貴金屬:
本週週一時段美聯儲出臺了一系列的救市措施，包括購買國債和增發0息票據，可以視作第四輪QE的開始，關鍵是黃金和白銀顯然對該消息呈現了一定的樂觀態度，包括黃金的小時線和白銀的小時線都有加速上漲的意思，如果看美股等雖然振幅較大也有相對的低位反彈的意願，這也就意味著，當下可能進入了超跌修復的階段。
昨天夜盤兩個很重要的轉折：第一個是美國周度初請失業金人數達到了歷史峰值的5倍，300萬人以上，這也就意味著實際的經濟沖刷比我們想象的還要嚴重。第二個是G20聯手討論疫情等一系列問題，雖然有經濟刺激，但是注意在融資斷檔的情況下，貨幣乘數效應沒起來，更應該擔憂通縮而非通脹，也就意味著黃金的投資價值現在還是有限的。
黃金現在問題比較嚴重在於，歐洲市場和美國市場的報價因為人員等原因，出現了斷檔，在連續反彈下多單擁擠導致市場的滑點過大，某種程度上類似於其餘商品的擠倉行情，這種行情一般意味著急漲急跌，雖然黃金有高位向上突破的意思，不過鑑於絕對價格偏高，還是建議多單謹慎，如果沒有迅猛的拉漲，黃金和白銀在圖形上看都要考慮開空單，今日週五，週末的情緒變動會很大，建議不要今日拿隔夜，後續主思路偏空。
銅:
本週銅價震盪走高。一方面，美聯儲祭出無限制QE，疫情以來美聯儲頻繁降息+QE，資產負債表首超5萬億美元，為迄今為止最激進的市場干預行動。G20國家聯合聲明盡一切努力抗擊疫情對經濟的衝擊，有效的穩定市場信心。一方面，本週由於疫情導致多國封鎖港口、降低礦企運營，銅精礦現貨加工費連續兩週快速下滑。在銅價快速跌破成本線後，價格短期有向成本線上方迴歸的需求，但目前疫情而非虧損是引起礦山減產的主要原因。
國家電網將今年電網計劃投資額上調至4500億元，高於1月初計劃額4080億10%。在國內繼續加速恢復生產中，本週國內庫存迎來拐點，全國主流銅市場庫存較前一週下降2.34萬噸。不過疫情對銅產業鏈上游的影響明顯小於下游，因此全球銅市處於供過於求的局面，且疫情導致全球經濟步入衰退，銅價仍處於下行趨勢中，仍維持逢高沽空思路。
鋅：
近期鋅價的大幅下挫，更多源自隨著滬銅跌破重要支撐位大幅下挫，全球礦企進入共振性的虧損狀態，在我們觀測到的流動性指標仍然趨緊的情況下，逢高沽空為主，目前看鋅的下方目標位可能在1700美元/噸左右，長線單考慮多鉛空鋅做價差的收斂。各國聯手戰疫可能給市場提供一定量的活力，但美國的初請失業金達到歷史峰值五倍更說明當下的問題的嚴峻性。
目前看所有風險資產出現共振性反彈，短線時間內容易出現一輪集體式的上漲，但要注意基本面變動實際有限，根據歷史經驗看，超跌後進入急修復是較大概率事件，A股還是國內情緒的反饋表，到達2850後就要小心所有的商品，極大概率只是弱反彈，多頭注意這輪別上頭，後續主要策略持續逢高沽空。
鉛：
目前海外的風險偏好是決定鉛價運行走勢的關鍵，上目前隨著全球偏好的下沉，鉛表現雖然相對堅挺，但絕對價位上也出現了一定的回調，有一點好處在於現在的再生鉛產能明顯跟不上，隨著復工的加速，該部分對價格的支撐也在下降，當下鉛價的下跌速度預計會較為緩慢，當下鉛率先進入了多年的大支撐位，鉛的核心走勢是抗張抗跌，現在進入技術性的上漲結構，那麼鉛的多頭配置意義不大，後續進入逢高空的時點時，可以考慮多1鉛空1鋅的長線副產結構。重點關注國內的復工速度，復工速度一旦起來，鉛價反倒有可能下跌，主因再生鉛原材料的供應加速，一定注意這個品種特定的邏輯關係。
