今天分享的文章是水泥製造行業的龍頭---海螺水泥，這隻被譽為白買股的企業，其財報的數據會是怎樣呢？
現在還是投資的機會麼？文中有相關的分析，僅供參考。
海螺水泥2019年的財報已經出爐，關注該公司的投資者應該也知道，最新的現金分紅為每股分紅2元。
一、行業狀況
1、2019年，水泥行業總體運行平穩，國內需求小幅增長 。
2、從供給端來看 ，國家堅持打好汙染防治攻堅戰，同時受錯峰生產、 節能減排、 礦山綜合整治等政策影響， 供給端保持緊縮態勢。 ---這對龍頭企業是有利的。
3、從需求端來看， 基建投資保持低速平穩增長， 基礎設施補短板項目持續推進， 調節作用逐步
顯現；
4、房地產開發韌性仍然較強， 投資增速繼續保持快速增長， 全年水泥需求穩中向好。
海螺水泥的產品廣泛應用於鐵路、 公路、 機場、 水利工程等國家大型基礎設施建設項目， 以及城市房地產、 水泥製品和農村市場等
中國是基礎設施建設的大國，未來應該會由大變強，海螺水泥很可能會受益於中國的基建強國之路。
有興趣的朋友可以看看公司最新的財報，接下來重點看公司最近5年的財報數據變化，判斷公司的行業地位，產品競爭力等。
通過搜索水泥行業市值排名前5的公司可得，海螺水泥有近3000億的總市值，以較大的優勢領先於行業第2、3名。
二、合併資產負債表
1、看總資產
2014-2019 年，海螺的總資產金額分別為：1023億、1058億、1095億、1221億、1495億，1788億
通過計算，總資產增長率分別為：3.45% ，3.53% ，11.53%， 22.44%， 19.55%
從上面的數據得知，從2017年開始，公司的總資產增長率保持在10%以上，最近2年更是在20%左右，說明公司在進一步的發展，需要繼續分析其負責數據。
2、看資產負債率。
2015-2019 年，海螺水泥的負債金額分別為：318.7億，292.2億、301.8億、331.3億、364.6億。
計算出海螺水泥2015-2019年的資產負債率分別為：30.13% ，26.68% ，24.71% ，22.15%， 20.39%。
資產負債率的比值逐年降低，2019年在20%左右，該數值屬於比較低的水平，說明公司沒有償債的風險。
3、看有息負債和貨幣資金
繼續看公司的有息負債金額和貨幣資金的差值，判斷公司短期的償債風險。
2015-2019 年，海螺水泥的有息負債總額分別為：195.3億，161.1億，141億，102.8億，118億。
海螺水泥的貨幣資金分別為：144.7億、155.9億、247.6億、376.2億，550億
從貨幣資金與有息負債的差額得知，2015和2016年的數據為負值，從2017年開始該差值為正數，2019年的差額達到432億。說明公司基本沒有短期償債風險。
從以上的數據來看，海螺水泥的財報數據較優秀。
4、看應收應付、預收預付
海螺水泥 2015-2019 年應收預付金額分別為：53.6億、77.47億、129.9億、164.8億、156.9億。
其應收票據的佔比較大，這是好事情，說明公司的應收賬款基本能夠收回。
海螺水泥2015-2019 年應付預收金額分別為：52.59億、59.29億、71.3億、63.97億、73.04億。
計算出應付預收-應收預付的差額最近5年均為負數，2019年該數值為-83.88億。
說明公司的金額被上下游供應商無償佔用。從這點來看，公司的行業地位不高。
通過對比排名2、3名的公司，選擇華新水泥和冀東水泥，(金隅集團的業務範圍包括房地產、新材料等，不是專注於水泥行業，因此不選擇它為對比對象。)確定這是否為行業的性質決定的。
通過計算，2017年和2018年華新水泥(2019年的財報還沒公佈)應付預收-應收預付的差額均為-22億左右。
2018年和2019年冀東水泥應付預收-應收預付的差額分別為-37億和-23億。
由此得出這是由公司的行業性質決定的，屬於基礎原材料行業， 說明行業內公司的話語權不強。類似於汽車玻璃行業的巨頭在汽車整車廠的面前，地位相對較低一樣。
另外海螺水泥應收賬款佔總資產的比例分別為：0.40% ，0.60% ，0.87% ，0.82% ，0.71%
最近5年的比值不超過1%，說明該科目沒有問題。
5、看固定資產。
