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本文作者
張旭 / 危瑋肖
摘要
債券型基金規模續增，增幅擴大，債券類、股票類、現金類資產市值均上升。從資產配置來看，債券和股票的配比上升，現金類資產配比下滑；從配置的具體券種來看，債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的48.21%，配比環比上升了4.24個百分點，同時國債的配比環比亦有所提高。企業債、短期融資券、中期票據等信用品的配比環比均下滑。
貨基資金集中度企穩，且貨基規模環比上升，截至目前市場上有6只浮動淨值型貨基，規模合計35億元。從資產配置來看，債券類資產和現金類資產的比重均下滑，但債券類市值增長率仍為正增。截至2020年一季末，規模前四的貨基規模佔總規模的比重為19.58%，集中度較為穩定。從配置的具體券種來看，貨基中市值佔比最大的仍為同業存單，配置比例環比下滑。其他券種如國債、企債、企業短期融資券、中期票據、資產支持證券等品種的市值增長率均為正，且企業短期融資券的市值增長較明顯，環比增長120.90%。
債基槓桿率環比上升，貨基槓桿率環比下滑。債基槓桿率由2019Q4的115.91%上升4.29個百分點至120.20%，而貨基槓桿率下滑0.19個百分點至107.03%。
貨基投資組合的平均剩餘期限環比與同比均回落。2020年一季度貨基投資組合平均剩餘期限為69天，而2019Q4則為74天，環比有所回落，2019Q1平均剩餘期限是71天，同比仍回落。
債基業績回暖。2020Q1淨值增長率中位數為1.86%，高於2019Q4。貨基收益率環比小幅下滑，2020Q1貨基7日年化收益率中位數為2.41%，相比於2019Q4下滑了0.03個百分點。
1、債基和貨基持倉分析
1.1、債基規模續增，增配債券和股票
債券型基金規模續增，增幅擴大，債券類、股票類配比上升，現金類資產配比下滑。截至2020年一季末，開放式債基資產總值達5.24萬億元，規模環比增長27.21%，增速加快。
從資產配置來看，債券和股票的配比上升，現金類資產配比下滑：債券類資產佔總值比為93.41%，環比上升1.34個百分點，股票類資產佔比和市值均回暖，現金類資產佔比下滑0.44個百分點至1.64%。 
從債基配置的具體券種來看，2020年一季報數據顯示債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的48.21%，配比環比上升了4.24個百分點，同時國債的配比環比亦有所提高。企業債、短期融資券、中期票據等信用品的配比環比均下滑。
1.2、貨基規模上升，減配現金類資產
貨基資金集中度較為穩定，規模上升明顯，截至目前市場上有6只浮動淨值型貨基，規模合計35億元。截至2020年一季末，貨基資產總值達9.02萬億元，增長率為14.41%，規模明顯抬升。從資產配置來看，債券類資產和現金類資產的比重均下滑，其中債券類資產的佔比由40.10%下滑至38.07%，市值增長率為8.61%；現金類資產比重由40.56%下滑至32.16%，市值相較於2019年末下滑9.27%。截至2020年一季末，規模前四的貨基規模佔總規模的比重為19.58%，集中度較為穩定。
貨基中市值佔比最大的仍為同業存單，但配置比例有所下滑，2020年一季度企業短期融資券配比明顯上升。截至2020年一季末，同業存單市值在貨基債券投資市值比重為64.69%，佔比環比下滑11.60個百分點，市值增長率為-7.9%。觀察貨基的持倉券種，除同業存單環比負增以外，其他券種如國債、企債、企業短期融資券、中期票據、資產支持證券等品種的市值增長率均為正，且企業短期融資券的市值增長較明顯，環比增長120.90%。
2、債基槓桿率上升，貨基槓桿率下滑
債基槓桿率環比上升，貨基槓桿率環比下滑。我們以基金資產淨值佔資產總值的比重衡量基金槓桿率，觀測數據顯示債基槓桿率由2019Q4的115.91%上升4.29個百分點至120.20%，而貨基槓桿率下滑0.19個百分點至107.03%。細分來看，中長期純債型基金和二級債基槓桿率均上升，中長期純債型基金槓桿率環比上升4.32個百分點，而二級債基槓桿率環比上升2.84個百分點。貨基中傳統型貨基和短期理財型貨基的槓桿率環比均下滑，而新成立的浮動淨值型貨幣基金槓桿率由2019Q4的112.08%上升至115.01%。
貨基投資組合的平均剩餘期限環比與同比均回落。2020年一季度貨基投資組合平均剩餘期限為69天，而2019Q4則為74天，環比有所回落，2019Q1平均剩餘期限是71天，同比仍回落。
3、債基和貨基業績表現
以1700餘隻債券型基金為樣本分析，相比於2019Q4，2020Q1債基淨值增長率（中位數）有所提升。2020Q1淨值增長率中位數為1.86%，高於2019Q4。
以380餘隻貨幣型基金為樣本分析，貨基收益率環比有所下滑。2020Q1貨基7日年化收益率（區間均值，下同）中位數為2.41%，相比於2019Q4下滑了0.03個百分點，傳統型貨基和短期理財型貨基的收益率亦表現為下滑。
4、風險提示
關注新冠狀肺炎疫情導致的市場預期變化以及對信用基本面的影響；此外，需要注意通脹可能超預期對債市造成的壓力。
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