鎳、不鏽鋼:
鎳價本週總體呈現探底回升整理走勢周線繼續下跌走勢，而不鏽鋼則週末收復12000元/噸關口。宏觀面來看，G20出臺5萬億刺激計劃，美國2萬億刺激計劃，市場情緒有所修復，美元自高位回落，有色金屬價格有所回升，但國外疫情繼續發展，6禁運範圍擴大，需求預期疲弱，仍不利價格回升。從供需面來看，住友鎳礦山暫停作業，菲律賓蘇里高地區至3月底禁運，仍要關注是否繼續擴大禁運範圍。我國鎳礦石港口庫存有所下滑，而國內外礦石價格企穩。
電解鎳來看，國外庫存連續增加後本週出現調整，23萬噸以內，LME鎳現貨貼水震盪反覆。國內庫存本週仍以下滑為主，進口窗口罕見有所打開，進口興趣有回升，但國內需求情況一般。近期國內鎳鐵價格繼續呈現下移為主，鎳鐵本週有新成交，但價格總體繼續下降至880元/鎳點。不鏽鋼減產信息仍有可能出現，而貿易市場恢復後，不鏽鋼貿易逐漸增加，前期積累需求後近期成交一般，新增需求仍顯不足，外貿需求預期不佳令不鏽鋼整體需求依然不佳，庫存有所下降，月末低價繼續刺激成交為主，不鏽鋼生產虧損面增加。
新能源汽車銷量也顯大幅下滑，產業鏈恢復不完全，整體需求也較為疲弱。鎳價短期看，依賴於原油及各主要經濟體股市的修復代表的宏觀環境改善，受宏觀面影響較大，短期情緒修復有反彈，但力度不足，後續動力仍待需求預期導向好轉，但目前來看缺乏強支撐，外盤11000美元，滬鎳主力90000元關口是近期較為重要分水嶺。而不鏽鋼ss2006合約本週收復12000元/噸關口，南非禁運帶來的鉻資源供應緊張預期有所支持，不過國內鉻礦庫存高企，暫時夠國內使用，本週不鏽鋼廠招標價均穩定，因此鉻價可能難有太大提升空間，而不鏽鋼則邊際壓力有所緩解，上觀12200元。
鋁：
本週滬鋁除週一大幅下挫以外，週中後期維持著震盪偏強的格局。其主要原因是全球性的寬鬆刺激市場情緒所致。整體而言，基本面較此前有所好轉，但是出口型企業受挫較重，由於疫情在國外蔓延形勢嚴峻，出口訂單量大受影響。國內情況則有明顯好轉，在各地紛紛復工的背景下，鋁下游加工企業，尤其是型材以及板帶箔加工企業訂單狀況良好。
十二地鋁錠庫存漲幅也是繼續放緩，周環比僅增加2.97萬噸。另外，市場有傳聞此前的收儲事項再度被提上日程，還有可能存在的宏觀利好刺激，鋁價顯現出築底反彈的跡象。但是由於全球宏觀風險仍存，此時判斷鋁價長期底部已至依然為時尚早，6短線可以考慮多單入場，中長線來看依然需要更多企穩信號。
錫：
美國無限量QE和鉅額財政刺激措施，疊加G20國家5萬億經濟刺激，市場恐慌情緒持續緩和，有色板塊連續上漲。滬錫緊3跟市場情緒的變化，週一大幅下跌，下探10萬關口未果後，連續大幅上漲，較週一收盤價累積上漲12.21%。海外疫情持續蔓延對電子產業鏈的供給端打擊暫時沒有改善，美歐日等國經濟衰退對電子產業鏈的需求端的打擊將會持續。
作為當前影響錫的最核心的兩個影響因素，在這兩個因素髮生邊際改變前，錫的上漲僅僅是受政策和財政刺激措施帶動的市場情緒變化所引起的，沒有基本面的支撐，暫時難言持續，弱勢運行趨勢暫未改變，應觀望以待行情明確。當新型冠狀病毒疫情有好轉跡象或經濟衰退情況發生邊際轉變後，錫價會迎來較大的持續性的修復性上漲。
