宏觀&大類資產

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類：油價繼續走低或引發新一輪調整

復工高頻數據顯示，復工進度趨於穩定。運輸端來看，3月18日全國挖掘機開工率(主要是二手機)環比減少1%；3月17日，全國運輸旅客1702萬人，環比減少1%，其中鐵路發送旅客237萬人次，環比減少8%。此外，乘聯會：3月上半月中國乘用車零售銷量同比降低47%；3月第二週乘用車銷量總體恢復明顯。水利部16日發佈消息，全國110項在建重大水利工程已有93項復工，涉及26個省份，復工率達84.5%。國家鐵路集團最新發布，全國鐵路已經有108個在建項目復工，項目復工率達到93%。

國際來看，受沙特增產影響，國際油價刷新近18年新低，沙特能源部稱，指示沙特阿美在未來數月繼續以1230萬桶/日的水平供應原油，美油跌超8%，跌破25美元關口。國內方面，政府繼續出臺政策為復工復產保駕護航，發改委表示，進一步壓實地方政府推進復產復工、恢復營業的主體責任。

總的來講，就疫情來講，至少從開始全國封城起14天后才能見到新增確診人數的見頂，樂觀預計歐洲疫情至少到4月初才能見頂，到4月底逐漸進入穩定階段。因此目前仍難言全球避險局面結束，仍需警惕風險。此外，隨著原油價格的持續走低，金融風險有進一步蔓延的可能，需密切關注美國高收益企業債利率，以及CLO等衍生品的價格波動。

策略：全球避險下，國債及部分農產品受到追捧，黃金大跌過後也值得配置

風險點：預期轉變過程中的流動性風險

有色金屬

貴金屬：美元升至近3年來高點 其餘資產仍遭無差別拋售

宏觀面概述：昨日雖然經濟數據方面相對稀疏，但是因疫情憂慮引發美元流動性短缺使得美元指數出現大幅攀升，一度創出近三年來的高點，而美股三大股指則是再度呈現出大幅走弱的態勢，並再次觸發熔斷。與此同時原油價格同樣呈現出大幅走低，美債也同樣遭到拋售使得美債收益率出現了較為明顯的走高，而在市場持續拋出資產以換取現金的情況下，Comex期金再度跌破1,500美元/盎司的關口。近期市場波動劇烈，操作暫時先建議以觀望為主，而白銀則是由於受到工業品大幅走弱的拖累故此走勢持續弱於黃金，金銀比價仍在持續走闊。

基本面概述：昨日（3月18日）上金所黃金成交量為317,646千克，較前一交易日上漲29.68%。白銀由於此前連續三日跌停故此休市一日。上期所黃金庫存與前一日持平於2,163千克。白銀庫存則是與前一交易日相比下降10,996千克至2,473,228千克。

昨日（3月18日），滬深300指數較前一交易日下降1.98%，電子元件板塊則是較前一交易日下降1.73%。而光伏板塊較前一日下降1.57%。

策略

黃金：中性

白銀：謹慎偏空

金銀比：逢低做多

風險點：央行貨幣政策導向發生改變 原油價格持續走低引發通脹預期大幅回落

銅：全球股市崩盤，滬銅罕見跌停
現貨方面：根據SMM，上海電解銅現貨對當月合約報貼水120~貼水90元/噸。滬期銅在空頭籠罩下持續跳空大跌，銅價周內連創三次三年半新低至41500元/噸一線，早間持貨商報價貼水110~貼水100元/噸，引來主動性買盤，成交尚可。早間市場成交情況較昨日明顯改善好轉，短期暴跌的銅價給貼水帶來一定的收窄性。下午滬期銅開盤即遭遇全面拋壓，銅價短時間便被封於跌停板，當月合約封死於39810元/噸，幾無人報價了，即使偶爾報上午的價格區間平水銅貼水100元/噸，好銅貼水90元/噸，也是有價無市狀態。

鎳與不鏽鋼：外圍悲觀情緒疊加供需弱勢，鎳價再度下挫

鎳：近期全球金融市場劇烈波動，宏觀氛圍悲觀，有色金屬集體受挫，當前鎳價受宏觀影響力度大於供需。近期全球精煉鎳顯性庫存小幅下滑，國內現貨維持小幅升水，但實際成交仍表現一般。國內鎳鐵價格繼續承壓，雖然國內多數鎳鐵廠已經陷入虧損狀態，但當前不鏽鋼價格對應的原料鎳鐵價格依然低於市場成交價，鎳鐵價格受需求拖累。

