在3月20日證監會明確戰略投資者定位後，截至中國證券報記者24日發稿，已有中廣天擇等十餘家上市公司發佈公告，提示認購對象存在不符合戰略投資者要求可能性的風險。分析人士預計，多數鎖價定增預案需修改，部分不滿足監管要求的公司，或調整發行對象，或採取競價發行方式。
戰略投資者再畫像
從近期披露的上市公司定增預案看，部分關聯度較低、財務投資屬性較強、自然人等都以“戰略投資者”身份撲面而來。3月17日，深交所向宏達高科下發關注函，要求公司對此前披露的定增預案中涉及戰略投資者認定的部分給予進一步說明，並表示高度關注。宏達高科此前預案顯示，擬向沈國甫等8名特定對象定增募資，認購對象除沈國甫為公司實際控制人以外，其他七名對象均為公司董事、監事或高級管理人員。
此次監管部門明確了戰略投資者的基本要求。比如，具有同行業或相關行業較強的重要戰略性資源；願意長期持有上市公司較大比例股份。不過，“長期”“較大比例股份”都沒有具體量化指標。接近監管層人士表示，上市公司千差萬別，無法“一刀切”，只能根據上市公司具體方案判斷，中介機構要履職盡責，監管部門會通過問詢等方式，讓上市公司披露戰略投資者的認定依據。
“新要求意味著戰略投資者門檻大大提高。除非該投資者確實能對上市公司發展起到戰略性幫助作用，否則難以以定價的方式享受以較大折價率入股的優惠。”國海證券首席宏觀分析師樊磊說。
中銀國際證券首席策略分析師王君認為，戰略投資者將顯著區別於財務投資人，廣義機構投資者將被排除在外。未來符合該條款要求的更多為產業類投資者或實體企業，且與上市公司產業經營或技術研發具有協同效應的投資者。
多數鎖價定增預案需修改
業內人士分析，配合最新明確的戰略投資者定位，多數鎖價定增預案或需修改。
“戰略投資者主要聚焦產業企業或知名大型專業投資機構，這將大幅收緊鎖價定增融資，絕大多數現有鎖價定增預案需要修改。”王君表示。
此前已拿到證監會定增批文的金盃汽車於3月23日發佈補充公告，稱發行對象存在不符合戰略投資者要求的可能性。公司的定增方案在1月收到證監會批覆。在2月再融資新規出臺後，公司根據新規於2月26日修改預案。
中廣天擇3月22日發佈公告稱，公司正會同中介機構對本次非公開發行股票之認購對象雲圖資管、方正富邦、前海無鋒、長城基金、華昌盛投資是否符合戰略投資者要求進行論證，認購對象存在不符合戰略投資者要求的可能性。此外，東方銀星、科順股份、商贏環球、福日電子、鵬博士、赤峰黃金、麥迪科技、東珠生態、上海雅仕等多家公司表示，需進一步分析論證相關發行對象是否符合戰略投資者要求。
“戰投規定明確後，尚未向證監會提交再融資申請的公司將發佈預案，公佈引入戰略投資者的基本情況（包括目的、商業合理性、戰略合作協議等）。部分不滿足監管要求的公司，或重新調整發行對象，或採取競價發行方式。”國盛證券金融首席分析師馬婷婷表示。
重點轉向市場化競價定增
“非公開發行股票是上市公司再融資的重要方式。實踐中，非公開發行股票有兩種主要定價方式。”接近監管層人士介紹，一是以發行期首日為定價基準日，特定對象以發行期首日前20個交易日公司股票均價的80%為底價，進行競價發行，這是成熟市場的常用模式，也是境內主流的再融資定價方式；二是上市公司董事會確定戰略投資者定價發行的方式，可以選擇董事會決議公告日、股東大會決議公告日或發行期首日為定價基準日，以基準日前20個交易日均價八折為底價，協商確定發行價格。競價發行是監管支持的方向，定價發行則是監管有意要規範的一類。
樊磊認為，在以戰略投資者身份入股門檻大幅提高之後，未來上市公司定向增發可能更多會以競價發行為主。
“競價定增將成為定增市場的核心品種。”開源證券分析師任浪及其團隊認為，定價定增投資機會更佳，但參與門檻較高，未來將向著“少而精”的方向發展，項目數量將減少，但項目質量和收益表現將更佳。競價定增八折的底價、6個月鎖定期、不受減持新規限制，保障了定增的順利發行和上市公司直接融資渠道的暢通，整體定增市場仍將快速回暖。純套利行為的減少，定增市場的週期性波動將減弱。（作者：昝秀麗）
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