螺紋鋼：
需求繼續回升，從鋼聯數據看，螺紋周表需增至400萬噸，已回到去年旺季高點，建材日成交量也穩定在20萬噸以上，但同時可以看到水泥磨機開工率及混凝土企業開工仍未回到旺季水平，特別是後者產能利用率偏低，表明工地實際施工可能尚未恢復正常，由此鋼材的高表需及高成交或源自部分提前備貨及統計需求，若後期工地正常施工後需求未能延續，則當前的成交或透支後期需求。產量恢復的速度同樣較快，電爐產能利用率增至40%，廢鋼到貨量大幅增加，價格偏弱刺激電爐復產，預計4月螺紋產量將繼續增加，在庫存偏高的情況下，去庫速度放緩仍會壓制現貨價格。
宏觀上，G7及G20均聯合聲明不惜一切代價穩定經濟及預期，全球央行開啟新一輪寬鬆大潮，VIX及美元指數回落，市場情緒趨於穩定，流動性好轉，對於螺紋鋼其定價邏輯也將偏向供需。從熱卷需求看，疫情影響正逐步體現，歐洲車企停產對其需求的影響將持續，而熱卷需求走弱將導致國內鐵水轉向螺紋，同時高庫存下鋼坯進口增加也將提升邊際供應壓力，目前5月進口鋼坯到港報盤價在3100元，因此需求雖然能維持在較好水平，但若未明顯超出預期，則螺紋鋼向上空間依然有限，05合約維持3500-3550元電爐成本壓力，10合約上方壓力3450元。
熱卷:
本週熱卷衝高回落，在3250-3350之間震盪。我的鋼鐵庫存數據顯示，本週熱卷周產量297.68萬噸，產量環比上週下降4.85萬噸，熱捲鋼廠庫存148.05萬噸，環比下降8.57萬噸，熱卷社會庫存402.2萬噸，環比上週下降2.68萬噸，總庫存550.25萬噸，環比下降11.25萬噸，周度表觀消費量 308.93萬噸。熱卷周產量繼續下降，周度消費量環比有所回落。
交通運輸逐漸恢復，鋼廠庫存和社會庫存加速流傳，總庫存繼續下降。近期盤面走勢由宏觀情緒主導，外圍釋放利好，股市強勢反彈，宏觀利好，但熱卷基本面有所走弱，短期熱卷05合約或將在3250-3350之間震盪；遠月合約或將受到海外需求影響，弱於近月合約，套利方面可關注05-10合約正套。
焦炭：
在四輪提降落地之後，焦化企業利潤下降至個位數，部分地區已經出現虧損。本週Mysteel煤焦事業部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利9.19元，較上週下降8.18元；山西準一級焦平均盈利-2.86元，較上週下降7.54元；山東準一級焦平均盈利73.99元，較上週微增6.41元；內蒙二級焦平均盈利-89.6元，較上週下降4.05元；河北準一級焦平均盈利44.31元，較上週下降17.3元。
供應端：鋼聯統計的數據顯示，本週全國230家獨立焦化企業開工率為70.43%，較上週增加0.43%。日均產量為62.82萬噸，較上週增加0.39萬噸，供應端仍繼續增加。需求端方面：由於下開始逐步遊復工，下游鋼材社會庫存出現拐點，高爐開工維持穩定。本週全國247家鋼廠高爐開工率為75.26%，較上週增加1.51%，日均鐵水產量為213.06萬噸，較上週增加2.62萬噸。從開工率和鐵水產量數據看，目前供應端的增速低於需求端，前期供強虛弱的局面開始轉變。