近期海外疫情仍在繼續惡化，市場對海外鎳需求悲觀預期不減，但近期菲律賓部分地區發佈船隻進入禁令，引發市場對鎳供應端關注。當前菲律賓仍處於雨季期間，鎳礦出口量相對較小，影響或有限，但需重點關注四月份以後的影響，若進入四月份菲律賓雨季結束後鎳礦出口依然受到限制，則中國鎳礦供應堪憂。

鎳觀點：鎳當下供需仍舊偏弱，海外疫情擔憂不減，全球宏觀氛圍偏悲觀，國內不鏽鋼和三元電池需求弱勢一直拖累鎳價。近期需要關注菲律賓和印尼疫情局勢和政策，若菲律賓和印尼的鎳供應受到明顯影響，則鎳價可能因供應擔憂而出現階段性的彈升。不過短期內鎳價仍受需求弱勢和宏觀情緒主導，或維持弱勢運行。

鎳策略：單邊：鎳短期供需偏弱，但需注意產業鏈大部分環節已陷入虧損。

鎳關注要點：菲律賓與印尼疫情和政策變動、海外其他國家新冠疫情狀況、不鏽鋼庫存去化進度、中國新能源汽車政策、新增產能投產進度。

不鏽鋼：近日稅務總局和財政部公告，3月20日起上調部分不鏽鋼出口退稅至13%，對不鏽鋼產品出口形成一定利好，但仍難以改變當前不鏽鋼供過於求的現狀。Mysteel數據顯示，近期300系不鏽鋼庫存小幅回落，但這並不意味著不鏽鋼庫存拐點到來，且部分社會倉庫因庫容限制不能反映真實庫存情況，不鏽鋼庫存壓力的消化任重道遠。近日不鏽鋼市場各方企業雖陸續返工，下游需求邊際改善，且鋼廠產量維持低位，不鏽鋼供需有所好轉，但當前供需情況下庫存壓力可能要持續到四五月份，而且不鏽鋼廠產量不太可能一直維持低位，稍有增產則去庫更加艱難。當前產業鏈利空已經開始對鎳礦端施壓，鎳礦價格鬆動後，鎳鐵和不鏽鋼成本又會整體隨之下移。

不鏽鋼觀點：三月份304不鏽鋼價格可能仍以反應庫存壓力而弱勢運行為主，不鏽鋼出口退稅增加可能對市場有一定的提振作用，而且以當前鎳鐵和不鏽鋼價格計算304不鏽鋼虧幅較大，因而價格下行空間也會因成本支撐而相對受限。四月下旬到五月份後若不鏽鋼庫存去化順利，則可能會有階段性反彈，但對下半年不鏽鋼價格依然不太樂觀。同時，不鏽鋼價格亦需關注印尼與菲律賓的疫情與政策變動，若鎳礦供應受到影響，則亦將傳導至下游不鏽鋼領域。

不鏽鋼策略：不鏽鋼短期偏弱、中線中性。

不鏽鋼關注要點：菲律賓與印尼疫情和政策變動、不鏽鋼庫存去化進度、中國與印尼的NPI和不鏽鋼新增產能投產進度。

鋅與鋁：海外疫情持續嚴峻，鋅鋁仍有下跌可能

鋅：現貨方面，LME鋅現貨貼水17.25美元/噸，前一交易日貼水14.50美元/噸。根據SMM, 上海0#鋅主流成交於15450-15500元/噸，0#普通對4月報升水20-30左右。鋅錠流通充裕，總體成交較昨日並無改善。

庫存方面，3月18日LME鋅庫存減少0.07 萬噸至7.33 萬噸。根據SMM，3月16日，國內鋅錠庫存29.77萬噸，較上週五增加0.48 萬噸。

觀點：目前疫情持續發酵，全球經濟情況惡化，市場對大宗需求保持悲觀態度。倫鋅單邊走低行情持續，已刷新16年5月以來低，海外鋅價表現預計延續弱勢。國內消費雖已逐步轉好，但下游主以詢價為主採購並不積極，看跌情緒主導下采購較為謹慎剋制。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，預計鋅價走勢預期仍不樂觀。