海螺水泥2015-2019 年的固定資產、在建工程、工程物資的合計金額分別為：643.3億、648.5億、633.6億、637.8億、651億。
該公司 2015-2019 年的固定資產、在建工程、工程物資的合計金額與總資產分別為60.81% ，59.22% 51.87%， 42.65% ，36.41%。
該比值逐年下降，2019年的比值為36.41%，公司邁入輕資產的行列，未來維持競爭力說需的成本相對較低。
華新水泥最近2年固定資產+在建工程的合計金額與總資產的比例分別為55.94%和52.6%。
冀東水泥2018.2019年固定資產+在建工程的合計金額與總資產的比例分別為47.94%和55%。
這兩家水泥公司屬於重資產型公司，未來維持競爭力的成本相對較大。
6、與主業無關的投資
2015-2019 年，海螺水泥的與主業無關的投資類資產合計金額分別為：32.9億、29.6億、5億、3.24億、4.12億。
最近3年的金額比之前下降不少，說明公司更專注於主業的發展。
與主業無關的投資類資產合計與總資產的比例分別為：3.11%， 2.71% ，0.41% ，0.22%， 0.23%。
專注於主業的公司更容易取得成功，該科目沒有風險。
最後看一下海螺水泥母公司的擴張能力。
2019 年合併報表的總資產為1788億，母公司總資產為1303億。海螺水泥對子公司的長期股權投資為38億。計算出海螺水泥的子公司總 資 產 為 1788-1303+38=523 億 。
海螺水泥母公司用38億的投資撬動了523億的總資產。說明公司的擴張能力不錯。
三、合併利潤表
1、營業收入
2014-2019年，海螺水泥的營業收入金額分別為：607.6億、509.8億、559.3億、751.1億、1284億、1570億。規模很大。可見海螺水泥的實力很強。
營業收入增長率分別為：-16.10% ，9.72%， 34.65%， 70.50% ，22.30%
最近3年的營業收入增長率保持較快的增長， 說明公司仍在快速的發展中。
2017年和2018年華新水泥的營業收入為208.9億和275億，2018年和2019年冀東水泥的營業收入分別為：314.5億和345.1億。
這兩家公司的營業收入遠遠小於海螺水泥，這說明海螺水泥穩居行業第一名，是非常優秀的公司。
2、看毛利率，判斷公司的產品競爭力
海螺水泥2015-2019年度的營業成本為：368.9億、377.7億、488.9億、812.3億、1048億。
通過計算毛利率分別為：27.64%， 32.47%， 35.09%， 36.74%， 33.29%
再對比華新水泥的毛利率，2017和2018年分別為：29.55%和39.65%。
冀東水泥的毛利率，2018和2019年分別為：35.8%和37.07%。
從計算的數據得出，這兩家公司的毛利率比行業第一名的海螺水泥還要高，說明海螺水泥毛利率還有提升的空間。
一般來說，行業第一的毛利率應該也是最高的，需要進一步對比這兩家公司的其他數據。
3、看費用率，判斷公司的成本管控能力
通過計算海螺水泥2015-2019年度的四費合計為：68.52億、67.57億、72.47億、75.56億、93.45億。
四費合計與營業收入的比例分別為：13.44%， 12.08%， 9.62% ，5.88% ，5.95%。
費用率/毛利率的比值分別為：48.64% ，37.20%， 27.43% ，16.02%， 17.88%。
最近2年的比值低於20%，說明公司的成本管控能力是優秀的。
再對比一下另外2家公司，華新水泥2017和2018費用率/毛利率分別為：52.92%和32.28%。
冀東水泥2018和2019費用率/毛利率分別為：60.98%和52.08%。
通過數據對比，這兩家公司的成本管控能力遠不如海螺水泥。
4、看主營利潤。
通過計算，海螺水泥2015-2019年度的主營利潤為：68.11億、107.3億、182.3億、381.6億、415.2億，呈逐年上升趨勢。
主營利潤率分別為：13.36% ，19.19%， 24.20% ，29.72% ，26.44%。
最近3年均超過20%，說明主營利潤的質量比較高，具備持續的競爭力。
主營利潤/利潤總額分別為：67.84% ，92.10% ，85.87% ，96.29%， 93.19%
