2019年，伯克希爾哈撒韋的股價表現是十年來最糟糕的。
令人難以置信的是，巴菲特去年四季度仍在不斷賣出股票，導致踏空行情，被投資者“傳為笑柄”。與此同時，2019年末，巴菲特的現金囤積接近創紀錄水平，伯克希爾在保險和其他主要業務中持有1250億美元現金及等價物。
來到2020年，金融市場迎來了危機時間，“現金為王”又一次被全球投資者奉為圭臬，巴菲特再次顯現“上帝之手”。
對於上市公司來說，現金流決定了生死，也決定了疫情之後能否主導市場的關鍵，也成為了當下選股的核心。
現金流的邏輯
2008年因金融危機而破產的雷曼兄弟公司，就是因為現金緊縮所致。對於一般公司而言，預防危機是企業儲備現金的首要原因。
與巴菲特一樣，在處於恐慌的市場中，公司的防禦性也來源於現金儲備。2019年所有非銀行S&P500公司的運營支出共計2.6萬億美元，而這些公司同時持有1.7萬億美元的現金和可流動證券，平均而言這可以支撐7個月的支出。
但這些現金分配不均。蘋果公司可以動用它2000多億美元的資金來支付未來六年的運營支出，但像愛迪生國際這種電力公用事業公司，僅靠現金只能支撐一週。
當然這並不是說蘋果儲備2000多億美元是為了預防危機，那未免太多了。然而，無論怎樣的考慮。當下全球經濟形勢之下，天量的現金流決定了危機之後誰將成為最後的贏家。
據信用評級機構穆迪（Moody's）的一項研究分析，科技互聯網巨頭是除金融類公司外，最喜歡囤積現金的，它們幾乎可以說是“坐在金山上”。
市值前五大公司FAAMG（Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌）的現金儲備，發現這個數字高得驚人，2019年多達5700億美元。這麼多的現金儲備意味著，前五大科技巨頭可以買下沃爾瑪（市值3234億美元）、迪士尼（1552億美元）和波音（535億美元）。
中國的科技巨頭也大體符合這一趨勢，只不過與FAAMG相比規模還比較小，騰訊、阿里、百度和京東在2019年總共囤積了6064億人民幣現金及等價物（866億美元）。BATJ們正處於囤積現金的上升期，這些儲備足以面對危機。
科技巨頭囤積了巨量現金，FAAMG減去有息債務的3800億美元足以讓他們在晚上安眠，並且安穩度過任何危機，這甚至支持他們在危機中大規模收購。
過去，人們認為持有大量現金會導致機會損失，但儲備多少現金的遊戲規則已經改變，持有足夠現金才是應對恐慌市場的正確選擇。
這次的新冠病毒疫情讓很多企業暫時失去了造血能力，需要及時留意企業持有的現金，是否要加快採取開源（債務、股權融資）和節流（降低支出、減慢付款）等方式。大公司保留十二個月的現金確保經營和發展，創業公司則需保留半年週轉資金。
現金流的選股邏輯
疫情期間，因為限制人員流動，餐飲、酒店、旅遊、電影收入幾乎為零；交通運輸、商貿、長租房等行業收入大幅下降。
除了服務行業之外，工業製造企業雖然受影響較小，但也並非可以完全忽略。很多企業，因為連續化生產和安全的限制，不能停流水線。但下游客戶如果是小企業，在疫情期間停工是普遍現象。這種差異導致部分工業製造企業面臨需求斷崖。
財務費用、人員工資是剛性的，可變成本最多節省一部分原材料，所以總的現金支出壓縮是非常有限的。如果企業選擇停產，那麼未來重新恢復產能、恢復庫存需要時間，很可能市場份額被大企業搶走。
更為致命的是，很多企業可能會出現流動性的問題。一方面是因為疫情影響了企業的日常經營活動，導致現金流入大幅減少，同時還要承擔剛性的成本支出；另一方面，在危機下，高負債企業因為現金流緊張而不能通過經營性現金流還本付息，只能尋求再融資手段借新還舊，但同時可能出現銀行等金融機構不願承擔風險，導致企業喪失融資能力。所以擁有足夠的現金儲備對於企業渡過危機非常有好處。
所以，疫情會放大企業資金實力弱，導致供貨不穩定的弱點。疫情過後，行業面臨新的一輪洗牌，強者更強，弱者或被淘汰。
所以，這次突如其來的疫情，放大了企業的優點和缺點，加劇各個行業內部的分化。現金流充裕的企業，在復工速度、穩定客戶、吸引人才等各方面都有優勢，疫情過後，會出現強者更強的馬太效應。
這次疫情具有普遍性，是一次全球事件。現在應該是現金為王的階段，美國很多企業已經開始收縮業務。後邊可能會有意想不到的事情發生，例如債務問題等。企業應儘早在降槓桿、降高風險資產比重等方面行動起來。
在目前的市場環境下，大致維持長期看法，即相信公司擁有充足的現金流將繼續支持資本開支週期，並促進創新和生產率提高。
海通證券認為，輕資產公司佔比較高的行業中，現金儲備是最充足的企業。中證500的公司中，醫藥生物、傳媒、計算機、非銀金融和電氣設備等行業，輕資產公司家數最多，分別為29家、25家、21家、17家和11家。這裡列出部分股票供投資者參考，在大跌中尋找最好的能活下去的企業。
“在別人恐懼時貪婪”的前提，是能活過危機，別忘了巴菲特從去年四季度開始就在囤積現金，以及他重倉的蘋果和谷歌，都是現金儲備驚人的公司。
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