策略：單邊：謹慎看空，建議逢反彈擇機拋空。套利：觀望。

風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。

鋁：現貨方面，LME鋁現貨貼水21.25美元/噸，前一交易日貼水15.25美元/噸。根據SMM，上海無錫市場持貨商報價在12500-12520元/噸之間，現貨升貼水在貼100-貼80元/噸之間，價格相較昨日回落70元/噸附近，杭州地區價格在12510-12530元/噸之間，整體成交較差。

庫存方面，3月18日LME鋁錠庫存減少0.57 萬噸至96.73 萬噸。根據我的有色，3月16日，國內鋁錠社會庫存較上週四增加4.3萬噸至165.8萬噸。

觀點：宏觀方面，美聯儲一系列刺激政策反而使得恐慌情緒加劇，連帶期貨市場大幅跳水，預計海外恐慌情緒不減的情況下，倫鋁依舊保持上方承壓狀態。國內方面，疫情導致下游終端消費恢復不佳，市場貨源依舊寬鬆，整體成交較差。預計海外疫情控制前，宏觀恐慌情緒仍有加劇可能，鋁價上方依舊承壓，有繼續下跌的可能。

策略：單邊：謹慎看空，維持空頭思路。跨期：觀望。

跨市：觀望。

風險點：基建需求超預期反彈，宏觀風險。

鉛:鉛價斷崖式下挫 市場恐慌繼續滋生

現貨市場：昨日日內，鉛價格呈現出斷崖式下挫，市場悲觀情緒嚴重，持貨商報價稀少，冶煉廠多以長單為主，現貨散單成交極為稀少。

庫存情況：昨日（3月18日）上期所鉛庫存下降1,582噸至22,273噸。昨日鉛價格大幅下挫，持貨商報價稀少，多以長單為主，不過由於價格大幅走低，也不排除後市下游企業逢低採購的情況，但就鉛品種中長期需求展望而言則仍然相對悲觀，故此後市鉛價格形成強勁反擊的幾率甚微。

進口盈虧情況：昨日（3月18日）人民幣中間價下調234個基點至7.0328，昨日國內外鉛價格均呈現大幅下挫的情況，市場恐慌情緒濃重，國內市場現貨成交極為稀少，而就進口盈利窗口而言，由於目前國內供需雙弱格局依舊明顯，故此進口盈利窗口打開概率仍然很低。

再生鉛與原生鉛價差：昨日再生鉛價格較原生鉛呈現50元/噸的升水，這僅是由於目前再生鉛企業復工極為有限，再生鉛供應稀少所致，但實則市場更多地是呈現出有價無市之格局。

操作建議：

單邊：謹慎偏空

套利：暫緩

期權策略：賣出虛值看漲

後市關注重點：宏觀不確定因素

黑色建材

鋼材: 中國的鋼材，世界的脊樑

邏輯與觀點：

昨日午後，據鋼谷網中西部成材產銷存數據顯示，建材，產量133萬噸，環比增加12萬噸，庫存1412萬噸，環比下降109萬噸，表需242萬噸，環比增加164萬噸；熱軋社會庫存86萬噸，環比增加4萬噸。本週建材供給增量主要出現在西南地區，前期檢修陸續結束及電爐逐步復產是造成產量增加的主要原因，另外需求的快速恢復使得廠庫大幅下降，社庫也出現一定幅度下降，庫存拐點已現，後續關注供需缺口的變化情況；另外受歐美車企停產措施影響，卷板消費存在下調空間。

昨日現貨市場表現較為積極，不論下游還是中間商拿貨情緒較好，但主要集中在上午，下午期貨下跌，情緒有所緩和，但對於上午已成交的訂單少有出現毀單情況，據Mysteel統計全國建材成交量21.2萬噸，環比增加近5萬噸，較上週三成交情況高出1萬噸左右，由於近期需求的持續好轉，市場成交得以保障。

昨日，成材期貨市場受到外圍大幅下跌影響衝高回落，但僅僅是回吐日內漲幅，並沒有出現明顯跟跌情況，RB2005合約收盤於3548元/噸，下跌7個點，減倉5.2萬手，連續三天減倉，目前螺紋鋼期貨合約正處於移倉換月階段，HC2005合約收盤於3466元/噸，跌32點，減倉近0.3萬手。

