今天我們聊聊關鍵詞“黃式基本面”，我會從幾個維度上去和大家聊，讓大家知道什麼樣的股票，什麼樣企業好？什麼樣的企業有價值！，而且我承諾簡單，有效，易懂，好用。
言歸正傳，
一、
如果你想投資，你想創業，我想問問，你能用五句話講清楚什麼是好企業嗎？看什麼？
1、看主業 2、看盈利 3、看規模 4、看效率 5、看投資 6、看家底 7、看負責 8、看財務 9、看週期
問自己5個問題！
第一個問題：這個東西剛需不剛需。附帶（是否高頻）
第二個問題：市場空間多大（天花板在哪。
第三個問題，你的盈利模式是什麼
第四個問題：為什麼是你做。
第五個問題：行業公司技術壁壘護城河在那。
二、如何確定一企業的質地
重點：1. 有沒有飽和度？；2. 面對飽和，企業都做了些什麼？
三、這家企業，商業模式
什麼掙錢？產品還是服務？掙誰的錢？是從現有的銷售中挖掘、爭奪，還是創造新的需求？如何銷售？從產品生產到終端消費，中間有幾個環節？有什麼辦法能夠將中間環節減到最少？企業有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大，邊際成本會不會下降？等等。
通常來說，我們儘可能投資那些用一句話就能說明白商業模式的企業。商業模式進一步分析涉及企業所處的產業鏈的地位如何？處在產業鏈的上游、中游還是下游？整個產業鏈中有哪些不同的商業模式？關鍵的區別是什麼？那些是最有定價權的企業？為什麼？企業與客戶的關係是否具備很強的粘性？等等，這些決定該商業模式能否成功。
三、企業的核心競爭力
商業模式誰都可以模仿。但是，成功者永遠是少數。優秀的企業關鍵是具備構築商業模式相應的核心競爭力。
核心競爭力的內容包含：股東結構，領軍人物，團隊，研發，專業性，業務管理模式，信息技術應用，財務策略，發展歷史等等。
1、專一性：
專一併不等同於“單一”，而是指企業在某一領域具有深度挖掘和擴展產品或服務的能力。例如雙匯，在肉製品上做到絕對專一，除肉製品之外的行業均不涉及。其產品線豐富，在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同樣是肉製品龍頭企業的雨潤食品卻涉足房地產、旅遊等非主業，管理層精力分散，多年來業績不佳。因此，專一性決定了企業的主攻方向和發展戰略，堅持不懈必有成就。
2、創新能力：
優秀的研發團隊，已經獲得的能夠提供高標準產品和服務的先進的工藝、流程，或是發明專利，等等。純粹的技術並不構成永久的核心競爭力。但是某一領域的技術壁壘（如專利技術）卻能在一段時期內保持企業的領先優勢。此外，技術優勢會帶來生產效率以及生產成本的優勢，有技術優勢的企業就能夠獲得高於行業平均水平的回報。可以通過企業的研發費用與收入的比值關係獲得量化結果做出邏輯判斷。
3、管理者優勢：
企業的發展為投資者帶來超額收益。企業的領導者及其管理團隊的素質關係到企業的素質，關係到企業能走多遠、能做多大，“投資要投人”正是這個含義。在這一部分，重點要考察領導者和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等方面的信息。
我們需要判斷他們的人品、格局和價值觀，這些因素都會潛移默化地影響一個企業的前途，也間接地影響到投資者的回報率。實踐證明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代創業者締造的成功企業卻有可能毀在繼任者手中，微軟就是一個典型的例子。在企業核心競爭力諸多條件中，對人的因素的考察極其重要。
4、經濟護城河（市場壁壘）
護城河是一種比喻，通常用它來形容企業抵禦競爭者的諸多保障措施。上面所述的核心競爭力是護城河的重要組成部分，但不是全部，我們還可以通過如下幾個條件來確認企業護城河的真假和深淺：
（1）回報率。
從歷史上看，企業是否擁有可觀的回報率？回報率主要指毛利潤、ROE（股東權益回報率）、ROA（總資產回報率）和ROIC（投入資本回報率）。這幾種回報率指標分別適用於不同的商業模式。重點是要從商業邏輯上判斷，企業的高回報率是由哪些方面構成？決定因素是那些？能否持續？企業採取了何種措施以保障高回報率的持續性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
（2）轉化成本
企業的產品或服務是否具備較高的轉化成本？轉化成本是指：用戶棄用本公司產品而使用其他企業相類似產品時所產生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產品所產生的成本差值。較高的轉化成本構成排他性，如微信和易信，易信在本質上與微信差別不大，但對於用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉化（重塑）成本，微信因為先發優勢具有較強的生命力和商業價值。
如果能讓用戶不選擇競爭對手的產品，說明企業的產品對用戶來說有粘性和依賴性，那麼這家企業就擁有比較高的轉化成本和排他性。瞭解企業的轉化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識、使用習慣和商業邏輯來判斷。轉化成本不具備永久性，須結合實際情況綜合研判。
(3）網絡效應
企業通過哪些手段銷售產品？具體地說，是通過人力推銷、專門店銷售、連鎖加盟還是網店銷售？各種銷售手段分別為企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電商？企業的網絡規模效應如何？網絡效應通常是指企業的銷售或服務網絡，這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產生粘性。
