- 故事的開始
此前我們聊過瑞幸咖啡，在1月份的時候，渾水公司發現這家公司的商業模式似乎有問題，渾水宣佈收到一份89頁的報告，稱瑞幸咖啡存在欺詐行為，每個商店每天的商品銷售數量在2019年第三季度至少誇大了69%，在2019年第四季度誇大了88%。在數據得到11,260小時的商店流量視頻的支持。十分可信，我們當時就評價說，歷史上看，渾水公司很少失手。一般來說出個檢驗報告就差不多了，而這次對瑞信出了將近90頁的報告，絕對是商業調查的典範。
而在4月2日，瑞幸咖啡在公告中主動承認該公司首席運營官劉健涉嫌偽造22億元人民幣的銷售額。突如其來的醜聞，是瑞幸咖啡的股價，在盤前一度大跌，超過85%，並觸發熔斷。
瑞星是一家神奇的公司，2018年橫空出世後，至今不到30個月的時間裡，他一次次用實力證明自己是咖啡行業裡最與眾不同的煙火。業務模式備受爭議時，公司成立18個月就登陸了納斯達克，這一奇蹟刷新全球最快的ipo紀錄。被渾水質疑財務數據造假，他依然強勢回擊，股價幾乎巋然不動。然而幾乎所有投資人開始相信瑞星講的美好故事後，他又出其不意來了一出自爆。成立至今瑞星講了一個接一個的好故事，讓市場興奮不已，不過現在看來這些故事全是陽光下的泡沫。將和投資人的資本心血信任一起灰飛煙滅。
提供高品質高便利性高性價比的咖啡是瑞星給市場和投資人講的第一個關於中國版星巴克的故事。速度是這個故事的關鍵詞。快速開店用高額補貼快速拉昇是瑞幸咖啡的常規操作。2018年底時瑞幸咖啡的門店已經達到了2073家，這是什麼概念呢？星巴克進入中國後用了17年時間才將中國門店數量提升至2000家。到了2019年底，瑞信的直營門店數量增長到4507家，超越星巴克，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。不出意外的話，瑞幸原本的目標是在2021年開1萬家店。跟星巴克比起來，瑞星簡直在以火箭般的速度開店。店開了誰來消費呢？瑞幸咖啡為了拉新和維護客流量，更是下了血本，5.8折，3.8折，甚至1.8折的優惠券讓用戶領到手軟。關於瑞幸的盈利模式是什麼，能否跑得通，這讓很多人看不明白。瑞幸給的解釋是目前中國咖啡價格太貴，他們可以用新零售的方式把價格降下來，在擴大市場規模從而實現盈利。
2019年11月13日瑞幸咖啡一如既往的交出了虧損的季度報。與以往不同的是，第三季度首次在門店層面實現盈利，運營利潤為1.86億元。儘管盈利是扣除所有營銷費用後的盈利，是瑞幸單方面對於盈利荒唐的解讀。盈利二字還是成功刺激到二級市場興奮的神經。當晚瑞信便高開15%，最終上漲10%。 也開啟了一段翻倍行情，在這段行情中不少機構上了車，截至2019年三季度末咖啡的機構投資者數量為94家，但是到2019年年底已經有158家機構投資者持有瑞幸咖啡的股票，其中有91家是第4季度新進入的。持股總數達4.6億股，佔總股本比例23.93%，截至2019年末，共12家機構持有瑞信的股票超過千萬股，其中既有美國銀行瑞銀這樣的國際知名投行，也不乏一些著名的對沖基金。既然投資者們這麼認同燒錢模式，甚至可以產生盈利，也就別怪瑞幸圈錢不手軟了。所以瑞幸開始繼續講故事了。
小鹿茶是這個故事的開篇，2020年1月8日，瑞幸高調發布了自己的無人零售戰略，推出無人咖啡機和無人售賣機，瑞星的無人售賣機除了賣自有商品外，還和全球食品行業各大巨頭廠商合作。其中就包括百事雀巢，雪來，路易達孚等。瑞幸成優質的供應鏈和電商是無人售賣機的核心賣點。從咖啡開始讓瑞信成為生活中的一部分，這個故事想必很多投資人聽著就覺得激動。