消息方面：昨日由於全球爆發疫情對市場造成的衝擊，各國家均在出手干預，馬來西亞就要求淡水河谷在其地區的混礦廠停產關閉，時間大概14天。另外世界主要車企紛紛宣佈要關閉其在歐美地區的汽車工廠。

綜合來看，近期國際資本市場持續的大幅下跌，展示著極高的波動率，而國內黑色系市場則是截然不同的一番景象，但看黑色商品走勢，完全感受不到疫情對市場的衝擊，對於國際市場不論故事還是商品的大幅下跌也是毫不關心，究其原因國內的黑色商品尤其特殊性，而且關注的焦點在於供給和需求兩端，市場看到的是成材供給量處於歷年低位，需求恢復情況良好，後期會有快速去庫來消化當前的高庫存，目前市場情緒已經在轉變的過程當中，似乎大家都在逐步接受高庫存不是事兒的論調，但我們需要注意的是，現在我們看到的情況都是感觀數據，真實的供需狀況是否會像預期的那樣完美，當前仍不能蓋棺定論，所以還是要留一份謹慎在心中，警惕後期供給快速恢復，需求超強預期落空的情況出現，所以，近期後市看法以震盪思路對待，當前市場很難走出明顯的單邊行情，耐心等待新的矛盾出現和預期兌現情況。

策略：

單邊：中性，震盪行情對待

跨期：無

跨品種：無

期現：期現正套

期權：賣出虛值看漲期權

關注及風險點：關注國內外疫情發展勢頭以及農民工返程和工程消費啟動情況；鋼廠大幅停限產；交通運輸恢復，以及國家房地產、利率等政策刺激；原料價格受供需或政策影響大幅波動等情況。

鐵礦：礦石迷途多重霧，像雲像雨又像風

觀點與邏輯：

昨日鐵礦期貨衝高回落，盤中受巴西桑托斯港以及馬來西亞混礦中心停工消息的影響I2005合約最高漲到692元/噸，午後回落，收盤於676元/噸，較上一交易日上漲5元/噸。05合約與09合約價差擴至52.5元/噸，創近兩個月新高。現貨方面，早間鋼廠詢盤積極性較好，但價格追高之後，鋼廠詢盤情緒減弱，部分貿易商惜售，全天價格較昨日小幅上漲5-10元/噸，成交量較上一交易日小幅收窄。

Mysteel調研稱：淡水河谷（VALE）馬來西亞的混礦中心已經開始暫停相關混礦業務。VALE在馬來混礦中心的年產能約3000萬噸，若按去年產量折算，關停兩週計算，預計影響量在84萬噸左右。當地最大的鐵礦石港口反映，目前仍然能正常進出貨物，只是會審查來源國和目的國。

國內疫情已經基本得到控制，鋼廠消費量已接近往年同期水平，補庫意願較強，而海外疫情影響持續擴大，令人們擔心海外發貨量是否會受疫情影響減少。鐵礦短期走勢以震盪為主，中期仍要把防範風險放在首位。

策略：

（1）單邊：中性，關注成材消費預期兌現情況

（2）套利：無

（3）期現：05合約期現正套。

（4）期權：無

（5）跨品種：無

關注及風險點：肺炎疫情變化、經濟刺激政策、環保限產政策變化及落地情況、巴西和澳大利亞發運是否大幅超預期、人民幣大幅波動、巴西礦山停復產動態、監管幹預、中美貿易摩擦動態，國外其它地區鋼材消費大幅下滑。

焦煤焦炭：現貨弱勢難抵，盤面高臺跳水

昨日焦炭焦煤盤面逐步上行，但午後突然回落，至收盤焦炭5月跌落1%至1828.5，焦煤5月回落1%至1273.5。昨日鋼谷網數據庫存整體拐頭向下，而建材產量也回升10%，對黑色偏空。而相對於其他商品，黑色跌幅度有限，依然顯示堅挺態勢。現貨昨日暫穩，呂梁準一級焦維持1520，唐山準一級焦維持1720。而日照港焦炭維持1750。第四輪落地後焦炭情緒偏弱，但近期五進一步走弱跡象。而焦煤也相對穩定，山西低硫主焦煤維持1413價格不變。

後期看焦炭雖然已經四輪提降，焦炭平均利潤降到50以內，但焦企開工率仍然較高，尚無減產壓力，而焦煤逐步復工，港口煤炭逐步累計，近期各礦山逐步復產，焦煤受焦炭衝擊價格也有下行壓力。因此整體基本面仍然偏弱，而盤面走勢預計跟隨成材。

