日前江蘇鹽城市一份文件在市場流傳。文件要求當地各市屬企業迅速開展融資情況自查自糾工作，並制定成本8%以上融資清退工作方案，清退工作原則上要在今年年底前全部完成。有接近鹽城市國資委的人士確認了該文件的真實性。目前，對於地方而言，政府專項債的增加，投資者對風險擔心的增加，使得城投再次被銀行和投資者所青睞，融資環境有了巨大的改善。這或許是鹽城轉進推動債務置換的底氣所在。實際上，安邦諮詢（ANBOUND）在2月份已經就城投面臨的“危”與“機”進行了分析，提示城投企業應該抓住難得的市場環境和政策環境，推動自身的轉型，儘早“上岸”。在目前地方融資窗口和政策窗口已經打開的情況下，城投轉型就更加迫切了。
從鹽城的情況來看，其政府性債務廣為市場關注。當地報告顯示，截至2019年末，全市地方政府債務餘額1177億，但該數據並未包含隱性債務。預算報告稱，2019年全市全年化解隱性債務完成年度目標的127%。在全省率先建成債務監管平臺，接入債務單位500多家、銀行機構44家，實現了債務全口徑管理、全過程跟蹤、全方位監督，得到省市紀委監委充分肯定。鹽城的情況反映出，隱性債務的化解目前來看主要還是債務的置換，化隱性債務為公開債務，在於非標轉標、短期換長期、“開前門，堵後門”。鹽城文件總提到的成本8%以上融資往往是信託、租賃等非標融資。當前由於貨幣寬鬆預期，市場利率已明顯走低，隔夜利率低於1%，城投債發行利率也走低。目前大量資金追逐城投債，很多AA級地市級融資平臺的債券發行利率低到4%的水平。在這種形勢下，城投違約的可能性進一步降低。地方融資平臺應當抓住機會整合債務，降低融資成本，緩解融資壓力。
從披露的情況來看，很多地方都在加快隱性債務化解的力度。很多省區的隱性債務管控呈現出零新增、（超額）完成化解任務的態勢。如新疆在政府工作報告中稱，2019年各級政府零違規舉債，隱性債務化解任務全面完成。山西、寧夏、內蒙古、湖南、吉林等省份表示，2019年化債任務超額完成。一些省份披露了絕對化解規模或相對化解量。比如，西藏稱，政府隱性債務增量為零，存量化解120.8億元。又如，寧夏表示，督促指導各地各部門制定積極穩妥的化債措施，全區總體超額實現年度隱性債務化解目標，隱性債務餘額下降22%。這種情況表明，很多地區都開始行動，化解隱性債務，幫助城投公司紓緩壓力。如此一來，城投企業會出現兩極分化的情況，越早轉型，包袱越輕，對未來發展就會越有利。
同時需要注意的是，在地方財政而言，隨著疫情對經濟的衝擊和積極財政政策的實施，地方財政缺口越來越大，更需要通過債務融資來解決投資和一般性支出的壓力。財政部最新數據顯示，1-2月累計，全國一般公共預算收入35232億元，同比下降9.9%。其中，地方一般公共預算本級收入17990億元，同比下降8.6%。而疫情期間地方政府防控疫情支出增多，地方財政收支平衡壓力增大，隱性債務償還壓力還在上升。那麼，未來地方財政在資金上對城投的支持會越來越小，甚至需要處置資產來彌補財政缺口。這種情況下，城投企業實現轉型，獨立經營和資本重組等方面，都會有來自中央和地方政府越來越大的壓力。
因此，城投企業在融資壓力緩解的情況下，更重要的是主動轉型，實現投資和融資的良性循環。過去的債務壓力主要是城鎮化過程中的基建和房地產放緩後形成的。目前，很多傳統城投企業最大的問題還是現金流，其主要依賴土地出讓金返還和財政補貼，自身造血能力不足，隨著土地市場走弱和財政收入增長乏力，城投現金流指標或將受到較嚴重影響。特別是此次疫情，加重了房地產行業的壓力，這會對地方政府以土地出讓收入為主的政府性基金收入造成衝擊，城投公司和地方政府的現金流往來，以及地方政府對城投公司的支持力度也可能受到一些影響，這是城投長期可持續發展的主要挑戰。
就地方發展而言，地產+基建的模式確實短平快，見效快，但是，它們已經制造了太多的困擾了——槓桿率提升，貧富差距拉大，企業成本提高，城市發展的泡沫等等。現在來看，這些麻煩並不會因為未來經濟轉好而自然消失，因為，目前城市化的發展已經進入了存量發展時代，地產+基建的模式帶來的高負債和城市病問題會隨著刺激越積越多，最終形成一個大麻煩。
中央和財政部門對於“新基建”支持力度的增加，實際上是城投企業未來發展的機遇。近來，中央多次直接或間接提及“新基建”，據相關統計顯示，目前24個省市區公佈了未來的重點項目投資規劃，總投資額達48.6萬億元，其中2020年度計劃投資總規模近8萬億元。這些都為城投企業今後長期發展帶來了市場空間。但新基建與傳統基建不同，主要包括5G基建、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大領域。這些領域並非傳統城投企業所擅長的，更需要加速轉型升級，不僅要在產業專業化程度上提升，更需要在投資模式上進行市場化轉型。因為新基建並非傳統的基建，有些領域對社會資金而言有很強的吸引力。城投企業在這些領域的投資更需要注重市場化的投資方式，以股權投資或PPP等模式吸引社會資本的參與。
最終分析結論（FINAL ANALYSIS CONCLUSION）：
疫情逐漸受控，經濟恢復越來成為今後的主題。政策和市場都給城投企業帶來了融資和轉型的時間窗口。城投公司不僅需要利用現在的有利形勢化解隱性債務卸掉包袱，更需要主動轉型，實現長期發展。
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