我對寧滬高速(SH .600377)的認識是這樣的：
第一， 寧滬高速處於中國核心區位，優勢明顯。
長三角城市群深度交互和經濟基礎在出行頻次和車輛擁有率高，所以寧滬高速擁有極大經濟流量。
第二， 寧滬高速因為較早的新建與擴建道路資產，疊加審慎的攤銷政策，這讓寧滬高速擁有低成本優勢。
第三， 寧滬高速管理優良，具有戰略遠見。
在路橋項目拓展、輔業經營決斷的遠見使得寧滬高速的經營領先。
第四， 寧滬高速改造服務區，會提升利潤率。公司制定了服務區經營模式轉型方案，梅村、仙人山、黃慄墅3對服務區實行“外包+監管”模式，陽澄湖、竇莊、芳茂山3對服務區實施“平臺拓展”方案。這些舉措會提升利潤率。
下面咱們用自由現金流折現法算一下寧滬高速的內在價值。
根據前面提到的計算方法，自由現金流量=經營活動產生的現金流量淨額-構建固定資產、無形資產和其它長期資產支付的現金
咱們先算出寧滬高速的自由現金流。
寧滬高速之前十年的平均自由現金流為25.6億，之前5年的平均自由現金流為22.5億，考慮到高速公路行業業務比較穩定，我把寧滬高速下一年的自由現金流保守設定為10年平均的自由現金流，也就是25.6億元。
下面咱們看一下寧滬高速的營收增長率和淨利潤增長率。
咱們看一下寧滬高速最近10年的銷售利潤率和資產收益率：
攤薄淨資產收益率＝報告期淨利潤÷期末淨資產
加權平均淨資產收益率＝報告期淨利潤÷平均淨資產
攤薄淨資產收益率強調年末狀況，是一個靜態指標；加權平均淨資產收益率強調經營期間淨資產賺取利潤的結果，是一個動態的指標。
考慮到寧滬高速已經是體量比較大的企業了，保守估計，未來10年內的增長率為3%，10年後的增長率為2%，取折現率數值為6%。
那麼，寧滬高速的估值計算如下：
第一步，計算未來10年的自由現金流：
第一年自由現金流25.6億，第二年自由現金流=25.6億*3%=26.3億，以此類推。
第二步，把自由現金流折現。
第一年是25.6億除以1.06=24.1億
第二年是26.3億除以1.06的平方=23.4億
以此類推。
圖表中最後一行就是計算出來的自由現金流的折現值，第一年的24.1億+第二年的23.4億，一直加到第10年，加起來共計213億。
第三步，計算公司從第11年一直到未來永遠的自由現金流並把它折現。
從一個時間點一直到未來永遠的自由現金流用專業術語來講，叫永續年金，永續年金公式就是：永續年金價值=初始的自由現金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折現率，g是指永續年金的增長率
第11年一直到未來永遠的自由現金流=第10年的自由現金流*（1+0.02）除以（0.06-0.02）
因為永續年金增長率是2%，所以就是第10年的自由現金流33億乘以1.02，然後除以0.04，等於852億。
由於這個852億是10年以後的自由現金流，所以還要把它折現。852億除以1+0.06的10次方，那麼就得出來從第11年一直到未來永遠的自由現金流的現值為476億。
第四步，將第二步算出的未來1-10年的自由現金流的折現數值213億，和從第11年一直到未來永遠的自由現金流的折現數值852億加起來，是689億，這就是寧滬高速現在的內在價值。
這個689億和寧滬高速目前的市值522億比較，就能知道寧滬高速偏低估。
為了更直觀，我們進行第五步的計算，用寧滬高速的內在價值689億除以寧滬高速的股份總數503775萬股，那麼就得出寧滬高速每股的內在價值13.67元，和寧滬高速股票在2019年9月23日收盤價10.40元比較，很直觀就能看出公司偏低估，被低估24%左右。
需要提醒大家的是，以上僅是我的個人見解，不構成投資建議。
最後，祝各位投資順利！
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