一、宏观环境
本周公布的各国经济数据总体偏弱，欧元区、英国和美国经济数据大多不及预期。欧元区4月Sentix投资者信心指数录得-42.9，低于预期-37.5；英国2月GDP月率录得-0.1%，低于预期0.1%，季调后商品贸易帐为-114.87亿英镑，不及预期-60亿英镑；美国3月未季调CPI和核心CPI年率均不及预期，截至4月4日当周初请失业金人数录得660.6万人，不及预期550万人，4月密歇根大学消费者信心指数初值为71，不及预期75。中国3月CPI年率录得4.3%，不及预期4.9%，3月社会融资规模录得51500万亿元，超过预期31400万亿元。
本周全球疫情形势略有好转，但总体依旧严峻。欧洲部分国家如西班牙、意大利、法国、德国等国家的每日新增病例似乎出现拐点；而英国、美国日新增病例有抬头趋势。发展中国家如印度、非洲各国的疫情形势愈发令人担忧，日本似乎出现二次爆发迹象。受积极的货币和财政政策，以及疫情增速略有缓和的影响，美国主要股指在4月6日开始进入上涨区间，相对上周五涨逾10%，美元指数降到100以下；亚洲、欧洲各主要国家股指也有所回升。黄金、能源、有色金属在近两周均现较大涨幅。注意资产和商品市场虽出现回暖迹象，但本周欧美国家经济数据大多不及预期。
周四OPEC+初步达成了减产协议，但因墨西哥不同意进一步减产各国继续展开进一步谈判，G20会议也并无实质性结果，油价短线抬升后回落。面对可能的经济收缩，各国货币政策宽松进一步加码。4月6日，美联储宣布建立流动性工具以支持小企业贷款，并在4月9日宣布提供2.3万亿美元贷款以支持经济。针对近期美国企业债遭到密集评级下调的情况，鲍威尔还表示，美联储将开始买入部分近期被调降至垃圾级的债务。为应对欧元区经济的紧张情况，4月7日，欧央行放宽了抵押品的标准，提高了欧元系统的风险容忍度，并将希腊政府债券纳入抵押品；4月10日，欧洲进一步实施了规模为5000欧元的经济刺激计划。4月10日，英国央行宣布将可以直接为政府债务融资，直到疫情结束。
本周公布的经济数据如下：
二、EIA周报聚焦：僵持的油价
一周聚焦
走势回顾：截至4月9日，WTI周跌幅19.69%，Brent周度跌幅7.71%，Oman周度跌幅23%，SC周度跌幅2.35%。
本周三公布的截至4月3日的EIA库存数据显示，美国原油库存增加1518万桶至4.8437亿桶，预期增加927.1万桶，前值增加1383.5万桶。汽油库存减少1050万桶至2.57亿桶。馏分油库存增加48万桶至1.2272亿桶。进出口方面，本周原油进口量减少17.3万桶/天至587.4万桶/天，原油出口量减少32.2万桶/天至283万桶/天。汽油进口量减少24.4万桶/天至49.2万桶/天，汽油出口量增加9.7万桶/天至77万桶/天。需求方面，汽油需求环比骤降163.8万桶/天至581.8万桶/天，馏分油需求环比下降10万桶/天至380.7万桶/天，航空燃油需求环比减少58万桶/天至75.5万桶/天。
本周油市横盘震荡，WTI首月价格承压较为显著。供给方面，周四OPEC+初步达成了减产协议，但因墨西哥不同意进一步减产各国继续展开进一步谈判，G20会议也并无实质性结果，油价短线抬升后回落。但其实当前价格下，各国即使不达成主动减产协议，井口价格的极度承压，也已经使得很多油井被迫削减产量。而且这一低价的持续，以及未来满库和运输瓶颈的限制，还将有很多产量被迫关闭。需求方面，本周美国原油汽油需求581.8万桶/天，创下1990年有周度数据记录以来最低。美国的Lockdown政策使得需求骤降幅度历史最大。
EIA报告利空油价。美国除却战略储备的商业原油库存超预期增加，EIA原油库存连续9周录得增加；汽油库存大幅上升。上周美国国内原油产量减少60万桶/日至1240万桶/日；炼厂原油加工量本周下降126.2千桶/日，炼厂开工率环比下降6.7%。油品胀库倒逼炼厂开工和原油产量下降的连锁循环已经展开。
原油库存在全境累库，其中中西部和美湾地区累库幅度最大。落基山脉库存环比增加102万桶至2280万桶，西海岸库存环比增加97万桶至5470万桶；东海岸库存环比增加50万桶至1200万桶，中西部库存环比增加736万桶至14180万桶，其中库欣库存环比增加642万桶至4920万桶，美湾库存环比增加534万桶至25310万桶。
