑，某期貨研究院高管表示“這就是被關門吊著打”。
4月22日晚，中行表示，對於原油寶產品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發強制平倉。對於已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。
本金虧完還欠銀行錢
“7天能虧這麼多，我實在是沒想到啊。”投資者張明對新京報記者表示。
“早知道還得倒貼銀行錢還不如去炒股，股市還有個漲跌停限制。”張明是中行原油寶的投資者。4月16日，他在中行原油寶投入五千本金，因美油5月合約為負值，導致本金虧完後還欠銀行7800元，合計虧損1.28萬元，虧損幅度超250%。
4月22日，中行給原油寶客戶發送的短信中稱：經我行審慎確認，美國時間4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶為有效價格。根據客戶與我行簽署的《中國銀行股份有限公司金融市場個人產品協議》，我行原油寶產品的美國原油合約已參考CME官方結算價進行軋差或移倉。請多頭持倉客戶根據平倉損益及時補足交割款。
同時，中行暫停了客戶原油寶（包括美油、英油）新開倉交易，理由在短信中提到，是“鑑於當前的市場風險和交割風險”，中行同時表示持倉客戶的平倉交易不受影響。
張明的經歷在原油寶多頭客戶的身上上演。今年以來，隨著原油價格不斷下跌，越來越多人作為多頭參與到原油抄底大軍中。“現在價格這麼低，肯定會漲起來的”，崔翔（化名）對記者回憶自己當時買入的心態。他購買了4萬原油寶，目前欠銀行12萬，合計虧損16萬。
一些投資者穿倉補損的金額巨大。根據一位投資者提供給記者的結算單顯示，投資者開倉本金是27萬元，倒欠銀行63.28萬元，總體虧損90.28萬元，虧損超300%。
中行於2018年1月開辦“原油寶”產品，為境內個人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務，客戶自主進行交易決策。個人客戶辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許槓桿交易。
“我看到這款產品不提供槓桿，我以為最多賠完了本金也就得了，實在沒想到油價負值後，又得往裡貼錢”，崔翔說。
此前在3月美油暴跌時，中行某分行微信公眾號上曾推過這一交易，根據微博網友提供的截屏，中行原油寶的宣傳信息顯示，“原油比水還便宜，中行帶你去交易”，宣傳中舉例稱，如投資者在3月5日做空100桶美國原油合約，在3月9日平倉，5天時間內收益率將超過37%。這款投資被稱之為“黑金”投資。不過，記者查詢該微信公號發現，其26天前發佈了名為“原油比水還便宜，中行帶你去交易”的原油寶推廣，但目前點擊發現文章已被髮布者刪除。
原油寶風險披露受質疑
“協議說好的保證金跌至20%強平，為什麼不平？晚十點停止交易，難道不是晚十點就應該移倉換月？為什麼交割價卻按照官方結算價？”中行的通知引發了投資者三連問。
4月20日晚，美國原油期貨價格5月份WTI合約在到期前一天跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收於負值。
“晚上交易系統關閉，我在22:15嘗試後發現無法交易，本以為中行會按照協議提到的保證金虧到20%時強制平倉，但沒想到眼睜睜看著一路跌到負值，結果虧了300%。”張明說。
原油寶產品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶持有的全部當期合約，同時開倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶持有的全部當期合約。
崔翔表示，為何在晚十點沒有進行移倉換月？他認為，如果中行按照交易時間進行移倉，投資者損失可以降低。
針對為何不平倉的問題，新京報記者致電中行客服，客服回應稱，中行原油寶若為合約最後交易日，則交易時間為9:00-22:00，超過22:00銀行則不會進行強平操作，而保證金是在昨晚十點後跌至20%以下的。
針對軋差和結算的價格定為-37.63美元/桶，客服回應稱，晚十點停止交易不代表晚十點開始移倉，交割價格參照當日交易所期貨合約的官方結算價，北京時間凌晨2:28-2:30的均價進行結算，但原油寶具體的移倉時間沒有登記。