2019年為93.19%，說明海螺水泥利潤總額和淨利潤的質量非常高。
5、看淨利潤現金含量比
通過計算2015-2019年公司的淨利潤現金含量比分別為：130% ，147% ，106% ，118%， 119%
均超過105%，說明海螺水泥的淨利潤金額大，而且含金量很高，其淨利潤中都是真金白銀。
6、歸屬於母公司的淨利潤
2014-2019年度歸屬於母公司的淨利潤分別為：110億、75.2億、85.3億、158.5億、298.1億、335.9億，
通過計算，歸屬於母公司的淨利潤增長率分別為：-31.63% ，13.48% ，85.87% ，88.05%， 12.67%。
最近4年海螺水泥的歸母淨利潤規模較大並且增長率大於 10%，說明公司不但盈利能力強而且還在快速成長。
7、看公司的淨資產收益率
公司最近5年的淨資產收益率分別為：11.03%， 11.59 %，19.12%， 29.66 %，27.03%。
最近2年的淨資產收益率大於27%，說明公司的自有資本盈利較強。
對比其他兩家公司，華新水泥2017年和2018年淨資產收益率分別為：18.98%和36.27%。
冀東水泥2018年和2019年淨資產收益率分別為：10.7%和16.50%。
需要進一步看華新水泥2019年的淨資產收益率，看能否繼續保持。
四、合併現金流量表
1、看公司的造血能力
2015-2019 年，海螺水泥的經營活動產生的現金流量淨額分別為：99.1億、132億、176.6億、360.6億、407.4億。金額都比較大。這說明海螺水泥的造血能力是很強的。
2018年和2019年“固定資產折舊+無形資產攤銷+借款利息+現金股利”的總和分別為：122.4億、149.5億。
經營活動產生的現金流量淨額與“固定資產折舊+無形資產攤銷+借款利息+現金股利”的總和的差額分別為：244.3億和264.7億。
海螺水泥可以通過自身的造血能力滿足擴大再生產的需求。
2、看成長能力
計算出海螺水泥連續 5 年“購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金” 與“經營活動產生的現金流量淨額”的比率分別是52.15%、37.75%、21.06%、13.17%、21.78%。
這說明海螺水泥一直處於穩步擴張之中。
3、看分紅。
公司最近3年的分紅率在30%以上，2019年的分紅金額超過100億，說明公司還是比較慷慨的，該科目沒問題。
4、看類型。
海螺水泥最近5年的類型都是正負負型，屬於優秀公司的類型。
5、看現金及現金等價物的淨增加額，判斷公司的穩定性。
海螺水泥2016-2019年的現金及現金等價物淨增加額分別為：15.15億，46.29億，-5.71億，121.6億。
2018年的值為負數，加上2017年的分紅63.6億後為正數，該科目沒有問題。
6、看現金餘額。
我們可以看到海螺水泥在 2019年末有220億的現金，海螺水泥的實力還是比較強的。
五、結語
通過上文的分析，除了有一點應付預收-應收預付的值為負數，但是通過分析這是行業的性質決定的。其他指標來看，海螺水泥符合優秀公司的標準。
當然，從投資的角度上看，還需要看它的投資價格是否為好價格。
因為投資價格決定你的投資收益。
用兩個方法計算海螺水泥的價格，通過對比，判斷出海螺水泥的好價格應該是多少？
海螺水泥截止2020年4月10日的股價為57.88元，目標股市盈率TTM為9.13，每股收益為6.34，取TTM市盈率定值15(一個安全邊際的指標)，通過計算，好價格為95.09.
另一隻方法：股息率的計算。海螺水泥目標股股息為3.46，目前十年期國債收益率為2.543%，通過計算好價格為136.06.
通過以上的方法對比得出，海螺水泥的好價格為95.09。
以上的分析，僅供參考，不作為投資的建議。
任何的投資需要自己的判斷，盲目聽取別人的說法就進行投資是不理智的行為。
股票市場仍然是購買生錢資產最好的選擇！
如果你要投資，唯一的建議就是選擇好公司，進行價值投資！
未來會繼續對A股的公司進行財報分析，如果有興趣，歡迎關注評論。
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