汽油库存在全境累库，其中东海岸累库幅度最大。东海岸库存环比增加448万桶至7050万桶，中西部库存环比增加260万桶至6050万桶，美湾库存环比增加210万桶至8190万桶，落基山脉库存环比增加37万桶至940万桶。
柴油库存在落基山脉和东海岸累库，在中西部、美湾和西海岸地区均降库。东海岸库存环比增加258万桶至3550万桶；落基山脉库存环比增加7万桶至410万桶，中西部库存环比减少41万桶至2980万桶，美湾库存环比减少167万桶至4110万桶，西海岸环比减少9万桶至1220万桶。
三、有色：库存分化，供应受阻，价格回暖
一周聚焦
走势回顾：本周有色金属除LME铝外全线收涨。本周伦铜和沪铜分别上涨3.08%和3.67%；伦铝下跌1.33%，沪铝上涨2.04%；伦铅和沪铅分别上涨1.65%和0.51%；伦锌和沪锌分别上涨1.76%和1.37%；伦镍和沪镍分别上涨3.54%和4.93%。
随着疫情在发展中国家尤其是南半球的不断发展，铜原料的生产和运输都受到较大影响。早在3月，智利、秘鲁等国家宣布进入紧急状态，秘鲁Las Bambas铜矿于4月9日宣布不可抗力；第一量子巴拿马子公司Cobre Panama铜矿暂停运营；全球最大铜矿Escondida铜矿发现了两例新冠肺炎确诊病例，引发担忧情绪；马来西亚政府宣布行动管制令延长至4月中旬。另外，由于疫情扩散，多国封港，船货下降明显，供给端受到扰动。
中国商务部在4月10日宣布暂免今年4月至年底的加工贸易内销缓税利息。由于国内疫情防控形势持续好转，下游企业复工复产情况较为良好，国内铜去库存速度加快，且受到降税预期影响，价格实现较大反弹。特高压、充电桩、泛在电力物联网等“新基建”方向有望继续提振铜需求。到4月4日，国家电网在建的9条特高压输电通道也已经全部复工，特高压建设规划持续加码，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，将有效带动上下游产业发展，拉动社会投资3600亿元，总体规模近5411亿元。但房地产、空调和汽车行业的压力仍旧较大，疫情在海外发展导致外需逐渐萎靡。
国际货币基金组织称，预计全球 2020 年经济会出现大萧条以来的最严重衰退，欧美疫情出现转折，且天量流动性在一定程度上支撑了铜价，但总体形势依旧严峻，美国失业数据持续恶化，欧洲投资者信心指数以及英国GDP月率不及预期，下游需求持续萎靡，库存延续增长态势。
四、黑色：下游用钢需求持续回暖
一周聚焦
走势回顾：本周螺纹涨幅5.77%，铁矿石涨幅5.55%，热卷涨幅5.73%，焦煤涨幅5.21%，焦炭涨幅6.96%。
随着疫情防控形势逐渐向好，各地新基建重大项目相继动工。进入4月份以来，重庆、贵州、湖南等地纷纷集中开工一批新基建项目。安徽、广东、浙江、山东等地新基建项目库或投资计划也相继出炉，5G、大数据中心、人工智能等领域成为投资重点。为了支持加工贸易发展，4月7日，国务院常务会议出台了四项重要举措：暂停征收内销缓税利息、扩大内销选择性征税试点、优化加工贸易结构和调减禁止类商品目录。根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增1.51%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率78.81%，增1.01%，同比降2.93%；钢厂盈利率83.40%，增0.81%；日均铁水产量220.38万吨，增2.82万吨，同比降8.20万吨。根据Mysteel公布的数据，螺纹表观消费升至444万吨/周的水平，建筑行业用钢需求大幅增加。另外，热卷的消费也有了明显回升，同比降幅缩窄。
铁矿石方面，由于巴西疫情不断恶化，铁矿石供应的不确定性进一步增加。澳洲已经摆脱了港口气旋影响，发运回升至正常水平；巴西因今年雨季降水量大而影响了部分矿山生产，雨季结束后生产会回归正常水平。北方6港铁矿石到港量1043.2万吨相对上周大幅增加。周成交量相对上周略有下滑，库存整体保持稳定。
🔝宏观部联系人
储晨笛，手机号：13506110110（同微信）
（1）研究领域：国内宏观、货币市场与流动性、票据研究、金融监管、外汇市场、贵金属与大宗商品、绿色金融。
（2）相关咨询：PRO版研究报告、现场路演、线上培训、日常咨询及其他合作事宜。
特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
閱讀更多 魯政委 的文章
