民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
信維通信(300136)
一、事件概述
公司預告 20Q1 歸母淨利潤 6000-6500 萬元，同比下滑 73%-75%。
二、分析與判斷
Q1 拐點，Q2 改善，下半年快速增長，全年目標維持不變
預計一季度營業收入約 10.4 億元，同比下降約 4.94%，比公司制定的季度經營計劃減少近 30%。因疫情影響，公司前兩個月虧損，一季度的收入及利潤主要來源於全面復工後的三月份，疊加部分客戶訂單的調整，公司開工率有所影響。此外，由於招工問題，部分新員工熟練度不足，加上部分供應商料號供應不及時，對一季度毛利率有所拖累。但公司生產經營已恢復正常，尤其三月份全面復工，預計全年銷售及利潤目標不變。
增發 30 億進一步加碼射頻前端
公司擬增發 30 億投資射頻前端器件、5G 及天線組件、無線充電模組項目。公司在saw 濾波器持續取得突破，公司此前入股瑞強通信，進一步提高公司射頻前端產品的市場佔有率。公司 5G 天線及組件是傳統優勢領域，產品能力深受客戶認可；公司無線充電模組產品均面向全球知名移動終端客戶，此次增發有助於公司進一步擴充產能，鞏固自身在射頻前端卡位。
射頻龍頭持續加大研發，佈局不斷完善
研發方面，美國聖地亞哥研究院的成立，為公司高性能 5G 天線的持續領先，為公司射頻材料、6G 的研發打下了技術基礎。在產能擴充方面，公司完成常州、越南等重要生產基地的建設，其產能正在陸續釋放，為公司未來業務發展奠定產能基礎。在業務拓展方面，公司 5G 天線、LCP 器件、無線充電、BTB、射頻前端器件等多個重要產品線均取得了突破，各項業務的發展均持續保持上升勢能。
三、投資建議
我們預計公司 19-21 年收入為 51.3、74.5、98.1 億元，歸母淨利潤為 10.2、14.0、18.5億元，對應估值 36.6、26.5、20.1 倍，參考 Wind 一致預期 2020 年卓勝微 69.4 倍、三安光電 40.5 倍，我們認為公司當前仍然處於低估，給予“推薦”評級。
四、風險提示：中美貿易摩擦加劇、消費降級、大客戶技術變革不及預期、下游競爭加劇
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