庫存方面：本週焦炭總庫存為890.49萬噸，較上週增加12.95萬噸，其中港口庫存增加24.1萬噸至391.6萬噸。港口庫存增加和貿易商抄底有關。整體而言，四輪提降之後，焦化企業開始虧損，成本端支撐顯現，繼續下行的空間有限，同時3月底山東地區焦炭加速去產能，對焦炭有支撐作用，而在目前宏觀背景偏空，焦炭仍將以偏弱震盪走勢為主，策略上以反彈逢高沽空為主。
焦煤:
本週焦煤05合約高開低走，周線收了一根長上影線的陽線，從周線級別的角度看，當前焦煤仍維持區間震盪。由於下游焦化企業採購積極性不強，洗煤廠開工率小幅下滑。本週Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率78.66%較上週期值減0.44%；日均產量66.93萬噸減0.93萬噸。需求端：當前由於焦化企業利潤偏低，焦化企業仍以剛需採購為主，但下游並未出現明顯減產。本週全國230家獨立焦化企業開工率為70.43%，較上週增加0.43%。
庫存方面：鋼聯統計數據，本週煉焦煤總庫存為2325.86萬噸，較上週下降42.86萬噸。其中，煤礦庫存較上週增加8.05萬噸至227.9萬噸，煤礦庫存的增加一方面由於供應端的恢復，另一方面由於焦化企業利潤大幅壓縮之後，拿貨積極性下降，煤礦出貨開始受阻。本週蒙煤開始通關，初期計劃每天安排70臺車輛出關，並且僅限使用汽車集裝箱的方式運輸，平均每臺車輛的煤炭裝載量控制在80噸左右。
從基本面看，目前供應仍處於增量的狀態，而下游需求端並未出現明顯的下滑，但由於焦化企業利潤偏低，打壓焦煤價格，焦煤現貨價格走低，同時由於海外鋼廠和焦化企業停產增多，海外需求階段性回落，澳煤價格走低將帶動國內主焦煤價格下行。整體而言焦煤當前仍以區間震盪整理的思路為主，策略上仍採取高拋低吸的操作思路。
錳硅:
錳硅盤面本週大幅拉漲，週中一度出現漲停，突破7000關口，伴隨著成交量出現明顯放大，市場交投情緒高漲。本週價格上漲的主要驅動來自原料端，自南非總統拉馬福薩近日宣佈從3月26日0點起，實施21天的全國封鎖後，當地各主流礦山和港口鐵路服務商紛紛響應配合。無論是從礦山的生產還是運輸方面看，南非錳礦的短期發運將受到影響已是確定性事件。基於此預期國內港口南非半碳酸價格的日漲幅一度超過10%，帶動錳硅盤面價格大幅走強，大幅升水現貨。
但本次禁令對南非礦的發運影響更多是節奏上的，對發運總量的影響應較為有限，加之當前國內錳礦港口庫存處於高位，錳礦價格並不具備持續上漲的基礎。故短期市場情緒降溫後，盤面在週末出現了明顯的衝高回落。從本週錳硅的供需情況看，終止了之前持續向好的趨勢。需求端仍在進一步走強，本週五大鋼種硅錳周需求環比上升3.33%至136814噸。但供應端全國周產量結束了年初以來的下降趨勢，本週環比增加3.68%至175749噸。操作上，當前盤面已提前反應利好，有明顯溢價，待本輪鋼招逐步開啟後有回落預期，應留意盤面逢高沽空的機會。
硅鐵：
