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电网有望承担逆周期调节责任，投资或回暖。受到降电价和用电增速放缓的双重压力，2019年我国电网累计投资4856亿元，同比下降9.6%，不及预期。展望2020年，新冠疫情影响经济，叠加国网换帅、“十三五”收官之年到来，电网有望适时调整投资规划，或积极承担逆周期调节责任，资本开支有望不降反增。
特高压将成为电网重点投资方向。2020年3月，国家电网有限公司董事长毛伟明视频调研南瑞集团、许继集团、平高集团、山东电工电气复工复产工作，充分肯定了特高压作为“新基建”七大领域之一，具有产业链长、带动力强、经济社会效益显著等优势。根据国网规划，2020年内新审批的7条特高压线路将带来约915.3亿的市场增量空间。对于换流变压器、换流阀、直流控保、组合电器、变压器、电抗器等核心设备来说，我们预计将会带来200亿元左右的增量空间，设备商深度受益。
“第八批”目录开始申报，风光补贴问题或得到缓解。2020年3月，财政部印发《关于开展可再生能源发电补贴项目清单有关工作的通知》，可再生能源补贴清单制正式开启，存量项目开展“第八批补贴目录”申报工作。我们认为，补贴清单的落地将加速目录外项目的补贴确权，所有合规项目的补贴兑付周期有望缩短，将显著缓解运营商的现金流压力。
投资建议
我们认为，特高压作为新基建将持续发力，光伏、新能源汽车是2020年可以贯穿全年的投资机会，龙头公司值得坚守。建议关注：（1）光伏：隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源等；（2）新能源汽车：宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技等；（3）电网：许继电气、国电南瑞、平高电气、特变电工、中国西电等。
核心组合
截至2020年3月27日，银河电新股票池累计收益率达到12.39%，跑赢电力设备及新能源行业指数12.85pct。
4月投资组合：宁德时代、通威股份、许继电气。
风险提示
电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓。
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