1月8日瑞星咖啡股價上漲12.4%，股價約是發行價的2.3倍，隨後市值突破百億美元，這樣一個看似完美的故事引起了渾水的注意。渾水出具報告指出。2019年第三季度和第四季度瑞信每家門店的商品銷量被誇大，公司還存在誇大宣傳支出等財務造假問題。渾水的這份報告遭到瑞星否認，在股價上也並未給瑞信帶來很大影響，前段時間美股暴跌，還有投資者去抄底瑞星。眼看著就要再次延續之前的神奇故事，越講越圓越畫越大，誰料這家神奇的公司竟然自曝了。公開承認公司財務數據有水分。按照劉建文件說的劉健以及多名下屬於2019年二季度至四季度曾虛增了22億人民幣的交易額。根據財報瑞星2019年第二季度和第三季度的總營收約為25億元，三季報發佈時瑞信預計第四季度公司產品淨收入在21~22億元之間。以此推算意味著這段時間內瑞信有一半的營收都是虛增的無論怎樣2020年4月2日會成為不少瑞信投資人的噩夢。
- 連續創業者與傳統創業者的區別
近10年，中國興起了一批連續創業者，他們是金融項目的長期玩家，共享單車，新能源汽車租車租房咖啡飲品，都是這群人點石成金的媒介。連續創業者顛覆人們對創業者的理解或對企業家的認知。
傳統創業者考慮的是如何度過創業艱難期，將產品賣出去，儘快實現盈利，如果創業失敗，創業者遭遇的衝擊一般較大，所以傳統創業者以企業盈利為目標，以做好產品技術為基礎，能夠承擔的失敗風險有限。連續創業者的玩法則完全不同，他們賺錢的方式有很多連續創業者擅長賣公司賺錢，他們以公司作為產品拿著風投的資本，急速擴張規模，儘快的將公司打包成金融產品，以最快的速度上市，或線下套現退出，至於產品質量技術利潤，都是她們次要考慮的問題。
他們擅長的是搭臺子講故事，獲取資本快速擴張，由於四處出擊快速收割，他們無法真正的做好一個產品，也難有長久的服務打算。所以連續創業者選擇項目時，市場規模龐大，深度不足，有故事可講，產品與標準化且技術含量低的終端產業入手，如共享單車，咖啡飲品，租房平臺，藥店等。但凡像重卡發動機，集成電路，工業，機器人生物製藥等產業，他們都會繞道而走。瑞幸咖啡的締造者就是其中的典型。
- 那麼接下來咖啡會面臨什麼？
美國股市是監管嚴格的市場，瑞幸咖啡將面臨以下問題：
第一，相關人員將面臨嚴厲的刑罰，根據美國法律提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪，要判處10年至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元，同時審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任，此外瑞幸公司本身可能還會遭到證監會的鉅額罰款。
第二，面臨鉅額的集體訴訟，因為造假已是實錘，瑞幸公司相關總監，審計機構等中介機構面臨集體訴訟。
那麼瑞幸還有機會嗎？其實瑞幸本來就一直持續虧損燒錢，現在面臨鉅額的集體訴訟，以及不可知的罰款刑罰甚至退市風險，已經很難東山再起。瑞幸昨晚的大跌，給很多投資者上了一課，那就是對於業務有疑問，財務有一點的公司，需要慎重，不要輕易介入，從美國經驗一旦爆雷可能就會萬劫不復，造成高達80%甚至90%的永久的一次性損失。所以這也是為什麼境外市場，藍籌股知名的公司會有一家中概股要買行業龍頭，因為安全性更好。而小盤概念股很多都是新股缺少交易。看上去小而美，實際上是小而醜，很多是陷阱。美股市註冊制可以隨便上去，但是一旦暴露問題，那就是直接的跳樓價，甚至最終退市，一無所有。
對比之下a股就相對溫和，所以某扇貝公司依然在市場活躍。國內對此也有很多討論，有人還十分認真的認為瑞幸這個公司真的是民族之光，國貨之光，是個資本主義的韭菜。這其實是很荒誕的想法，首先很多投資在中概股上的資金，最終來源還是中國國內，因為國內對這些在中國經營的公司有著更直觀的瞭解。因此國內很多投資人投資美股的首要選擇，就是在美上市的中國概念股。
- 而且瑞幸的暴雷，影響的不光是瑞幸本身，他有一個重要身份叫做中概股。他在美國股市，一定程度上代表了中國的企業，因此瑞幸的造假會破壞海外資本對中國企業的整體信任，進而對中國企業的治理水平和誠信度產生懷疑，這是非常惡劣的影響。
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