焦炭方面：中性，趨勢跟隨材

焦煤方面：中性，趨勢跟隨材

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：疫情發展持續惡化，去產能政策前緊後松或執行力度不及預期，環保限產超預期，限制進口煤政策出臺等。

動力煤：供應維持寬鬆，煤價低位運行

邏輯與觀點：

期現貨：昨日動煤主力05合約收盤於535.8。產地煤礦復產加速，部分地區汽運水平恢復正常，後期煤炭供應逐步恢復正常。

港口：秦皇島港日均調入量-0.4至42.3萬噸，日均吞吐量2.6至29.3萬噸，錨地船舶數10艘。秦皇島港庫存13至629萬噸；曹妃甸港存-7.6至292.7萬噸，京唐港國投港區庫存6至165.9萬噸。

電廠：沿海六大電力集團日均耗煤2.84至54.66萬噸，沿海電廠庫存-4.09至1757.47萬噸，存煤可用天數-2.02至32.15天。

海運費：波羅的海乾散貨指數612，中國沿海煤炭運價指數467.4。

觀點：昨日動力煤市場偏弱運行。產地方面，主產地煤礦產量恢復至往年同期水平，但下游採購需求較差，礦上拉煤車數量不多，供應總體偏寬鬆，坑口煤價在持續下行後企穩，昨日部分煤礦煤價小幅探漲。港口方面，產地發運恢復高位，下游詢貨數量較前期有所增多，但市場成交有限，CCI報價繼續延續下行。電廠方面，昨日沿海電廠日耗增加至55萬噸左右，多數企業積極復產復工，但目前下游訂單量下滑導致短期下游需求仍相對較差，用煤用電需求疲軟。綜合來看，短期煤炭市場供過於求，煤價低位運行。

策略：中性，節後產地復產生產逐步恢復，而下游企業復工較慢，短期動煤供需格局逐步放鬆，煤價低位震盪。

風險：肺炎情況持續惡化；節後需求恢復不及預期。

純鹼玻璃：純鹼出口退稅上調，玻璃繼續調價出貨

觀點與邏輯：

純鹼方面，昨日純鹼期貨主力05合約日盤報收1466，下跌1.74%。現貨市場繼續僵持，全國重質純鹼市場均價1550，下跌0元。純鹼價格持續低位，多數純鹼廠家虧損運行，但庫存偏高，出貨壓力不減，純鹼廠家多靈活接單出貨為主。消息面上，中國稅務總局17日消息稱，自2020年3月20日起，將碳酸鈉（純鹼）產品出口退稅率上調至13%，以減輕國外公共衛生事件對部分廠家出口接單的影響。綜合來看，目前純鹼廠家庫存仍在高位，但聯產產品氯化銨需求好轉提振，廠家整體開工不低，而重鹼下游玻璃廠家補庫謹慎，部分庫存壓力大的鹼廠挺價心態有所變化，關注後期終端復工節奏及庫存消化的速度。

玻璃方面，昨日玻璃主力05合約日盤報收1335，下跌0.82%。現貨市場繼續調價出貨，全國建築用白玻市場均價1620，下跌0元。華北沙河地區部分企業繼續調價，但市場成交一般；華中地區靈活走貨為主，部分廠家省內保價，外發則根據目標市場定價；華東受外埠低價貨源衝擊，報價弱穩，成交靈活；華南市場相對穩定廠家庫存增速趨緩。整體來看，目前下游復工逐步改善，玻璃廠家累庫速度放緩，不過當前超高庫存降到合理水平尚需時間，繼續關注終端復工節奏及玻璃廠家庫存變動情況。

