近年來鎢市場走勢一直受到該批仲鎢酸銨處置的困擾，特別是今年5月以來鎢精礦、仲鎢酸銨以及鎢金屬等產品價格均出現較大幅度下跌，對行業造成較大程度的擾動和影響。
不過，小金屬行業做為典型的週期性行業，行業景氣度週期輪迴，過往的頹勢似乎有了一些變化。
9月17日，全球礦業“巨頭”洛陽鉬業以32.68億元成功競買泛吖2.83萬噸庫存仲鎢酸銨，從24.48億元起拍價開始，經過競買人135輪激烈競爭，最終收入囊中，實現對鎢原料產品的商業收儲，也相當於新增公司的鎢資源儲備。
本週鎢價全面上行。近日十月大企業長單價陸續發佈，對當前報價混亂的市場起到一定指導作用，市場價格逐漸明朗，目前價格已達年內高點，整個產業鏈逐步扭虧，業績拐點出現。鎢礦價格繼續反彈至10萬似乎不成問題，待價格局勢清晰成交或會放量，預計後市價格仍會上漲。
Ⅰ
鎢是一種金屬元素。鎢的化學元素符號是W，原子序數是74，相對原子質量為183.85，原子半徑為137皮米，密度為19.35克/每立方厘米，屬於元素週期表中第六週期(第二長週期)的VIB族。
鎢在自然界主要呈六價陽離子，其離子半徑為0.68×10-10m。由於W6+離子半徑小，電價高，極化能力強，易形成絡陰離子，因此鎢主要以絡陰離子形式[WO4]2-，與溶液中的Fe2+、Mn2+、Ca2+等陽離子結合形成黑鎢礦或白鎢礦沉澱。
經過冶煉後的鎢是銀白色有光澤的金屬，熔點極高，硬度很大，蒸氣壓很低，蒸發速度也較小，化學性質也比較穩定。
鎢應用廣泛，以其高熔點、高比重、高硬度的特點，廣泛應用於機械加工、冶金、採礦行業、電子電訊、建築工業、兵器工業、航天航空等領域。因其主要應用於工業領域，鎢的消費變化可以作為表徵全球宏觀經濟變化的指標。
鎢產業利潤鏈是一個典型的“微笑曲線”產業鏈，即鎢產品的利潤呈現兩端高，中間低的現象。上游鎢精礦的毛利率可以達到40%，而中間冶煉產品APT、鎢粉和碳化鎢粉的毛利率在15%～30%之間，下游產品硬質合金的毛利率為40%左右。
上游資源端利潤彈性最大，整個產業鏈在價格下行週期中，上游利潤影響最大，中游產業鏈可保證不虧，但上游礦山端存在虧損的可能，反之亦然。礦山利潤和品味、開採條件等成本因素關係密切，伴生礦成本可低至2萬元/噸，原生礦可達10萬元/噸以上。
國外的高端粉末產品和高端應用產品利潤非常高，可達到50%以上，目前國內夏鎢、株硬等積極開發高端硬質合金產品，已部分實現進口替代。
全球鎢儲量主要集中於亞歐大陸以及美洲，全球儲量330萬噸，其中中國儲量190萬噸，佔比57.58%，其次為俄羅斯24萬噸（7.27%）、奧地利1萬噸（0.30%）、葡萄牙0.31萬噸（0.09%）其他國家114.69萬噸（34.75%）。
2009-2018年，全球鎢產量年均複合增速3.29%，其中中國產量常年維持在80%以上的全球市佔率。中國的供給直接影響著整個世界鎢品供給情況，近年來中國鎢供給放緩，導致全球鎢產量略有下滑。
中國鎢產品消費主要應用於硬質合金、特鋼、鎢材以及鎢化工等四個領域，其中硬質合金應用最大為3.16萬噸，佔總消費的55.61%；其次為鎢材1.16萬噸，佔20.48%；特鋼1.09萬噸，佔19.20%；鎢化工0.27萬噸，佔比較小為4.71%。
中國鎢產品另一主要消費領域是出口，且中國出口產品主要以中間品或半成品為主。
Ⅱ
鎢產業從原礦開採直至最終應用產品的產業鏈分三個階段，上游的鎢礦開採、中游冶煉、下游深加工。
鎢精礦的行業平均成本約在8萬元/噸左右，在當前7.4萬元/噸的價格下，上游絕大部分礦山是蒙受虧損的。
行業中游的冶煉企業也是同病相憐，自5月份以來，冶煉企業已連續虧損4個月，其中APT廠噸虧損約5000元/噸；碳化鎢噸虧損約11000元/噸。從虧損幅度來看，產業鏈虧損逐步擴大，目前已達2010年以來虧損最大值。
再者到下游加工出口，中國鎢供應占全球的80%以上，中國企業虧損意味著全球鎢產業鏈均處於虧損狀態。
受鎢價下跌、成本上升影響，鎢企業績大幅下滑。2019H1四家鎢上市公司營收93.79億元，同減5.03%，環減16.80%，利潤總額2.81億元，同減64.70%，環減64.16%：其中章源鎢業Q2季度開始出現虧損，且根據業績預告顯示，Q3季度虧損將繼續擴大；翔鷺鎢業單季度淨利率已降至上市以來最低點；廈門鎢業毛利率持續下滑；中鎢高新毛利率&淨利率均處於歷史底部區間。
由於盈利持續下滑，產業鏈一直處於持續去庫存狀態，鎢精礦庫存已降至2016年初的10%左右、中間品APT庫存降至2016年的40%左右、碳化鎢庫存降至2016年初的20%左右，產業鏈庫存去化殆盡。
2019年以來，整個產業鏈一直低庫存，基本處於降無可降的地步，一旦需求反轉，產業鏈或將面臨斷貨風險。
另外鎢價格方面，截止到8月31日，鎢產業鏈產品價格已迴歸至歷史低位價格區間，其中鎢精礦7.4萬元/噸、中間品APT11.1萬元/噸、鎢粉17.6萬元/噸、碳化鎢17.4萬元/噸，分別較年初下跌22.51%、26.97%、26.51%、26.74%。當前價格已跌至2010年以來，歷史底部區間，進一步下跌空間極其有限。
同時隨著人力、環保等成本的逐步上升，產業鏈成本逐步上移。
如今，隨著泛吖庫存影響消失，鎢價的重要阻力消失，再加上受今年5月鎢業協會的減產倡議，鎢精礦產量增幅開始放緩，隨著倡議減產的實施，後續產量或將逐步下滑。
在行業自發性減產以及去庫存之下，鎢行業供需基本面開始出現反轉，隨著需求端的持續好轉，以及產業鏈庫存恢復性補庫，鎢將進入週期短缺期，行業內企業盈利狀況也將隨之觸底回升。
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