“還能這麼操作？”投資者看到回應後表示驚訝。
有投資者在微博表示，他認為該產品從4月20日的22點以後，就是高風險產品，存在本金完全損失甚至還要補保證金的風險，中行事前沒有對客戶進行充分風險披露，沒對客戶進行風險承擔能力線上測試。另一位微博網友表示，此前接受過原油寶的推銷，但發現對於風險描述不清，不敢入手，“逃過一劫”。
另一位期貨從業者表示，從規則上看，如果投資者在交易時間不平倉，也就是默認了接受按當天的結算價來平倉。
4月22日晚，中行在關於原油寶的說明中表示， 對平倉的問題，中行表示，對於原油寶產品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發強制平倉。對於已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。
中行原油寶存設計缺陷？
市場上，除了中行推出了原油寶業務外，工行和建行也推出了類似的產品。令原油寶客戶“頭大”的是，其他兩家銀行移倉時間均早於中行，避免了“倒找銀行錢”的情況。
正因如此，“為什麼拖到最後時間點才移倉？”成了投資者質疑中行產品設計能力的重要一點。
原油寶的交易策略是投資者只能購買近月合約，也就是美油5月合約在2020年4月21日交割，而投資者直到2020年4月20日都無法直接購買美油6月合約，只能先購買美油5月合約，5月合約交割後，投資者可以選擇移倉換月至美油6月合約。而原油寶移倉的時間點是在最後交易日倒數第二天美市盤中進行移倉換月，而4月20日晚市場巨幅的波動導致了客戶的虧損。
根據凱豐投資公佈的各大行原油期貨移倉情況，4月8日-4月14日，全球最大的原油ETF基金USO美油5月合約完成移倉，4月14日，工行、建行記賬式原油WTI05合約移倉，平倉價格基本在21-20美元/桶之間。4月20日，中行原油寶WTI原油05合約移倉，而4月21日是WTI05最後交易日。從移倉時間看，中行的移倉時間晚於工行和建行。“他們家最晚，這不是關門吊著打嗎？”，一位期貨研究院高管對記者表示。
原來原油期貨的行情是近高遠低的結構時，移倉很容易，現在行情變為了近低遠高，移倉很有壓力。“最近一個月大家抄底行為很集中，持倉很厲害，持倉量一時間放大好幾倍，移倉難度更大了。你不及時出來，就會被空頭盯上。”對中行在最後時刻平倉換月，該高管表示：“行情波動比較大的情況下，沒法完全對沖，或者滑點太大是有可能的”。
“一旦行情跌得急，在美油單價20美金的時候，掛了20萬張單子，可能最後也就成交了5萬，剩下的15萬如果來不及對沖，可能你賣出的這個價格就比實際的要低很多，基本上就在這個很短的一段時間內就有可能虧很多錢。跟市場容量有關係，因為沒有這麼大的對手方與之交易，無法平掉頭寸。”該高管表示。
尋真律師事務所律師王德怡表示，中行如果此前有相應的交易規則公示或向客戶告知，在交易合法有效的情形下，虧損投資者應當接受願賭服輸的現實。但是他認為,無論是掛勾美國原油的交易品種還是英國原油的交易品種,存在未取得在國內交易的合法許可的可能性。該交易系統，本質上是個和客戶對賭的做市商系統。中行原油寶在產品說明中表示，類似於期貨，因此，他認為該交易產品和交易規則與期貨沒有本質差別。在我國開展期貨交易必須取得國務院或中國證監會的經營許可，否則就是違法和無效的。
京師律師事務所律師陳雷博認為，判定銀行是否擔責，首先是就是合格投資者的認定，中行是否真正的進行了審核，就目前原油寶存在大量小額投資者而言，存在認定不夠準確的情況。
第二個就是是否向投資者進行交易規則的風險提示，5月份WTI石油期貨合約將於週二（4月21日）到期，買家必須及時出售或實際交貨，這個有沒有此前向投資者進行提示？
第三個問題，中行是經紀人還是期貨投資者，屬於聽從投資者指令買入賣出，還是中行自己獨立判斷買入賣出，而根據投資者提供的協議顯示，協議中寫了可能損失本金的情況，雖然寫了可能需要投資者補充的保證金，但是並沒有提示在一筆交易會出現比損失本金更嚴重的風險，可能是，中行自己都沒有預料到期貨價格為負的情況。
第四個問題，中行發行通過所謂原油寶投資美國期貨產品是否需要經過期貨監管機構審批，是否需要經過銀行監管機構備案或審批需要特別注意。