隨著用戶數量的增加，企業的價值也逐漸由於網絡和規模的擴大而不斷放大。比如，就全國範圍來說，工商銀行的營業網點遍佈全國大街小巷，甚至在國外主要城市也有網絡分佈。相比而言，它比地區性銀行具有更大更廣的網絡效應，因此，工商銀行的用戶更多，其企業價值也相對更高。
(4）成本與邊際成本
企業的成本構成是怎樣的？成本的決定因素有哪些？企業的成本能否做到行業最低？如何做到？單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降？企業要想長久地保持成本優勢並不容易，它需要有優於對手的資源渠道（原材料優勢）以及更優越的生產工藝（流程優勢），更優越的地理位置（物流優勢），更強大的市場規模（規模優勢），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現，高毛利的企業通常具有定價權。
(5）品牌效應
產品或服務是否具有品牌效應？事實上，對於大多數用戶而言，他們對於品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那麼高，價格是指導購買行為的第一要素。品牌的意義在於它能夠反映出產品或服務的差異性、質量、品位和口碑。品牌的價值在於它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高於平均水平的附加值。因此，具有品牌效應的產品或服務應該具有如下特徵：
A. 具有很強的辨識度。
B. 是信任、依賴和滿足感。
C. 高於一般水平的售價。
D. 是企業的文化和價值觀。
E. 對於消費者來說是一種優先購買的選擇。
(6）、企業採取了那些措施來保持以上這些優勢（護城河）不被侵蝕？
5、成長性
成長性側重未來的成長，而不是過去，要從天花板理論著眼看遠景。成長性需要定性、而無法精確地定量分析。對於新興行業來說，歷史數據的參考意義不大。而對於成熟行業來說，較長時間的歷史數據（最好涵蓋一個完整的經濟週期）能夠提供一些線索，作為參考還是很有必要的。
（1）收入是利潤的先行指標。
A. 收入增長情況
B. 主營業務的變化
C. 主要客戶銷售額分析
D. 主要競爭對手比較
（2）毛利率水平體現了企業的競爭力。
A. 毛利率水平
B. 成本構成
（3）淨利潤的水份
A. 經營性利潤（剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益後的利潤）
B. 真實的淨利潤（經營性利潤-所得稅）
（4）收入與利潤的含金量
A. 現金收入率（銷售商品或提供勞務收到的現金/收入）
B. 經營現金率（經營活動產生的現金流量淨額/收入）
C. 自由現金Free Cash Flow（自由現金=運營現金流-資本支出）
D. 自由現金/企業價值（FCF/EV，企業價值=市值+有息債務）
6、回報率水平
(1）ROE（股東權益回報率，或淨資產收益率）
(2）ROA（總資產回報率）
(3）ROIC（投入資本回報率）
注：以上三個回報率指標的計算方法參考智庫百科或相關教科書。需要注意的是，在計算過程中須對涉及淨利潤和淨資產的項目進行拆解，獲取屬於經營活動的真實數值。淨利潤的拆解見上一節“真實的淨利潤”，淨資產的拆解分析中必須剔除資產項中與企業經營活動無關的內容。
(4）杜邦法
(5）波特五力法
(6）SWOT法
7、安全性：關鍵是現金流與現金儲備。
（1）資產結構
A. 現金資產，資產中現金及現金等價物的比重，代表了企業的現金儲備。
B. 可轉換現金資產，包括金融資產、交易性資產和投資性資產等等。
C. 經營性資產
（2）負債結構
A. 有息負債
B. 無息負債
（3）運營資本與資本流轉
A. 應收賬款與主要欠款方
B. 存貨構成
C. 資本流轉情況，即：本期運營資本變動與上一期運營資本變動的差值。
運營資本變動=（預收+應付）-（應收+預付+存貨）
D. 用別人的錢賺錢。具體來說就是企業的運營資本變動為增值，即：（預收+應付）>（應收+預付+存貨），上游客戶的應付款與下游客戶的預收款相當於一筆無息貸款，滿足了企業正常運作所需的流動資本。這是一種比較特別的商業模式，如：蘇寧電器和國美電器。這種商業模式顯示出企業在市場中的強勢地位。
E. 信用。這裡的信用是指票據信用。票據是一種信用融資，企業的應收票據是對下游客戶的信用，應付票據體現了上游客戶給予企業的信用。票據信用反映了企業與上下游合作方之間的關係和地位，也是一種商業模式。
現金流是評估企業競爭力的關鍵指標，因為利潤可以被分飾，其結果的水分較多。經營現金流持續為正的企業具備研發和投資實力。大致可分為幾種情況：
A. 現金增加值和經營現金流都是正值--------企業很安全。
B. 現金增加值為正或者相抵，經營現金流為負值。表明籌資、發債或者銀行借款的現金流入抵消經營現金支出。企業還算穩健。須結合利率水平評估企業有可能存在的財務風險。
C. 現金增加值和經營現金流為都為負值，表明公司存在財務問題。當然對於家公司的判斷要看其發展趨勢，要看核心競爭力和市場壁壘。比如Facebook。如果是傳統型企業還是規避為好。
D. 現金增加值為負值，但經營現金流為正值。說明企業有投資、研發或者還債支出。這種情況須具體分析。重點要判斷消耗現金的主因是哪一部分（投資還是籌資）。最不理想的狀況是現金僅僅用於還債，投資價值不大。
(溫馨提示，上方屬於網絡梳理）
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