青島酷特智能股份有限公司（簡稱“酷特智能”）自稱是一家主要從事個性化定製服裝的生產與銷售的創業板擬上市公司，其主要市場為中國和北美。2019年5月24日，酷特智能更新了IPO招股書，公開發行數量6000 萬股，募資4.18億元，主要用於新建工廠、倉庫、大數據及研發中心。
名為“智能”，實為代工廠商
據公開資料顯示，酷特智能原名青島凱妙服飾股份有限公司，主要從事個性化定製服裝的生產與銷售，主要市場為中國和北美。該公司的服裝定製業務主要分為三個板塊，ODM貼牌代工、個性化定製、職業裝。公司個性化定製業務包括酷特雲藍Cotte Yolan、紅領RED COLLAR和瑞璞R.PRINCE三個品牌，職業裝品牌為紅領。除此之外，公司還“基於大規模定製生產的豐富經驗，向其他企業輸出工廠升級整體解決方案”，並向國內相關傳統制造企業“傳授”這種模式的整體改造方案及技術諮詢服務。
2016年到2018年，酷特智能營業收入分別為4.19億元、5.84億元、5.91億元，整體呈現上升趨勢，但是從營業收入構成上來看，貢獻最大的業務仍然是貼牌代工，報告期ODM業務營收佔比分別為63.01%、73.77%、74.15%，而自有品牌（OBM）的營收佔比僅為11.08%、9.06%、9.90%。
酷特智能以ODM業務為主，2018年貼牌加工佔全部服裝類加工收入的74.15%，而同期自有品牌（OBM）銷售佔比僅為9.9%。眾所周知，服裝行業中，貼牌代工是服裝產業鏈條上利潤較低的一環，上游的研發設計及下游的品牌，都要比貼牌代工的利潤高出不少。
招股書顯示，酷特智能報告期內的毛利率分別為37.90%、38.79%、36.28%，而同行業可比上市公司同期毛利率平均值分別為39.40%、53.52%、54.12%，酷特智能的毛利率明顯低於行業內可比公司平均水平。這可能與公司貼牌加工為主的經營模式有直接的關係。
從以上數據來看，無論是高大上的諮詢業務，還是公司的OBM自有品牌定製化業務，都不是酷特智能的業務核心，而招股書中，公司稱自身競爭力體現在自己積累了大量的版型數據，提升了生產效率，但是服裝行業作為一個面向普通消費者的行業，競爭的重點在於創意及體驗方面，酷特智能的線下銷售佔比極低，主要還是代工，無法和消費者做到深入的交流，對於一家服裝企業來講，這是個不小的弱點。
線下門店關門2/3，僅剩5家
酷特智能所在的服裝行業競爭激烈，目前，進入到服裝定製行業的傳統服裝企業包括：報喜鳥（002154.SZ）、希努爾（002485.SZ）、喬治白（002687.SZ）等。
服裝行業往往都比較重視線下渠道的開拓，早期，酷特智能的主要渠道為線下門店。2016年年初，酷特智能在各大一線二線城市的核心商業區開業了15家體驗中心，但是2016年當年新開業9家、關閉8家，此後公司兩年關閉多家門店，且不再新開門店，到了2018年底，酷特智能的線下門店僅剩下了5家，其中4家在青島本地，1家在北京。
對此，酷特智能在招股書中解釋為正在調整發展戰略，主攻線上渠道。但是從銷售數據看，公司線上C端銷售收入較低，且處於連年下滑的態勢，2018年線上C端的收入僅有51.92萬元，根據招股書中披露的2018年客單價1104.62元/人測算，全年線上C端客戶下單數不到500。此外，酷特智能線下C端客戶毛利率正在大幅降低，目前已從2016年的58.26%降至2018年的46.99%。
再將目光擴展到酷特智能整體業務情況看，2016年-2018年，酷特智能營業收入分別為4.20億元、5.84億元、5.91億元，淨利潤分別為2280.35萬元、6286.59萬元、6273.02萬元。2018年，公司業績增長陷入停滯，淨利率甚至出現下滑。也就是說，2018年公司從毛利率到利潤都出現了下滑。
關聯交易存疑，溢價收購虧損資產
再看公司的歷史發展脈絡，1995年，現酷特智能實際控制人之一的張代理，於青島創立了紅領集團開始從事服裝成衣的生產與銷售，90年代以來，中國服裝行業發展迅猛，整體盈利狀況較好，“紅領”的發展也達到高峰。但是，2003年之後，服裝製造行業競爭加劇、庫存問題嚴重，服裝行業進入下行週期。
隨後，張代理在2007年成立了凱妙服飾（酷特智能前身），2013年開始以該公司為中心開展定製服裝業務。
接著，張代理註銷了紅領集團，將凱妙服飾更名為酷特智能，開始對創業板發起了衝擊，但是從紅領集團到酷特智能的變化過程中存在不少問題。
為解決同業競爭、關聯交易的問題，酷特智能在遞交上市材料前曾做過三次收購操作：2014年11月收購酷特網定，2015年4月收購新啟潤、新啟奧及紅領集團的生產設備，2016年12月收購新源點。
酷特網定、新啟潤、新啟奧的名義大股東為自然人呂顯洲、張姍姍和劉琦,但根據招股書顯示，實際上他們的股份都是替張代理代持的，紅領集團為張代理個人持股90.09%的公司，張代理在這4家公司的實際持股接近100%
然而，上述交易的價格存疑，根據招股書顯示，酷特網定收購對價為8360.22萬元，該公司2013年淨利潤虧損38.10萬元。而新啟潤、新啟奧及紅領集團生產設備的收購對價分別為1250.52萬元、310.78萬元和41.74萬元，增值率分別為36.99%、61.91%以及36.32%。新源點的收購對價為1.57億元。招股顯示露，2015年新源點的淨利潤虧損36.22萬元。
更讓人困惑的是，在收購後不到一年酷特智能就分別在2015年5月、2017年5月註銷了酷特網定和新源點。
不僅如此，招股書顯示，酷特智能的實際控制人張代理家族等於2019 年 4 月註銷了包括紅領集團在內的13家公司，其中有多家與酷特智能存在同業競爭和關聯交易，這些公司幾乎全部處於虧損狀態，近3年來的累計虧損已經超過了2億元。
那麼，IPO前溢價收購虧損企業和資產，是否涉及利益輸送？這還需要酷特智能做進一步解釋。
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