斑馬消費 陳曉京
廣告費多掏了1個億，產品少賣了9噸，收入少了7億……這是養元飲品2019年面臨的銷售窘境。
不過，公司依然依靠漲價、降本以及鉅額理財收益等，保持著超強的盈利能力。
新年的疫情，讓養元飲品春節旺季遭受重大影響，大量六個核桃滯留在經銷商渠道。需要多長時間去消化？對2020年全年業績影響幾何？目前尚難預計。
用錢已砸不出銷量
砸廣告促銷量的慣用手法，在養元飲品身上似乎已不再湊效。
養元飲品（603156.SH）新近披露的2019年年報顯示，公司全年營業收入74.6億元，同比下降8.41%，這一收入也創下了公司自2014年以來的新低。公司歸母淨利潤27.0億元，同比下降4.99%，盈利能力依舊驚人。
斑馬消費分析該公司年報發現，在收入大幅下降的之時，公司在銷售的投入上依舊毫不吝嗇。全年銷售費用投入10.74億元，同比增長4.06%，銷售費用佔比公司總收入的14.39%，為公司有公開數據披露以來最高值。
銷售費用中開銷最大的是廣告費，為3.77億元，比上年同期增加了近1億元，廣告費佔營業收入比為5.05%，首次突破5%。另外，支出市場推廣費2.03億元，同比增長14.84%。
2019年，廣告費和市場推廣費佔營業收入比達到7.77%為歷年之最。
為提升品牌美譽度，2019年公司簽約郎朗為新的品牌代言人，同時，在“高考季”、“春節”等重要節點，進行大規模的廣告和市場傳播活動。
然而，廣告和市場推廣費花出去之後，沒有取得預想的效果。
核桃乳是養元飲品的絕對收入主力，公司近99%的收入均來自該產品。
2019年，公司核桃乳銷售量76.52萬噸，同比下降10.69%，少賣了超過9萬噸。與2016年相比，更是少賣了超過20萬噸。
統計數據顯示，2019年中國飲料銷量止跌回升，同比增長4.67%。公司所處的植物蛋白飲料行業銷售增幅已歷連續多年下滑，由2013年的11.92%一路下滑至2017年的4.97%，2018年回升至7.32%以上，2019年由於內外需求放緩，全行業增長率再度回落。
但對多數行業大廠來說，增長仍是主旋律。
同行業上市公司承德露露（000848.SZ），無論是收入還是銷量，仍保持著與行業相當的增長勢頭。
數據顯示，承德露露2019年收入22.6億元，同比增長6.29%；銷售量22.36萬噸，同比增長4.79%。
最近幾年，隨著人們對生活品質和健康的追求，植物蛋白飲料成為市場流行趨勢，各大企業紛紛在核桃乳飲料行業佈局。目前，承德露露、伊利、蒙牛等行業知名品牌均已進入該行業，市場競爭加劇。
毛利率創新高
在收入和銷量下降的同時，養元飲品通過漲價、降本等手段，讓公司毛利率、淨利率雙雙創歷史新高。公司綜合毛利率更是首次突破50%，達到52.83%。
斑馬消費計算發現，最近幾年，公司最主要產品核桃乳銷售單價持續提高，2017年為9188.12元/噸、2018年為9361.74元/噸、2019年為9642.35元/噸。
銷售單價提升之時，公司營業成本大幅下降。
2019年，公司核桃乳收入下降8.01%，產品營業成本下降13.36%，單品毛利率達到52.96%，提升2.9個百分點。
易拉罐一直是養元飲品最主要的成本，其支出遠超核桃仁。公司此前的招股書披露，原料成本中，易拉罐的成本超過50%。以2016年為例，公司單聽產品原材料成本為0.95元，其中易拉罐為0.53元、核桃仁為0.26元。
2019年，公司易拉罐/蓋採購17.56億元，同比下降20.14%，佔當期採購總額的53.04%。當年，核桃仁採購額為7.51億元，比上年增加1.5億元，同比增長24.96%，佔當期採購額的22.68%。
公司產品銷售單價的提高，或與其產品結構的調整有一定關係。
2019年，公司豐富產品矩陣，推出“精典型”、“易智狀元”等中高端新品，以及核桃咖啡乳、核桃發酵乳等新品。
每年第一和第四季度，是公司傳統銷售旺季。2019年第四季度，因為經銷商備戰春節提前備貨，公司收入並未因疫情帶來太大影響。
但從長遠來看，疫情導致全國各地居民居家過節，傳統春節的走親訪友節慶送禮活動停滯。受此影響，大量產品滯留在經銷商渠道，可能需要很長時間才能消化。
疫情對新一年的影響已顯現出來。
今年一季報顯示，公司營業收入12.78億元，同比下降48.78%；歸母淨利潤5.26億元，同比下降38.16%；扣非淨利潤3.98億元，同比下降51.20%。
期末，公司經銷商1881家，增加4家減少29家，淨減少25家。
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