紅刊財經 董寶珍
從2012年開始銀行業的市盈率就降到了五六倍，市場等著銀行業績暴跌甚至於虧損，可是這種情況至今也沒有發生。
目前，銀行個股均已披露半年報，數據顯示，招商銀行突飛猛進，主營收入和淨利潤實現兩位數增長，除招商銀行以外的其他絕大部分國有大行和股份制銀行好轉力度弱。因此，從好轉幅度和程度上看，銀行業整體變化不大，但這不能掩蓋銀行業資產質量的質的好轉。筆者以為，銀行業已經發生翻天覆地的重大變化，尤其是“有毒”資產和表外“暗礁”得到強有力的清理。
以中信銀行為例，更能證明銀行業用時間換空間的戰略已經成功。
中信銀行的“暗示”
我們先看中信銀行過去兩年半的收入和淨利潤數據。（見表1）
過去兩年半，中信銀行收入只增長了不到5%，淨利潤增幅只有10%左右。中信銀行的業績增速在行業中並不突出，但它也沒有出現市場所預期的嚴重衰退。仔細察看半年報，中信銀行平淡的數據背後是資產質量的實質好轉。（見表2）
數據顯示，中信銀行90天逾期在過去兩年半里沒有增加，且小幅下降，相比2017年上半年652億的歷史高點，目前已經下降了約15%。而且，90天以上逾期與不良貸款規模的比值也開始下降，今年以前該比值大於1——這意味著有部分逾期貸款是沒有進入不良貸款的，目前該比值小於1，說明所有90天以上逾期都進入了不良。換句話說，中信銀行把存在資產質量隱患但沒有記入不良的逾期貸款全部計入了不良資產。
除90天逾期數據，中信銀行的遷徙率數據也在改變。（見表3）
按照五級分類原則所形成的四個遷徙率，中信銀行除了關注類遷徙率之外，其他都是下降的。尤其是正常遷徙率的下降，其實就意味著最近以來正常貸款沒有更多的變為關注類貸款。換句話說，有問題的資產都是早期形成的。那麼，關注類遷徙率上升又是怎麼回事？這是因為中信銀行上半年響應銀監會的號召，90天以上的逾期全部進入不良貸款，從關注變成了次級導致了關注類遷徙率上升，實質上的新增不良沒有增加。
以上數據說明，中信銀行的資產質量出現實質好轉，我們通過中信銀行得出整個大型銀行和股份制銀行過去幾年的收入和利潤數據雖然只是小幅好轉，但是歷經幾年時間，行業資產質量已經扭轉了惡化的勢頭，帶來質的重大變化，另一方面報表與資產質量的一致性得到改善。
我們再看一組數據。（見表4）
從2013年到2018年上半年中信銀行平均每年的貸款餘額是2.6萬億，同期計提的資產減值損失為2098.86億，佔年均貸款餘額的8%左右，已經徹底核銷的貸款損失是1400.03億，佔年均貸款餘額的5%左右。市場人士根據中國銀行業在市場上的估值倒推出銀行業壞賬率為5%，而港股的內地銀行股估值更低，倒推出銀行業壞賬率是7%。對比中信銀行過去幾年資產減值損失佔年均貸款餘額的8%，核銷資產佔年均貸款餘額的5%，中信銀行歷年處理的壞賬其實已經超過了市場最壞的預期！這說明銀行業正在或者已經化解了重大潛在風險。
銀行業出現資產質量下降已經有幾年時間，通過每年不斷消化不良資產，幾年下來已經累計化解了平均貸款餘額的5%~8%。這一事實能夠證明銀行業的資產質量已經好轉了。
表外“暗礁”資產被清除
在中信銀行半年報中有這樣一段話，“由於本集團壓縮應收款項類投資規模，平均餘額減少7121.05億元所致。”7000億應收款項類投資佔到中信銀行總資產的15%左右，應收款項類投資屬於表外資產，包括兩類，一類是銀行自己籌集資金購買其他金融機構的理財產品或者同業存單，一類是穿著投資馬甲的信貸，此類穿著投資馬甲的信貸是銀行通過表外理財產品，給無法獲得正常信貸的企業提供貸款資金，但是這類“貸款”不計提撥備，不計提減值損失，不計壞賬率。中信銀行有3000億穿著投資馬甲的貸款，佔總貸款額的近10%，屬高風險的“暗礁”資產。中信銀行應收款類投資大幅減少實際上是將銀行“暗礁”資產清除。同樣招商銀行去年同期還有5000億的應收款類投資，但是今年大部分收回，已經基本沒有表外的應收款類投資。光大銀行同樣徹底消除了此類資產。
中信銀行的報表反映的是目前銀行業在政策推動下的去表外，且已經基本去掉表外潛伏的不透明的風險資產，銀行經營風險大幅下降。我們應該全面高度重視2018年的銀行報表，因為這個報表包含了一系列新政策所導致的重大的資產質量變化。
時間已經換來空間
銀行業的內在經營本質決定了每隔5-10年必然出現一輪壞賬大幅上升的情況，消除壞賬的方法大致有三種：第一，銀行因經營不善、壞賬率太高而破產。第二，銀行的壞賬率短時間大幅飆升，在業績V型下跌之後快速反轉，美國銀行業在2008年金融危機以來的走勢就是如此。第三，銀行以時間換空間逐年消化壞賬，最終走出危機陰影。
我國銀行業因為自身特點是不會破產的，國情和銀行以國有資本為主的特點決定了，也不會發生美國銀行業那樣的V型反轉，所以只有時間換空間這一條路。根據銀行業中報數據情況，筆者認為銀行業已經用較長的時間化解了壞賬問題，因為時間熬到了！
最後，我們回到銀行的估值，從2012年開始銀行業的市盈率就降到了五六倍，市場等著銀行業績暴跌甚至於虧損，可是這種情況至今也沒有發生。市場長期給予銀行股如此之低的估值，主要是認為銀行表外資產存在嚴重問題。如今銀行通過表外資產表內化、清晰化，證明了銀行資產質量的改善事實，也證明了以時間換空間的戰略已經成功了。
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