策略：

純鹼方面，中性，關注後期廠家高庫存的消化情況

玻璃方面，短期偏空，當前玻璃廠家庫存累積過高，關注後期消化情況

風險：下游深加工企業及終端地產的復工情況

農產品

白糖：原糖追隨外圍市場再度刷新一年半低點，因股市及原油大幅下跌

期現貨跟蹤：2020年3月18日，ICE原糖5月合約收盤10.76美分/磅（-0.11美分/磅），對市場擔憂加大，對沖基金進一步削減原糖多單。鄭糖2005合約收盤價5468元/噸（-46元/噸），鄭糖高開後震盪走弱。3月18日，鄭交所白砂糖倉單數量為11448張（+0張），有效預報倉單1561張（+0張）。國內主產區白砂糖南寧現貨報價5630-5850元/噸（+0元/噸）。加工糖報價5850-6000元/噸（加工糖持穩，部分回落），加工糖與廣西價差190-260元/噸,國內現貨維持堅挺。國內進口巴西糖配額外85%關稅成本4814元/噸，50%關稅進口巴西糖成本3970元/噸，根據最新匯率及上週五乙醇價格巴西乙醇折原糖價格10.31美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，OPEC+減產聯盟破裂步入增產。雷亞爾加速貶值，對疫情憂慮依舊存在，巴西即將開榨，市場預期巴西糖2020/21年度產量增加至3300-3600萬噸，糖市場供應壓力劇增，在需求減少及供應方面估值下降影響下，對沖基金料進一步減倉迴避系統性風險。國際原白糖價差打開，5月原白糖價差99美元/噸，原白糖價差打開有利於煉糖廠進口更多原糖。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開工加工進口糖，產區糖廠銷售面臨雲南糖、進口糖、貿易糖等多重供應競爭，糖價料走勢偏弱，國內現貨挺價意願下維持堅挺。

策略：

國內：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖空單繼續持有，目標5200-5300元/噸

原糖：中性，原白糖價差打開料促進一定商業買盤限制糖價大幅下行

風險因素：巴西匯率、巴西新糖產量、油價、泰國乾旱、疫情持續時間

棉花：憂慮越南需求，棉價一度跌至55.65美分/磅一線

期現貨跟蹤：2020年3月18日，ICE美棉5月合約收盤56.77美分/磅（-1.25美分/磅），受股市及油市大拋售影響對全球經濟憂慮加重，棉價大幅下跌，美元指數升破100令商品顯著承壓。3月18日鄭棉2005合約收盤報11530元/噸（-30元/噸），鄭棉價格持穩。

國內棉花現貨CC Index 3128B報12273元/噸（+0元/噸）。3月18日現貨國產紗價格指數CY IndexC32S為20550元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數FCY IndexC32S為20751元/噸（+25元/噸），現貨總體持穩。

2020年3月18日鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為39980張（-1379張），有效預報4672張（-1024張），倉單35308張（-355張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當前影響棉花最重要的因素，美元走強及美國天氣好轉令價格承壓，投行下調棉花未來價格預期，因疫情影響東南亞棉紡供應鏈原料面臨中斷令棉花需求前景慘淡，市場憂慮越南新冠病例數增加影響棉花消費。隨著遠東現貨M指數跌破70美分/磅，現貨成交及詢盤有一定增加，關注出口銷售數據。

鄭棉：國內方面，3月18日輪入15000噸成交73%，成交價12900元/噸。市場憂慮未來紡織行業新訂單，關注新訂單情況，短期金融系統風險主導棉花價格，棉市偏弱運行。

策略：中性偏弱，棉價受外圍市場影響需求偏弱，弱勢看待。

風險點：宏觀環境、聯儲貨幣政策、紡企新訂單、油價

豆菜粕：維持內強外弱、近強遠弱格局

CBOT大豆昨日反彈後回落，5月合約收盤報826美分/蒲。週四USDA將公佈周度出口銷售報告，市場預計截至3月12日當週美豆出口銷售淨增46-110萬噸。昨日一度傳出巴西桑托斯港口工人將停工至少14天的消息，後港口運營商稱桑托斯港將維持正常運轉。3月31日即將公佈種植意向報告，分析機構Allendale公佈的調查顯示20/21年度大豆播種面積為8370萬英畝，低於USDA農業展望論壇預估的8500萬噸英畝。

國內方面，昨日期價總體震盪，近月仍偏強。昨日總成交35.57萬噸，其中遠期基差成交27.4萬噸，成交均價2943（+4）。因3月大豆到港量較小，原料庫存下降，3月起油廠開機率陸續下降，未來兩週預計開機率仍較低。上週遠期基差成交火爆，日均成交量增至36.9萬噸。油廠豆粕庫存下降，截至3月13日沿海油廠豆粕庫存由51.24萬噸降至44.05萬噸。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫存22.5萬噸，處於歷史同期偏低水平。開機率仍然不高，為8.78%。低位吸引大量成交，上週累計成交3.25萬噸，昨日成交800噸。截至3月13日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，低於去年同期4.5萬噸；但港口顆粒粕庫存17.6萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油廠開機率連續兩週下滑，油廠豆粕庫存下降，支持現貨及近月期價表現較強。但國際市場缺乏利好，近日盤面榨利顯著走高，單邊大漲暫時缺乏驅動，但國內強於外盤、近強遠弱的局面或持續。

