【研究報告內容摘要】
受疫情影響,產銷均出現下滑:受春節時間提前+月末疫情影響,一月份空調產銷均下滑30%左右,二月全月處於開工受限,出行受限的影響下,下滑幅度加劇,產銷分別下滑51.6%、41.5%。其中內銷下滑幅度大於外銷,從2019年數據來看,1-2月內銷佔全年內銷比重為13.4%,外銷佔全年外銷比重19.6%。1-2月是外銷出貨旺季,且訂單多為年前簽訂,因此各企業多優先保證外銷訂單。據與主要企業溝通,目前復工復產節奏良好,基本滿足目前需求。
終端銷售方面,線上促銷火爆:根據奧維雲網數據,2月份空調促銷活動火爆,空調電商整體市場零售量規模為58.7萬臺,同比增長10.6%,零售額規模為13.7億元,同比下降23.8%,行業均價為2338元,同比下降31.1%。線下市場零售量規模為59.9萬套,同比下降15.0%,零售額規模為16.4億元,同比下降39.0%,行業均價為2745元,同比下降28.2%。我們認為行業均價下滑較多主要是由於促銷活動集中,且此時消費者主要購買剛需產品,高端產品需求延遲所致。
各品牌均出現下滑:空調市場主要品牌格力/美的/海爾/奧克斯,2020年1-2月產量分別同比下滑51.3%、26.8%、36.1%和54.6%,總出貨量同比下滑43.5%、23.7%、37.9%和47.3%,其中內銷同比下滑47.7%、30.3%、49.6%和70.5%,外銷同比下滑35.6%、17.7%、18.8%和20%。累計內銷市佔率分別為38%、34%、10%和6%。
投資建議:我們認為空調產銷下滑主要是受疫情影響,裝修、置換等需求有所延遲,隨著疫情平穩後會逐步兌現。目前外資流出+市場擔憂導致股價調整,是較好的佈局時間。我們認為業績影響將主要體現在Q1,空調行業龍頭公司仍具有長期投資價值,推薦關注美的集團（000333）、格力電器（000651）。
風險提示:原材料價格波動風險、匯兌風險、疫情持續超預期風險。
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