自從高瓴資本進入、珠海國資委退出之後，格力電器的一舉一動備受關注，大家期待著這家“國退民進”、進行著市場化改革的公司，是否能折騰點什麼出來。
4個月後的2020年4月，格力拋出了回購部分社會公眾股份、用於員工持股或股權激勵的方案。沒有記錯的話，這是格力首次推出回購自家股份的計劃，也算是向市場作了初步交代。
就在該方案公告的前一個交易日和後一個交易日，格力電器在大盤低迷的背景下，漲幅達到3.6%和5.2%，市場看好聲一片。但我們認為，在這份看似利好的方案背後，其實還存在幾個問題。
第一，回購方案略顯倉促。
關於實施回購的目的，公告中表示：進一步完善公司治理結構，構建管理團隊持股的長期激勵與約束機制，確保公司長期經營目標的實現，推動全體股東的利益一致與收益共享。相信這個目的無可厚非，也是在高瓴資本進入後預期內的事情。只是在回購股份的具體用途方面只說明“用於公司股權激勵或員工持股計劃”，並沒有進一步的詳細方案，例如適用於什麼員工、員工持股或股權激勵的配套業績條件等。
方案只是說明了不低於30億不高於60億的回購金額，股份不超過70元每股的回購價格，莫非公司認為目前股價很低恨不得趕緊“先進點貨”，以至於方案還沒有規劃詳盡就推出？
第二，業績低迷幾成定局。
2019年前三季度，公司利潤同比增長僅5%，由於第四季度又是公司的淡季，全年利潤增長預估在0-8%左右。這其中一方面的原因在於家電行業在2019年遭遇下滑，另外的原因是格力在2018年出貨2000億的高基數，共同導致了格力增速放緩。
如果全年按5%的增長，2019年利潤大約270億，每股收益約4.5元，每股淨資產約18元，對應目前股價PE約12倍、PB約3倍，這個估值屬於近5年估值中間偏低的水平，特別是PE估值，還沒有突破10倍，這個估值的吸引力，只能說一般。
2020年，由於受疫情影響，格力目前已經承認2月份基本沒有銷售損失200億，“一季度的報表是一定不好看的”。那麼，今年餘下月份能否彌補上呢？
首先，早在去年雙11，格力在電商渠道推出了30億元的讓利活動，實際上我們可以理解為價格戰，幫助渠道去庫存。
其次，今年1季度，根據奧維雲網(AVC)全渠道推總數據顯示，空調市場在白電中表現則最為“慘淡”，零售額規模同比大幅下跌了58.1%。行業整體依然處於頹勢。
然後，從線上渠道來看，由於對於互聯網的佈局較早也較深，目前美的和海爾在線上渠道處於領跑，格力依然處於追趕的角色。
以上三方面說明，在價格戰和促銷戰的背景下，行業整體依然表現較差，線上渠道成為增長的亮色，但格力目前還不是主角。
雖然我們長期角度看好高瓴資本幫助格力在互聯網的成長，但這需要時間，且就今年的情況而言，難言樂觀。2019-2020年，我們認為應該是格力業績的一個低迷期。
因此，在業績低迷時期，在股價估值的吸引力一般的情況下，急於匆忙推出回購方案，我們不知道在高瓴入駐格力後，格力正在下一盤怎樣的棋？也許格力深知，在業績低迷期，市場一個不小心就可能跌出個好價格，因此提前準備好回購方案，等待那個美妙時刻的到來。又或許，格力認為回購股份價格並不最重要，重要的是最終能夠實現員工持股或股權激勵，完善公司治理結構，因為“我們不差錢”。
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