出品 | 搜狐財經
作者 | 李文賢
以羊奶粉佳貝艾特為主打產品的澳優乳業，發佈了2019年全年業績。
3月17日晚，澳優乳業發佈公告：2019年實現收入約67.36億元，同比增長25%；經調整淨利潤9.42億元，同比增長62%。
搜狐財經盤點發現，澳優乳業營收增速已經連續兩年放緩。同時近三年來，其兩大主力產品牛奶粉和羊奶粉增速均在下滑。
營收增速不斷放緩的同時，2019年，其銷售費用及分銷費用達17.7億元，約為營收的四分之一。
熱播劇《安家》《慶餘年》等投放並沒有帶來中國市場的進一步高速增長。2019年，中國市場增速開始下滑，同比增長率由2018年的57.9%下降至37.67%。
營收增速連續兩年放緩，兩大主力產品增速下滑
澳優乳業於2009年在港交所上市，由澳大利亞澳優乳品有限公司、長沙新大新集團有限公司共同投資設立。
公開資料顯示 ，其羊奶粉品牌佳貝艾特市場份額自2014年起一直位於中國嬰幼兒配方羊奶粉榜首。
不過，近年來澳優乳業的營收增速在逐漸放緩。
2017年-2019年，澳優乳業營業收入分別為39.3億元、53.9億元、67.4億元，同比增長43.29%、37.26%、24.99%。
淨利潤方面，澳優乳業近三年淨利潤分別為3.08億元、5.82億元（經調整）、9.42億元（經調整），同比增長44.89%、89%、62%。
這主要源於其自有品牌配方奶粉業務增速的放緩。
2019年，自有品牌配方奶粉營收達到60.23億元，接近總收入的九成。其中，牛奶粉與羊奶粉基本持平，牛奶粉銷售收入約31.67億元，羊奶粉銷售收入約28.56億元，同比增長33.8%和40.5%。
搜狐財經盤點發現，2017年至2019年，澳優乳業自有品牌配方奶粉業務營收已經連續兩年放緩，同比增長率分別為57.23%、53.78%、36.90%。
同時近三年來，澳優乳業兩大主力產品牛奶粉和羊奶粉增速均在下滑。牛奶粉營收增速由2017年的55.30%，下降至2019年的33.80%；羊奶粉2019年營收增速為40.50%，較2017年的60.20%下降了約20個百分點。
銷售費用17.7億元，營收佔比四分之一
營收增速不斷放緩的同時，澳優乳業銷售費用卻日漸高企。
2019年，其銷售費用及分銷費用達17.7億元，佔到營收的26%以上，同比增長23%。
其中，廣告與宣傳費用為7.8億元，同比增幅達33%。
搜狐財經注意到，其羊奶粉品牌佳貝艾特高中低檔產品售價在198元-458元不等。今年初佳貝艾特邀請黃磊為代言人，投放了最近熱播的電視劇《安家》，牛奶粉去年也曾投放《慶餘年》、《做家務的男人》等電視節目。
熱播劇的投放模式能否帶來持續快速的增長？數據顯示，中國市場的消費者似乎並不買賬。
中國市場2019年為澳優乳業貢獻了59.19億元的營收，佔到總營收的87%以上。
2016年以來，中國市場不斷提速，營收從18.19億元增長至2018年的42.99億元，三年間同比增速分別為47.5%、49.6%和57.9%。
2019年，中國市場增速開始下滑，相比2018年增長37.67%。
去年8月，沽空機構Blue Orca Capital兩次做空澳優，質疑澳優存在誇大營業收入、誤導中國消費者、隱藏成本以及關聯交易等財務造假等行為，導致當天澳優股價暴跌20%後緊急停牌。
沽空報告指出，澳優的核心產品佳貝艾特羊奶粉中的乳糖並非來源羊奶，而是牛乳糖。但絕大多數消費者正是衝著100%羊奶粉才選擇購買佳貝艾特。
澳優乳業於2019年8月16日復牌併發布澄清公告表示，中國國家市場監督管理總局並無規定奶粉產品須指明乳糖之動物性來源。應注意乳糖僅為一種碳水化合物及能量來源，而非蛋白質。不論其來源(如羊奶、牛奶或母乳)，其於功能及分子方面均為相同。
2019年財報發佈後，截至今日收盤，澳優乳業股價為10.78港元/股，下跌0.19%。
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