風險：新冠肺炎疫情發展，人民幣匯率，存欄及養殖需求恢復等。

油脂：油脂衝高回落

馬棕油昨日高開大幅回落，盤面被消息完全左右，午間馬來國家安全委員會宣佈對棕油產業不加限制，可正常開工，受此影響午後回落較大。國內連盤跟隨衝高回落。受油廠壓榨降低影響，近期豆油增庫放緩，但整體上下游消費並未完全恢復，華南棕油基差也維持P05-20穩定態勢，近期中國買入不少巴西大豆，豆油盤面進口利潤也恢復較多，昨日消息稱巴西港口裝運出問題，刺激豆粕油脂正套格局延續，後期觀察港口態勢。

策略：近期盤面被消息左右，操作難度大增，穩健投資者觀望為主，外圍宏觀風險仍在釋放，預計油脂仍會跟隨走弱，單邊謹慎偏空。

風險點：宏觀政策風險。

玉米與澱粉：期價再度衝高回落

期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格整體穩定，局部地區小幅波動；澱粉現貨穩中偏弱，華北部分廠家報價小幅下調10元/噸。玉米與澱粉期價早盤衝高，隨後持續回落，全天小幅收跌，其中玉米持倉繼續顯著下滑。

邏輯分析：對於玉米而言，上週在市場氛圍整體悲觀的情況仍維持震盪上漲態勢，遠月升水小幅擴大，表明市場預期繼續趨於樂觀，但從往年價差來看，其繼續擴大空間相對受限，後期上漲或更多依賴現貨價格的帶動。對於澱粉而言，後期更多關注澱粉行業供需的拐點，具體而言，供應端目前來看華北產區開機率顯著高於去年同期，或主要源於節後華北-東北玉米價差大幅收窄；需求端就目前而言低於去年同期，表明其仍有待恢復。

策略：謹慎看多，建議投資者繼續持有前期多單，如無前期多單，則激進投資者可以考慮擇機入場做多，謹慎投資者可以考慮擇機做擴澱粉-玉米價差。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價主力繼續回落

博亞和訊數據顯示，雞蛋主產區均價2.80元/斤，與前一日價格持平。淘汰雞價格4.50元/斤，持平，正常淘汰。全國雞蛋價格穩中調整，銷區北京、上海穩定，產區主穩，山東、河北局部小幅反彈；貿易商預期看漲。但隨著換羽開產及新增產蛋雞上量，而集團及餐飲需求疲弱，雞蛋供應壓力增加，預計近期雞蛋價格反彈空間有限。期貨主力受宏觀因素影響，大幅回調。以收盤價計，1月合約下跌20元，5月合約下跌113元，9月合約下跌26元。主產區均價對主力合約貼水292元。

邏輯分析：當前在產蛋雞存欄壓力大，新開產及換羽增加，淘雞正常淘汰，後期重點關注需求恢復及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價維持震盪

博亞和訊數據顯示，全國外三元生豬均價36.10元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤。當前仍然是供需兩低，豬價上漲動力不足。近期非洲豬瘟再度進入公眾視野，表明養豬復產依然一波三折。以農業農村部監測數據推算，去年9月份是能繁母豬基數最低的時點，對應生豬出欄最低點在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價再度走高只是時間問題。

紙漿：漿價震盪偏弱

昨日紙漿盤面大幅衝高回落，主力合約收盤於4492元/噸。現貨層面，山東地區銀星主流報價在4420元/噸，金魚闊葉漿價格維持在3775元/噸。港口紙漿庫存也在今年2月底重返200萬噸以上的高位水平，疫情導致庫存去化拐點再次推遲。目前下游紙廠陸續開工，但實際的消費尤其是中小學開學持續延後影響較大。疊加疫情全球範圍繼續擴散帶來的系統性風險，漿價短期低位承壓。

策略：逢系統風險造成的大跌仍可逢低介入多單，近月合約受制於疫情和套盤壓力難有空間，低多遠月較為合適。中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素。

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