我們認為白酒相對其他非酒食品具有明顯的配置優勢。綜合2016年至今的PS-TTM和PE-TTM指標，申萬白酒和食品加工板塊的市銷率比的中位數在3.2，目前比值已經跌到3.23；市盈率比值中位數在0.83，目前比值已經跌到0.74，兩個指標均已經接近19年年初水平，白酒板塊與食品板塊估值水平互換處於低位。我們認為已經位於配置區間，優先推薦白酒龍頭：五糧液、山西汾酒、貴州茅臺、古井貢酒。
二季度是白酒的配置和投資機會。我們預計龍頭公司五糧液、山西汾酒、古井貢酒等一季度業績受疫情影響有限，二季度公司通過大客戶和經銷商供應鏈金融基本可以完成二季度任務。我們認為二季度是過往2年形成優勢公司發力，藉助兩會刺激政策實現逆襲的關鍵。此外，改革紅利（激勵等）釋放在今年一季報後，即4-6月。三季度，我們認為消費復甦疊加海外疫情回暖，需求逐漸恢復，渠道競爭將會更加激烈。
疫情衝擊白酒，龍頭享受集中度提升。根據行業協會數據，2020年1-2月全國釀酒行業規模以上企業完成銷售收入1207.42億元，同比下降15.58%。利潤253.88億元，同比下降15.46%。其中：白酒銷售收入887.20億元，增長-11.68%。利潤241.70億元，同比增長-8.84%。根據我們的調研反饋，高端白酒的送禮需求在春節前已經基本釋放，相對影響有限，同時經銷商供應鏈金融政策更加充分，復工期間將進一步收割份額。
白酒線上銷售均價提升明顯，反映非即飲需求。今年1-2月的阿里線上電商數據顯示，1-2月白酒線上銷售額20.39億元，同比增長58.41%，銷售量506.81萬件，同降5.06%，均價402.26元，同比增長66.86%；單2月白酒線上銷售額2.51億元，同比增長47.86%，銷售量88.81萬件，同比增長7.12%，均價282.96元，同比增長38.04%。
投資建議：白酒重點佈局五糧液和山西汾酒，推薦貴州茅臺和古井貢酒，關注瀘州老窖和洋河股份。
本文節選長城證券報告《白酒配置優勢明顯，Q2關注白酒龍頭投資機會》，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見相關報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。
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