在上一期的【摩根·讀書會】中，為大家分享了格雷厄姆《聰明投資者》中安全邊際這一主題。在實際投資中，無論如何強調這個主題的重要性都不為過，因為這不僅是投資和投機的分水嶺，更是我們投資成敗的關鍵所在。
所以還是有必要，來再次回顧格雷厄姆關於安全邊際的論述，其認為安全邊際是證券市場價格與評估價值的差額。當差額越高時，安全邊際就越小；該值越小，則安全邊際就越大。當然，如果我們再深入的去思考安全邊際的話，就會發現一個更有意思的話題，那就是投資者應該如何與市場相處。
之所以這樣說，是因為投資者為購買價格所預留的安全邊際，不僅取決於個人的估價，還與市場價格息息相關。只有價格足夠低，安全邊際才會足夠大，這就要求投資者不被市場短期波動所誘惑，要有足夠的耐心去等待。因而處理好與市場之間的關係，也是格雷厄姆非常重視的一個話題。我們可以從他不厭其煩地將該話題列在第八章單獨論述，來看出他對此的重視程度。
對於市場的波動，格雷厄姆有一個經典而又形象的比喻，他將“市場”比喻成一位“情緒古怪的先生”。他時而熱情過度，又時而悲觀過度，給出的報價不是大幅高出企業的估價，就是大幅低於企業的估價。
但是這些信息卻並沒有太多的作用，甚至可以說是雜音。然而如果我們作為一個長期持有投資組合的投資者，卻不得不面對市場價格的短期波動。因此，投資者應該同時做好財務和心理上的準備。
格雷厄姆認為，如果我們忍不住誘惑，根據市場價格進行交易的話，就有可能陷入短期投機的行為。此時，投資者需要對投機行為有清醒的認識，要預判到最終可能會出現虧本的情況。另外，投資者還需要將風險控制在一定範圍內，把投機和投資計劃分開，不能混為一談。
“賤買高賣”的這種方式，雖然理論上看似有效，但實際操作中卻未必。格雷厄姆認為，曾經有效的牛市和熊市交替現象，未來可能不會再出現。也就是說，將策略建立在過去傳統的做法上，即等到價格水平降低到明顯的熊市再去買入，可能並不是好的策略。
可行的買入策略是，並非要等到市場價格最低時再去購買。因為這不僅可能要等很長時間，而且也可能錯失投資機會。總體上講，投資者較好的辦法是，只要有資金做投資，就不要推遲購買，除非整體市場價格水平太高，已不符合長期以來所使用的價值標準。
對於如何處理好與市場波動之間的關係，格雷厄姆給出的可行方法是，在大部分時間裡面，投資者最好忘掉股市的存在。既不應該因為股價的大幅下跌而擔憂，也不應該因為價格的大幅上漲而興奮。
從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要意義：即當價格大幅下跌後，提供了買入的機會。當價格大幅上漲後，提供了賣出的機會。 我們應該離市場越遠越好，並將更多的精力用於關注企業的經營結果和股息回報。
當然，除了將自己視為“企業合夥人”並長期持有股票之外，格雷厄姆也提供了另一種方式來應對市場波動，那就是對投資組合採取機械的做法，根據行情來調整組合中債券和股票之間的比例。
這樣做的好處是讓投資者有事可做。
當市場上漲時，賣出組合中的股票，並將資金投入到債券中；當市場下降時，將債券賣出，把資金投入到股票中。這些機械化的操作，可以幫助釋放投資者的情緒。同時由於操作與大眾相反，可以幫助投資者獲得心理上的滿足感，雖然這樣的操作未必會帶來太多的改變。如何與市場和諧相處，並正確應對好每日市場的波動，這其實是每一個投資者都會遇到的現實難題。尤其是在近期全球市場大幅波動的情況之下，希望這期的【摩根·讀書會】能夠給大家帶來一定的啟示，幫助大家更理性的做好波動的應對。
我們這一期的【摩根·讀書會】就先分享到這裡，下期再繼續分享。
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