2019年的11月18日，在債券“17東旭01”出現37%的“離奇”暴跌之後，上清所於晚間發佈公告：未收到東旭光電發行的中期票據付息兌付資金。
簡而言之，“白馬股”東旭光電出現了債券兌付實質性技術性違約，公司還不上錢了。
在三季報中，東旭光電的賬上還躺著180多億的現金，但短期借款卻有100億，有錢還借這麼多錢，看起來不像好人。
數據截圖來自財報說
數據截圖來自財報說
這個事情的確很容易讓人聯想到年初康得新：合併報表上有大量的貨幣資金，同時又有很多有息負債。
暴雷後，東旭光電已經出現了3個一字跌停板，到現在還沒有止跌跡象。
這就是一例典型的財務造假事件，對於財務造假，渾水的總裁布洛克曾透露，他們找到財務造假公司的切入點就是上市企業的財務報表——如果上市公司的利潤、盈利能力或者銷售好的不真實，或者業績不受行業週期的影響， 那麼渾水就有可能把這些公司納入調查名單。
概括來說，財務造假必然經歷3個過程：
1、虛增利潤
2、虛構現金
3、虛增資產
一、虛增利潤
財務造假，一個表現就是優秀的太過分了。
判斷一個公司是否優秀，一般會通過“毛利率”或“營業利潤率”這些指標，如果一個上市公司的毛利潤遠遠超出通航，但又沒有優秀的理由，是騙子的可能性就很大了。
理由很簡單，大家都是一個行業的，憑什麼你就賺這麼多錢呢？
渾水盯上輝山乳業，就是因為它太優秀了。
輝山乳業自從2011年起，才開始從養牛大戶向下遊的液態奶和奶粉轉型，毛利率和淨利率卻遠高於行業平均水平，甚至還高過伊利，蒙牛等行業老大。
在財報說裡，有一個股票的對比功能，能快速幫助你發現同行業中不同公司的差異。
數據截圖來自財報說
渾水調查後發現，輝山乳業的實際經營情況，和財務數據完全對不上，最終把輝山乳業的造假真相公之於眾。
二、虛構現金
虛構的利潤畢竟是假的，並不會產生真實的現金流，有經驗的投資者，一般會用“經營現金流淨額/淨利潤”來衡量淨利潤的含金量，如果這個比值連續數年大於1，發現好公司的可能性比較大；反之，如果連續數年小於1，就需要提高警惕了。
葉檀老師說，不以結婚為目的的談戀愛都是耍流氓，沒有現金流支持的淨利潤都是瞎忽悠。
比如她揭露的神霧環保，當時神霧環保淨利潤7.08個億，但是經營性淨現金流才2.18個億。
當然，現金流也是可以虛構的。
現在通常的做法是，通過偽造“真實”的資金流來構建資金循環，用虛增的利潤將利潤表趕到資產負債表。
也就是，通過虛假採購，虛增資產，來消化虛構的收入和利潤，把問題從利潤表和現金流量表，引導到資產負債表。
通過這種手法， 所有的資金劃轉都是真實的，在銀行也有據可查， 但只要沿著資金流動的軌跡追查，就會從資產負債表發現破綻。
三、虛增資產
（1）虛增應收賬款
虛增資產很多時候表現為應收賬款，所謂應收賬款，就是說，雖然東西賣出去了，但是錢還沒有收到，這種手法的好處在於，無序偽造資金進出痕跡，隱蔽性較高。
但應收賬款，會越拖越大，始終是個隱患，為了不被看出問題，上市公司會想辦法通過固定資產等長期資產進行消化。
（2）虛增固定資產等長期資產
該方法是通過虛假採購固定資產，在建工程等長期資產活動將資金流出，然後正大光明的通過折舊，攤銷，減值等方式完成毀屍滅跡。
比如市值風雲對爾康製藥的質疑中就表示，公司的固定資產從2014年底的7.2億增加到17.69億，年化複合增長率高達57%。
爾康製藥固定資產佔總資產的比例遠高於同行，但從房產稅等各個角度都無法推導出有這麼多的固定資產。
（3）虛增存貨
在一些存貨，難以計價，難以盤點的軟件和生物行業，利用虛增存貨來消化虛增資金是一種比較常見的做法，比如臭名昭著的獐子島事件。
獐子島多次發佈公告，聲稱自己的扇貝消失了。
當時就有人質疑，很有可能是大股東佔用了上市公司的資金，卻沒有走“其他應收款”科目，而是利用養殖類項目存貨難以查驗的特點，將其計入存貨科目，當這些佔款無法歸還時，就將逃走的資金通過大幅提取存貨減值準備處理。
然而，在今年11月12日公告中，獐子島再次“故技重施”。公告稱，公司2019年11月8日－9日已抽測點位的畝產數據彙總，已抽測區域2017年存量底播蝦夷扇貝平均畝產不足2公斤。
這一次，公司也不知道找什麼死亡理由了，事件也徹底激起了市場各方面的質疑。在此階段，獐子島董事長吳厚剛在接受央視《經濟信息聯播》採訪時表示，公司已經決定立即停止今年的扇貝播苗，結果耐人尋味。
（4）虛增貨幣現金
以前，虛增的資產大部分是應收、存貨、固定資產和無形資產，很少有公司動貨幣資金的主意。但今年“兩康”告訴我們，賬上的貨幣資金可能也不靠譜。
作為普通的投資者，那怎麼去發現有沒有問題呢？
我想到的是，計算一下貨幣資金的收益率，並且和活期存款利率做比較。如果沒有那麼多貨幣資金，顯然也不會有很多的利息收入。
另外就是看一下大股東的質押率，如果質押率很高，說明大股東資金鍊很緊張，很有可能會去做假賬，並轉移上市公司的資金。
總結
我們通過渾水公司的方法，瞭解到一個完整的財務造假行動往往包括，虛增利潤，虛構現金流，虛增資產三大環節，往往有三大表現：
第一，現金流與收入不匹配；
第二，賬上有大量現金，卻維持高負債（大存大貸）；
第三，一些關鍵指標惡化。
任何一個謊言都不是天衣無縫的，只要我們足夠專業和細心，一定能發現其中的破綻。
今日話題
你還知道哪些財務造假的公司？
歡迎在評論區留言互動~
往期精選
❶
❷
❸
溫馨提示：投資有風險，入市需謹慎；
本文提到的企業僅為舉例所用，不具投資指導意義。
閱讀更多 財報說說 的文章
