價值投資是以買便宜的好公司長期持有為投資基準，價值投資者最主要的兩個品質是挖掘價值和耐心等待。只要買的是好公司長期持有都能獲得滿意的收益。然而現實中總是會出現長期持有好公司不僅不能帶來收益反而造成嚴重虧損，這就容易掉進“價值陷阱”。
什麼叫“價值陷阱”？就是看起來便宜而實際上不便宜的股票！它們有一個共同特點，就是讓你虧了錢以後還不知道怎麼虧的。表面上看，它們好得幾乎無可挑剔，市盈率不高(十倍以下，甚至五倍以下)，負債率可能也不高(甚至處於淨現金狀況)，擁有的工廠和持有的物業或者其它非主營業務的投資都在升值或者已經升值，重置成本遠遠高於公司現在的賬面價值或者股票市值，等等。
比如2019年的康美藥業、康得新都是A股曾經的超級白買股，康美藥業至少在2018年上半年還是A股資本市場上的一個白馬神話，曾創下市值1390億元的歷史紀錄。但據證監會調查，康美藥業3年累計虛增貨幣資金887億元，虛增營業收入291.28億元，虛增營業利潤39.36億元。也就是說該公司887億元貨幣資金“不翼而飛” 康美藥業財務造假鬧得沸沸揚揚，此事件一出導致無數投資者尤其是價值投資者損失慘重。
很多人之前看到康美的各項財務指標都很亮眼，過去幾年淨利潤都保持20%以上的高速增長，就覺得成長性極好，長期持有必然能賺錢，結果沒想到觸了財務造假的雷。對於價值投資者來說，這種財務造假就是一種價值陷阱。
其實價值投資最難的還不是選擇好公司和耐心持有，價值投資最難的是避免價值陷阱。即便你選的企業不是非常優秀的企業，隨著時間的發展你也可以發現錯誤及時調整，一般的公司無非是賺多賺少的問題。但是如果你遇到價值陷阱，那將掉入鉅虧的深淵。所以投資者一定要規避價值陷阱，那在投資中如何識別價值陷阱呢？
一、 識別價值陷阱
價值陷阱1：被技術進步淘汰的公司
這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使估值再低也要警惕。例如數碼相機發明後，主業是膠捲的柯達的股價從90元一路跌到在被收購的前的3元，如今柯達已不復存在，就是標準的價值陷阱。80後的朋友應該都有記憶，諾基亞是曾經手機界的王者，無可匹敵。在第一代iPhone正式開賣的2007，諾基亞股價達到了42.22美元的高價。但從那時開始，諾基亞的股票就開始一路走低，到2012年7月中旬跌到了1.67美元的最低點。到2013年，諾基亞無奈之下將手機業務賣給了微軟。諾基亞因為錯失了智能手機這一良機，在短短几年時間內就從巔峰跌落，令人唏噓。
巴菲特之所以不買高科技股票，就是因為他認為高技術的行業變化太快，難以看清楚，隨時可能被新技術替代，那麼舊的技術就會迅速貶值。所以價值投資者投資高科技公司一定要特別謹慎，對於其他行業的新技術的出現也要特別關注。
價值陷阱2：贏家通吃行業裡的小公司
所謂贏家通吃，是指市場競爭的最後勝利者獲得所有的或絕大部分的市場份額，而失敗者往往被淘汰出市場而無法生存，也就是“強者恆強”。在全球化和互聯網的時代，很多行業的集中度提高是大勢所趨，行業龍頭在品牌、渠道、服務網絡、規模優勢、成本等方面的優勢只會越來越明顯，這種情況下業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。比如重資產型的鋼鐵、汽車行業，小廠家很難玩過大廠家;互聯網行業裡，社交工具的市場份額一旦被微信、QQ把持，其他競品很難生存或進入，中國移動的飛信、阿里的來往還有錘子的子彈短信都只能成為炮灰。這也從反面證明了，買股票還是應該儘量買行業龍頭企業。
價值陷阱3：分散的、重資產的夕陽行業
夕陽行業，意味著行業不增長了；重資產，意味著產能無法退出，如果退出，投入的資產就作廢了;分散，意味著供過於求，競爭激烈，最終會導致價格戰，整體利潤率逐步下滑。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能將每況愈下。最典型的就是煤炭、鋼鐵行業，再比如彩電行業競爭激烈，當年的長虹貴為行業龍頭，但無論怎麼努力也只是在苦苦支撐。巴菲特最失敗的一次投資，收購伯克希爾哈撒韋，也是因為沒有認識到紡織業在當時的美國已經是高度分散、競爭激烈的夕陽產業了。
價值陷阱4：景氣頂點的週期股
在經濟擴張的早期和中期，低估值的週期股是很好的投資標的。在經濟擴張晚期，低市盈率的週期股則變成了價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續的。所以週期股的市盈率規律和常識相反，有時可以參考市淨率和市銷率等估值指標，在高市盈率時(利潤谷底)買入，在低市盈率時(利潤頂峰)時賣出。同時，買賣週期股還必須結合宏觀經濟的走勢，而不能僅僅盯住股票本身。
價值陷阱5：低水平大幅擴張產能的公司
