中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
良信電器(002706)
公司業績符合預期，成功實現年收入20億元目標；展望2020年，公司作為中高端低壓電器國內龍頭，技術積累雄厚、服務網絡完善、深度綁定優質客戶，考慮5G等下游行業景氣度、公司自身產品優勢及籌劃員工持股計劃等，內外部利好疊加，公司發展進入快車道。預計公司2020年合理估值為25x-30xPE，維持“買入”評級。
業績符合預期，實現高質量盈利。公司公告2019年年報，實現營業收入20.39億元（同比+29.53%），歸母淨利潤2.73億元（同比+23.03%），扣非後歸母淨利潤2.40億元（同比+32.75%）；其中，Q4實現營業收入5.33億元（同比+53.43%），歸母淨利潤0.20億元（同比+806.46%），扣非後歸母淨利潤轉正至0.18億元；公司收入成功達到20億量級，全年業績符合預期。經營性現金流淨額達上市以來的峰值3.31億元，盈利現金流量比率為1.21，盈利質量較高。
各項財務指標穩健。銷售毛利率為40.78%（同比-0.06pcts），淨利率為13.40%（同比-0.70pcts），基本維持穩定；ROE（攤薄）為15.12%（同比+2.51pcts），提升顯著；公司新產品投放，下游需求爬升，對毛利率影響較短，且伴隨行業標杆客戶的需求行為，產品向其他客戶的推廣將有望助推公司盈利能力維持較高水平。報告期期間費用率為26.61%（同比-0.10pcts），各項費用率基本維持穩定，銷售費用率增長主要來源於公司進一步加大市場開發及人員激勵，而目前營銷結構下，公司加大上述領域投入是支持健康穩健發展的基礎和源動力。
基建加碼、新興需求湧現，成功模式有望得到複製。以新基建為代表逆週期調控措施逐步加碼，從低壓電器行業整體看，新基建帶動的電力建設及運營需求，有望拉動低壓電器行業需求維持8%-10%增速，達到千億需求規模；從行業新興需求看，5G、IDC及智能家居（2019年新增智能電工板塊，增速達124.16%）等新型應用場景產業化加速，配套低壓電器迎來了需求增長及產品升級加速的行業新機遇。公司的商業模式，以配套行業頭部客戶及高端定製化需求為主，對於下游新需求敏感性較高、佈局前瞻，以5G1U微斷產品為代表的發展模式有望在智能家居等領域得到複製。
三方面內生動力助力長期增長。其一，公司明確了未來五年將以打造“業務數字化”為發展方向之一，在研發、營銷、供應鏈方向強化信息化建設，有望提升公司運行效率，在成本管控及市場開發上提供強大助力；其二，產業鏈延伸，海鹽智能製造基地瞄準上游配套，下游協同供應商、經銷商；其三，公告籌劃第一期員工持股計劃，內生增長動力有望獲得充分調動。
風險因素：防疫復工情況不及預期，市場競爭加劇，客戶開發不及預期，5G商用不及預期，仿冒品牌帶來的損失。
投資建議：看好下游需求向好，疊加公司先發、技術及客戶優勢，上調公司2020-2022年淨利潤預測至3.67/4.95/6.16億元（原2020/2021年淨利潤預測3.56/4.36億元，2020年淨利潤預測為新增），對應EPS為0.47/0.63/0.78元，對應當前股價PE為23x/17x/14x。公司內外部利好疊加，發展進入快車道，預計公司2020年合理估值為25x-30xPE，維持“買入”評級。
閱讀更多 Dword 的文章
