文 | 風電頭條 行珩
4月21日，風電整機商明陽智能發佈了2019年年終財報，相比較風電整機行業其他部分企業，明陽智能似乎跳出了困擾風電企業“增收不增利”的狀況。
國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）從財報獲悉，2019年，明陽智能實現營業收入104.93億元，同比增長52.03%。歸屬於上市公司股東的淨利潤7.13億元，增長67.28%。營業收入、淨利潤雙雙增長給了明陽智能繼續加碼海上風電，擁抱漂浮式海洋風電技術的底氣。
營收淨利潤雙增長跳出怪圈
明陽智能作為國內風電整機商之一，雖然在市值上和龍頭企業金風科技有一定差距，但是遠超運達股份。相比較行業大部分營業收入大幅增長，淨利潤卻下滑的財務狀況，明陽智能2019年似乎跳出了“增收不增利”的怪圈，成功實現了營業收入和淨利潤雙增長。
據國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）分析，從橫向來看，明陽智能2015~2019年營業收入和淨利潤劃出了一道左邊低，右邊高的“U”字。從2015年到2018年，明陽智能的營業收入始終在70億元以下，營業成本在52億元以下。同時，淨利潤最高僅有4.26億元，扣非淨利潤只有3.14億元。相比較2015~2018相對平緩的經營狀況，2019年各項經營數據都有了較大幅度的提升。
其中，營業收入為104.93億元，同比增長52.03%；相對應的營業成本為81.16億元，同比增長56.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.13億元，增長67.28%；扣非淨利潤6.34億元，同比增長50.47%。
2019年5月，國家發改委頒佈的《關於完善風電上網電價政策的通知》規定了陸上風機平價的最終期限，政策規定，2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成併網的，國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成併網的，國家不再補貼。自2021年1月1日開始，新核准的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。
在政策的影響下，風電搶裝潮徹底爆發。各風電開發商為了搶在電價補貼窗口關閉之前上馬更多的風電項目，迅速的開展了一大批招投標項目。據不完全統計，2018年新增公開招標容量約為3350萬千瓦，2019年新增公開招標容量創歷史新高，超過2018年兩倍，達6838.29萬千瓦(不含未公開招標項目)。風電搶裝潮所釋放出巨大的市場需求成為明陽智能2019年營業收入增長的最主要因素。
對此，明陽智能在財報中指出：2019年營收增加，主要因風電行業整體保持快速發展態勢，公司全年在手訂單增加，及風機交付規模上升導致。
從縱向看，明陽智能雖然實現營業收入和淨利潤雙增長，但是在營業收入方面與行業龍頭金風科技還是有很大差距。對此，明陽智能財報指出，公司依靠技術優勢護航，成功穿越低價訂單週期。
對於明陽智能所指出的所謂技術優勢，我們可以從企業的毛利率角度來進行觀察。
從近五年來風電整機商企業的毛利率統計表我們可以發現，明陽智能毛利率長時間保持在25%左右，在2019年毛利率為22.66%，同比減少了2.4個百分點。而金風科技2019年毛利率為19.01%，同比減少6.95個百分點；運達股份2019年毛利率為17.15%，雖然僅減少1.9個百分點，但由於毛利率整體較低，所以經營效果不甚理想。
透過數據帶來的直觀感受，明陽智能跨越風電機組低訂單價時期的有力武器是什麼？
產能+技術支撐領先地位
我國風電“十三五”規劃中明確提出，2020年，全國海上風電開工建設規模達到10GW，力爭累計併網容量達到5GW以上。據不完全統計，當前全國海上風電規劃總量超100GW，雖然在《關於促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》中，國家明確從2022年開始，中央財政不再對新建海上風電項目進行補貼，但同時也鼓勵地方政府自行補貼。總的來說，海上風電仍舊有著廣闊的市場，這給了位於廣東的明陽智能繼續加碼海上風電的理由。
國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）認為，相對於陸上風電而言，海上風電目前仍舊有著較大的降價空間，需要更多的技術支持。
據明陽智能財報顯示，其形成了“覆蓋當前，佔據未來”的多產品佈局。
在產品方面，其擁有1.5/2.0MW、3.0MW、4.0MW、5.0MW系列陸上型風機，以及5.5MW、6.45MW、7.25MW及8-10MW系列海上風機，在超低風速、低風速、中高風速等各風速區域都有相對應的產品，同時在其主打的海上風電方面擁有優秀的抗颱風技術。