本週硅鐵價格有明顯回落，雖然週中受錳硅價格大幅上漲的提振一度出現明顯上漲，但臨近週末盤面價格再度創出近期新低。硅鐵價格的持續回落使得全行業均出現了嚴重虧損。為改善當前供需持續惡化的局面，近期行業開始呼籲減產限產。各大廠已陸續開始響應，西北某廠停產了十餘臺爐子，騰達西北鐵也避峰減產30%。全國128家獨立樣本硅鐵企業本週開工率（產能利用率）44.08%，較上週下降1.95%；日均產量14344噸，環比下降400噸，供應端的壓力得到了一定程度的緩解。
但總體來看，當前響應積極的主要集中在大廠，中小企業後續停產情況仍存疑，若此次減產保價有效，反而有可能進一步刺激前期處於停產狀態的企業復工，故當前還不能斷定供應端拐點已現。而需求端，本週成材社庫廠庫繼續大幅去庫，鋼廠產量進一步回升，對硅鐵的消耗進一步增加。但由於當前硅鐵庫存總量仍處於極高位置，故短期供需的轉好對價格的傳導並不順暢，硅鐵近期仍將主要以去庫為主。當前4月鋼招尚未開啟，現貨市場觀望情緒仍較濃厚，短期價格仍將疲弱，操作上可暫維持觀望。
鐵礦石：
鐵礦價格中樞本週有所上移，但主要是受宏觀方面的轉好驅動，海外資本市場在本週出現止跌反彈，提振了商品市場的短期市場情緒。從鐵礦自身來看，當前供需矛盾已不突出，短期價格缺乏明顯的向上驅動，市場暫時進入了觀望狀態，持倉變化不明顯。本週成材社庫廠庫繼續大幅去庫，鋼廠產量進一步回升，但鐵水增量並不明顯，短流程電爐的產量在本週出現了快速回升，預計在4月初即可恢復到往年同期正常水平，後續對鐵水的擠出效應將逐漸顯現。
本週鋼廠確有補庫，日均疏港量上升至310萬噸以上，樣本鋼廠的進口燒結庫存也進一步上升至1600萬噸上方，但實際補庫力度並不強，基本以低品澳粉為主，對高價中高品礦的接受程度不高。週中現貨價格的上漲一度使得港口現貨日均成交量出現明顯下降。受限於當前的低利潤水平，預計本輪鋼廠的補庫對後續盤面價格的提升作用將較為有限。供應方面，雖然市場一直預期海外公共衛生事件的進一步發酵可能會對外礦的發運造成影響，但本週主流礦的發運仍較為穩定，隨著國產礦產量的持續復甦，預計港口庫存將逐步開始回升。總體看，鐵礦供需最佳時點已過，操作上應以逢高沽空思路應對。
玻璃:
本週，鄭商所玻璃主力05合約連續下行，週五午後收跌於1278元/噸，國內玻璃現貨報價繼續走弱。國內浮法玻璃市場弱勢整理，成交一般。華北沙河從25日起，運輸管制嚴格，外銷略有影響，廠家穩價出貨為主；華東市場整體出貨一般，下游加工廠開工率仍偏低，廠家庫存穩步增加；華中地區個別廠銷大於產，產業玻璃受出口影響出貨放緩；華南正值梅雨季節，整體產銷一般，廠家去庫難度較大，個別廠成交價鬆動；西北烏海藍星、寧夏金晶對部分區域價格下調1元/重量箱，實際成交存靈活政策；東北受外圍調價影響，近日外銷量減少。
目前國內特別是華中地區玻璃庫存連續創歷史新高，短期價格暫並未預見明顯上漲動力，距5月交割不足30個交易日，多頭參與謹慎，因此預計玻璃價格易跌難漲，5月合約1265-1350元/噸低位調整為主，5月合約可考慮繼續空單持有。由於不看空房地產對於玻璃的需求，因此中長期對於玻璃價格樂觀看漲，可考慮9月合約逢低買入對沖5月合約空單風險，即做空5-9合約價差，目標位-60至-100元/噸。
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