本報記者 寧婧報道
10月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。
對於LPR報價保持不動的現象，分析人士認為，這是貨幣政策堅持穩健基調的表現。LPR報價連續多月未做調整，與前期MLF利率未下調保持一致。
據瞭解，10月15日，央行進行了一年期MLF操作，利率連續第六個月持平。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展5000億元MLF操作和500億元逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。此次操作包含對10月16日到期的2000億元MLF續作，故此次MLF實現超額續作，增量資金達3000億元。此次操作也是央行連續第三個月超額續作MLF。
LPR多月未調整符合預期
對於LPR連續多月未調整的情況，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《中國產經新聞》記者採訪時表示，LPR維持不變，符合市場預期。10月15日MLF利率維持不變，報價行也並未動力調低加點。背後的邏輯是經濟繼續復甦的同時，結構性分化的問題也有所緩解。首先是工業部門保持高速增長，9月工業增加值同比增速已高於去年同期水平，其次是房地產和基建投資引領投資活動快速修復，再次是前期修復緩慢的限額以下零售消費同比也在9月首次轉正。在此背景下，總量寬鬆政策和LPR等代表總量的利率水平調降必要性較小。
與此同時，民銀智庫宏觀區域研究團隊負責人應習文向《中國產經新聞》記者表示，10月LPR報價與上月持平符合預期。當前我國國內經濟形勢在疫情得到有效防控的情況下實現了穩健復甦，三季度GDP實現4.9%的增長，預計四季度有望進一步向潛在增速恢復。通脹較前期有所回落，核心通脹逐步企穩，社會總需求有所恢復。綜合考慮經濟與通脹情況，貨幣政策保持穩健中性，以量調控維持流動性合理充裕，價格調控保留一定空間是合理的。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月15日的1年期MLF中標利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎未發生變化。儘管9月以來以DR007為代表的短期市場資金利率趨穩，但銀行同業存單發行利率上行幅度依然較大，其中，10月19日的1年期股份制銀行同業存單發行利率升至3.14％，創年內新高。這將對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下調帶來的影響，銀行近期平均邊際資金成本存在一定上行壓力，報價行下調10月LPR報價加點的動力不足。
光大銀行金融市場部分析師周茂華也認為，從近期銀行同業存單利率表現看，銀行存在一定負債壓力，削弱了銀行調降加點的意願。從宏觀層面看，近幾個月國內經濟復甦步伐持續加快，顯示貨幣政策為經濟恢復提供了有力支持。
值得注意的是，對於LPR連續多月未做調整的主要原因，央行貨幣政策司司長孫國峰在近期央行舉行的2020年第三季度金融統計數據新聞發佈會上表示，今年前四個月央行因經濟形勢變化特別是疫情衝擊，前瞻性引導公開市場操作中標利率、MLF中標利率下行30個基點，帶動一年期LPR也同步下行，並推動貸款利率明顯下行。近幾個月來隨著疫情得到有效控制，國內經濟復甦態勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體是匹配的。
“疫情期間，中國經濟的供需兩端都受到了明顯衝擊，彼時實施貨幣寬鬆政策和降息起到了對沖和託底的作用，但疫後復工復產迅速，以工業部門為代表的經濟快速復甦，但中小微企業、線下服務業等部門復甦緩慢，降息等政策無法很好地緩解結構性問題。當經濟進一步復甦時，總量寬鬆的政策也到了退出的時候。”陶金進一步指出。
應習文則認為，當前LPR連續6個月未調整，表明目前利率水平處在監管層較為合意的區間內。在經濟復甦週期，且外部環境存在不確定性的情況下，宜保持政策定力，留出適當貨幣政策的空間。
此外，王青表示，LPR多月未調整的根本原因在於這段時間國內疫情得到有效控制，宏觀經濟“V型反轉”，以降息降準為代表的總量寬鬆不再加碼，貨幣政策更加註重在穩增長與防風險之間把握平衡。為打擊金融空轉套利，防範大水漫灌，這段時間以DR007為代表的短期市場利率和以同業存單發行利率為代表的中期市場資金利率中樞持續上行，“緊貨幣”過程不可避免地導致銀行平均邊際資金成本相應走高，對報價行壓縮LPR報價加點形成一定製約。
年內LPR或將保持不變
對於LPR未來的走勢，陶金指出，在經濟復甦持續的情況下，未來短期內看不到LPR下調的趨勢。作為順週期變量的消費，平穩復甦的趨勢很難被打破，大概率不需要LPR調降來給予支持。除非工業部門出現下行壓力，否則LPR調降的概率很小。
“未來我國經濟面臨的不確定性仍然存在。同時，預計四季度通脹將進一步下行，明年初CPI有跌破0的可能，未來政策利率存在一定下調的空間，但需要找到相對合適的時點，以保持市場預期的平穩。”應習文補充說道。
業內專家稱，以當前經濟恢復情況來看，四季度經濟增速有望達到6%的潛在增長水平。若不出現其他風險點，預計明年一季度經濟或將實現雙位數增長，2021年經濟增速或能達到7%以上。基於此，未來貨幣政策不必過於寬鬆，年內乃至明年上半年MLF利率或將保持不變。
此外，多位專家預計企業貸款利率仍將保持下行。當前，銀行新發放的企業貸款已全面轉向LPR定價，即“企業貸款利率=LPR報價+加點”。由此，LPR報價走向不可避免地會對企業貸款利率產生直接影響。
王青判斷，儘管近期LPR報價未下調，但不會改變今年以來企業貸款利率持續下行態勢。今年前兩個季度，企業一般貸款利率較上年同期分別下行56個和68個基點，主要受以MLF招標利率為代表的政策利率和LPR報價下調30個基點帶動。下半年，企業一般貸款利率下行則主要靠金融機構向實體經濟讓利驅動，即企業貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。
數據顯示，今年前8個月，金融機構已為市場主體減負逾1萬億元，其中降低利率減負5260億元（全年目標為9300億元），基本符合預期進度。王青表示，這意味著為完成全年讓利指標，今年四季度企業一般貸款利率環比還將保持一定下行幅度，實體經濟融資成本有望繼續下降。
孫國峰稱，下一階段央行將繼續貫徹落實黨中央、國務院決策部署，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，繼續釋放貸款市場報價利率LPR改革潛力，抓緊推進兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，督促金融機構為市場主體合理減負。