其中，3.0MW、5.5MW、6.45MW、7.25MW產品實現量產化，8-10MW產品取得重大進展，另外還在12-15MW以及海上漂浮式風機技術上重金研發。4月8日晚間,明陽智能披露2020年非公開發行預案,擬募集不超過60億元資金，投向10MW級海上漂浮式風電機組研發。
強大的海上風電機組研發和製造能力也給明陽智能帶來了大量代表真金白銀的風機訂單，據明陽智能介紹：2019年，公司機組訂單新增中標容量11.1GW，同比大幅增長129%，其中，陸上風電約6.9GW，海上風電約4.2GW。截至2019年底，公司在手訂單達15.75GW，其中，陸上風機佔比為63%，海上風機佔比37%。2019年公司海上風電出貨規模440.5MW，佔全國海上新增併網裝機規模佔比達到22.25%，較2018年同期上升13.46個百分點。
國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）發現，除了在海上風電機組市場上獲得成功外，明陽智能還成功實現了“大機組”戰略。在風機大型化的趨勢下，大功率的風機代表的是更低的度電成本和更高的發電收益。
據明陽智能介紹，新增訂單中單機功率3.0MW及以上機組訂單合計達96%，在手訂單中，3.0MW及以上機組訂單合計達到92%。目前企業風機營業收入前三名為3.0MW陸上機型、2.0MW陸上機型及5.5MW海上機型。可以預料到，隨著在手訂單逐漸交付，其風機營業收入也會逐漸傾向大型化機型。
持續的研發投入是技術迭代更新的基礎。據國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）記者查詢，2018、2019年明陽智能研發費用分別為1.97億元、2.98億元，同比增長51.61%。研發投入資本化達到36.34%，說明成果較多。
在研發投入之外，優秀的產能也是明陽智能取得佳績的基礎。在日前的“全球疫情下中國風電產業應對策略研討會”中，明陽智慧能源集團股份公司副總裁楊璞先生稱：“目前明陽智能風電全產業鏈復工率為85%，其中主機生產基地員工到崗率為95%，風電葉片生產基地員工到崗率為75.32%。”在疫情影響下，保持行業內較高的復工率是及時交付的保障。
仍需克服諸多困難
在明陽智能交出的答卷中，仍然有著不和諧的聲音：2019年明陽智能資產負債率高達79.56%，連續數年資產負債率在77%以上。相比較金風科技2019年68.73%的資產負債率略為遜色。
國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）發現，對此，明陽智能在財報中有所解釋：公司資產負債率提高的一個重要原因是因為下游電站搶裝，公司加速收款導致預收賬款金額大幅增加所致。2019年末公司預收款項為33.94億元，而去年同期僅為4.66億元，公司預收賬款的增加，導致期末現金餘額增加，該事項不會形成公司的財務支付壓力。
在搶裝潮的影響下，作為風電開發項目的重要部分，風機商公司議價能力提高，由於是預收賬款， 所以在會計處理中將其當作負債處理，變相拉高了資產負債率。
另外，在短期內企業需要償還的流動負債為94.49億元，同時其流動資產為87.24億元，兩者差距不大，但仍需警惕短期負債的償還壓力。
國際能源網/風電頭條（微信公眾號：wind-2005s）認為，在財務可能面對的壓力之外，雖然在國內海上風電市場中，明陽智能擁有獨特的技術優勢，但其優勢並非難以突破。
2019年9月，東方電氣下線我國首個10MW海上風機，成為國內最大功率的海上風電機組，也歷史性地將中國風電引進“兩位數時代”。東方風電與維斯塔斯、西門子歌美颯、GE一同躋身“全球10+MW級海上風電玩傢俱樂部”。
同時，明陽智能和維斯塔斯、西門子歌美颯、通用電氣等企業存在一定的差距。
2019年，通用電氣與廣東省簽署海上風電項目投資協議，計劃在揭陽設立GE海上風電機組總裝基地，將生產製造Haliade-X12MW海上風電機組。該風電機組2019年11月於荷蘭鹿特丹港進行試驗。2020年2月7日，Haliade-X12MW海上風電機組樣機滿發24小時，將單颱風機單日發電紀錄提高到了288MWh。通用電氣落足明陽智能大本營廣東省，其對中國海上風電市場的野心昭然若揭。
此外，西門子歌美颯則直接和上海電氣開展戰略合作，進軍中國海上風電市場，上海電氣是我國目前海上風電市場裝機量頭名。維斯塔斯也在密切關注中國海上風電市場，其CEO菲利普·卡瓦菲揚在2019年歐洲風能大會上表示，預計五年內將進入中國海上風電市場。
明陽智能在中國海上風電市場仍有很長的路要走。
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