近兩年海格通信持續剝離非主營業務，實現資產聚焦，積極開拓新的業務成長方向，提升利潤邊際。隨著軍改落地，公司軍工通信訂單持續復甦，重鑄公司利潤壁壘。北斗三號組網在即，公司作為軍用導航模組龍頭，在北斗全產業鏈上具有領先優勢，有望實現“軍民共振發展”進入高速增長期。
一、公司非主營業務剝離情況
海格通信從2018年一季度開始，先後出售了地產，廠房，商業用地，氣象探測，實驗室等業務，截至2019年中報，公司現存子公司、孫公司和聯營公司，除兩家企業資產管理公司外，均服務於四大主營業務。公司非主營業務剝離已經基本完成。
二、公司北斗導航業務發展情況
公司2013年開始與國防科大合作研究北斗導航芯片。2019年，公司發佈了“海豚一號”基帶芯片和“RX37”射頻芯片，公司兩款芯片均處於行業領先水平，並且已經通過了相關測試。同時，公司在衛星導航產業鏈下游也有佈局，子公司星輿科技覆蓋了基於北斗三號衛星的高精度定位平臺，以及適用於不同使用環境的模組並且提供全套解決方案。
三、公司軍工訂單復甦情況
隨著軍改方案落地，公司軍工訂單逐步恢復。公司2017/18/19年軍工訂單總金額分別為3.3億，21.03億，17.12億元，出現觸底反彈態勢。同時，隨著新軍種的建設需要，“十三五”，“十四五”軍事規劃承上啟下時刻的到來，以及北斗三號上線，我國軍事信息化建設將會迎來下一個高速增長期，有望進一步促進公司訂單量上漲。
四、公司泛航空業務拓展情況
子公司摩詰創新2016年登陸新三板，成為公司首個新三板上市的子公司，摩詰創新在2019年積極開拓新海外以及民用市場業務，實現利潤增長。公司2017年並表馳達飛機並於2014年通過空客供應商審核。子公司海格雲熙發力民航機場板塊，聚焦高頻、甚高頻電臺、ADS-B產品。
五、投資意見
我們預計公司2020、2021、2022年歸母淨利潤為6.82、8.55、11.40億，對應EPS分別為0.30、0.37、0.49元，對應2020年PE41X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。北斗三期組網進度不達預期，軍工訂單不達預期，5G建設不達預期。
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