有些企業在不具有技術領先優勢的情況下，為了上規模而大幅擴張產能，試圖以規模優勢佔據成本優勢。殊不知競爭對手大多也是這麼做的，等到產能擴張完成了，才發現整個行業產能已經嚴重過剩，全行業進入慘烈的價格競爭之中，鉅額投資無法收回反而成為成本包袱。風電、光伏行業就是這樣的例子。
價值陷阱6：有會計欺詐歷史的公司
價值投資者必須十分看重公司管理層的誠信，因為一旦出現不誠信的會計欺詐情況，那麼所有的分析估值的基石也就不復存在，另外這類公司通常枉顧股民的利益，利用各種手法給管理層或大股東進行利益輸送。樂視就是其中大名鼎鼎的會計欺詐公司。在樂視網上市以來，賈躍亭多次以會計的手法，篡改或編造虛假財報，在拉昇股價途中，套現約100億。本文開頭的康美藥業也是一樣，它之所以財務造假，是因為成立了一家關聯投資公司，買賣自家的股票，通過假造業績就可以抬高股價，為管理層帶來巨大的利益。所以如果一家公司出現過會計欺詐，建議各位還是不碰為妙。
但令人費解的是,康美在鉅額造假情況披露之後,在官方批評其“有預謀、有組織,長期、系統實施財務造假行為”之後,其股價不跌反漲,ST康美接連被推上2個漲停板。有人說是因為處罰已定，退市風險消除，還有人可能因為技術曲線變化而殺入。對此，我只想報以“呵呵”，一個曾經深騙過你的人，你一定不會再信任，對於企業也是一樣。
價值陷阱7 ：具有反身性的股票
所謂反身性，是指股票價格可能會反過來影響股票價值，也就是說，股價下降可能會導致股票的價值下降。在一定情況下，這種反身性會形成自我加強的反饋，導致惡性循環。比如說股票價格下降導致公司無法開展正常的業務，無法開展業務又會導致公司股價繼續下降，從而形成惡性循環。索羅斯就特別強調注意股票的反身性。
例如2008年次貸危機時的貝爾斯登，因為次貸的影響，股價大幅下跌，當股價跌幅超過一定程度，大批的對沖基金就會停止與其交易，並提出提款要求，形成了擠兌，這種情況下，公司價值隨著股價一起下跌，並且不斷惡性循環。之前A股的德隆系，靠高價格的股票獲取抵押貸款來進行擴展，一旦股價崩盤，公司價值就瞬間化為泡影。對於這種具有反身性的股票，大跌以後，如果你還傻呵呵地進去抄底，那就只能躺在半山腰上了。
二、 如何躲開價值陷阱
認識了價值陷阱後就要善於在實戰中規避價值陷阱，其實在實戰中無論你擁有多麼專
業的知識，無論你投資前研究的有多麼細緻，都無法完全搞清楚一公司的所有細節和存在的問題，為了避免價值陷進就要在操作上做相應的應對。
第一，逐步減倉減少估值依賴：
在所持有的公司有一定比例獲利後就要考慮逐步減倉，不一定要完全按照估值來決定賣出，比如獲利50%左右就可以逐步減倉20%左右的倉位，這部分減倉只以自己較為滿意地收益為目標，而不考慮估值因素，這就是為了部分性的避免未來價值陷阱的出現可能。是避免我們投資人“估值盲區”產生巨大危害的一道保險。
第二，不要總是滿倉
嚴控股票倉位，不要任何時候都是滿倉，看不懂的時候就要敢於空倉或輕倉，也是對我們“估值失誤”可能性發生的一種緩衝行為。
第三，謹慎買熱門股
選股儘可能避免高速成長過後的熱門明星股，熱門明星成長股看似很誘人，但正因為追逐的人過多，且盲目崇拜那些具有壁壘、經營特權、能改變世界、高速成長的偉大明星企業，卻很有可能掩蓋了其間常人無法察覺的“價值汙點”和“估值盲區”、以及“成長隱患”！
第四，嚴苛估值綜合考量
首先要求估值要有深度，其次要綜合各種因素考察估值。因為針對盈利的估值有很大欺騙性，資產屬性的估值雖可顯示其價格錯位，但無法得到關於收入或者回報的一些信息。如果綜合考量行業企業的歷史業績的發展和股東回報穩定的情況，就可以全面瞭解企業的低估值程度。
第五，分散佈局組合配置
不管你對一項資產有多大信心，絕對不要重倉一隻股票，單隻股票的倉位最好不要超過總倉位的30%，一定要分散佈局資產，即不在同一屬性的行業中過大比例的配置，最好適當選擇那些略有有對沖性質的行業。並且限定整體股票和單個行業、股票的最大持有倉位。
第六，加強場外收益實現：
擺脫單純依賴二級市場的價格漲跌實現交易差價收益，利用選擇持續長年高分紅企業，來實現場外的收益實現。我們都知道價值投資買股票要像生意人買企業股權一樣，這樣就要求我們擺脫二級市場購買股票的大眾習慣性看法，保持我們獨特的眼光，即利用實業企業經營的常識性眼光去選擇或購買企業股權，並積極重視持久性的高股息回報。只有實現二級市場外的不斷收益實現，這樣才有可能擺脫二級市場內的眾多不利估值提升因素的束縛。
綜上我們可以看出，深度價值躲開價值陷阱的方法歸根結底就是將保守思想貫穿始終，即滲透在投資過程各個角落的保守化投資。
價值投資最需要的是堅守，但最怕的是堅守了不該堅守的，這就好像坐上了一艘漏水的豪華遊輪，自己還渾然不知，它開得越遠反而越危險。所以投資最重要的不是學會買什麼，而是先學會不買什麼，排除掉那些投資陷阱，避免觸雷，保證自己的安全，再徐圖賺錢，才是長久之道。
