導讀
本週美國繼續加大政策刺激力度，貨幣政策、財政政策雙拳出擊。美聯儲週一宣佈無限量資產購買，備受關注的美國最新財政刺激法案週二也爆出利好消息，兩黨就超過2萬億美元的財政計劃不斷暗示將很快達成一致。
政策作用下市場信心提升，上證指數、深成指數、恆生指數、美盤均開啟暴利拉昇，隨著FY2019報告發布，保險、科技、食品飲料等多個板塊集體上漲，其中康師傅控股（00322）值得關注。
2019年康師傅營收增長
2019年康師傅營收619.78億元，同比增長2.13%。兩大業務線，方便麵業務營收252億元，同比增長5.79%；飲料業務營收356億元，同比增長0.81%。
2019年康師傅方便麵業務繼續維持“爭取市場份額為優先”的策略，同時審視其方便麵產品組合，並在四季度推出零售價為每碗 6-8 元人民幣的高端方便麵產品。較此前的低出廠價，方便麵產品的毛利率繼續上升。相比而言，飲料業務則更具挑戰，除碳酸種類表現良好外（同增 12.8%），飲茶、水、果汁分別錄得增長-6.8%、-34.8%、0.5%。儘管康師傅於19年4月推出了一款檸檬茶產品，且市場反饋良好。但從利潤層面來看，原物料成本減少及減稅政策落實所帶來的利潤率利好被主流產品降價所抵消。
未來發展前景
進入2020年，全球宏觀環境不確定因素增加，新冠疫情對旅遊、餐飲、零食等大部分行業衝擊較大，康師傅集團不同品類特質也將受到疫情不同影響。
但值得注意，在疫情影響下，消費必需品收益存在增長潛力，而在消費必需品中，方便麵需求應該是最強韌。因為如果消費者選擇留在家中，而不是在外面用餐，方便麵消費會增加。 同時低基數效應和競爭減少的情況下，產品價格和銷量有望穩步提升。
而作為方便麵行業龍頭，市場對康師傅方便麵的需求必然上漲，銷售收入必定亮眼。此外，康師傅有望在疫情及後續影響下憑藉更強供應鏈體系、更完善的渠道佈局和多價格帶的產品結構進一步獲取市場份額。
同時其在產能提升、效率精進、產品結構升級等努力下的利潤率長期提升前景。整體而言，預計2020年方便麵事業將有很好的成長。
飲料銷售則面臨由於疫情期間居民外出活動減少帶來的增長壓力，當前雖國內疫情高峰已過，但考慮居民活動的完全恢復時點尚難以確定，因此對飲料的表現保持謹慎。
至於後續復甦進程，則取決於居民外出活動的恢復和天氣狀況，全年影響尚難以確定。結合兩大產業來看，
疫情影響下的康師傅集團，作為方便麵行業的龍頭，將在該業務上表現強勁。同時極有希望利用方便麵業務的強勁表現充分對沖飲料板塊的疲弱。淨利率有望上升
2019年受“爭取市場份額為優先”的戰略影響，集團費用率升至3年高位。但在疫情影響下，集團管理層表示今年費用投放上將更加謹慎，預計今年銷售費用率將大概率降低。加上產品結構升級、原材料價格影響較小，淨利率有望上升。
資產方面，康師傅集團在2019逐步出售銷售表現欠佳的工廠，其中包括至少1家方便麵工廠和2家飲料工廠。預計疫情及後續影響下，該集團將繼續考慮資產優化和輕資產戰略的繼續推進。從長遠來看，隨著公司持續優化資產，其現金流入情況和效率將會改善。預計今年仍有望錄得資產處置收益，利好公司賬面盈利和現金狀況。
方德證券研究所觀點
鑑於現階段恆指市淨率（0.84）達22年來低點，估值水平到達歷史低點，因此具有罕見投資價值。而康師傅控股（00322）作為方便麵行業的龍頭，在疫情影響、消費必需品需求旺盛的大背景下，該公司勢必將繼續保持“爭取市場份額為優先”的戰略，同時輔以資產優化的策略，因此淨利率有望繼續上升。
閱讀更多 方德證券 的文章
