宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：油价继续走低或引发新一轮调整

复工高频数据显示，复工进度趋于稳定。运输端来看，3月18日全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比减少1%；3月17日，全国运输旅客1702万人，环比减少1%，其中铁路发送旅客237万人次，环比减少8%。此外，乘联会：3月上半月中国乘用车零售销量同比降低47%；3月第二周乘用车销量总体恢复明显。水利部16日发布消息，全国110项在建重大水利工程已有93项复工，涉及26个省份，复工率达84.5%。国家铁路集团最新发布，全国铁路已经有108个在建项目复工，项目复工率达到93%。

国际来看，受沙特增产影响，国际油价刷新近18年新低，沙特能源部称，指示沙特阿美在未来数月继续以1230万桶/日的水平供应原油，美油跌超8%，跌破25美元关口。国内方面，政府继续出台政策为复工复产保驾护航，发改委表示，进一步压实地方政府推进复产复工、恢复营业的主体责任。

总的来讲，就疫情来讲，至少从开始全国封城起14天后才能见到新增确诊人数的见顶，乐观预计欧洲疫情至少到4月初才能见顶，到4月底逐渐进入稳定阶段。因此目前仍难言全球避险局面结束，仍需警惕风险。此外，随着原油价格的持续走低，金融风险有进一步蔓延的可能，需密切关注美国高收益企业债利率，以及CLO等衍生品的价格波动。

策略：全球避险下，国债及部分农产品受到追捧，黄金大跌过后也值得配置

风险点：预期转变过程中的流动性风险

有色金属

贵金属：美元升至近3年来高点 其余资产仍遭无差别抛售

宏观面概述：昨日虽然经济数据方面相对稀疏，但是因疫情忧虑引发美元流动性短缺使得美元指数出现大幅攀升，一度创出近三年来的高点，而美股三大股指则是再度呈现出大幅走弱的态势，并再次触发熔断。与此同时原油价格同样呈现出大幅走低，美债也同样遭到抛售使得美债收益率出现了较为明显的走高，而在市场持续抛出资产以换取现金的情况下，Comex期金再度跌破1,500美元/盎司的关口。近期市场波动剧烈，操作暂时先建议以观望为主，而白银则是由于受到工业品大幅走弱的拖累故此走势持续弱于黄金，金银比价仍在持续走阔。

基本面概述：昨日（3月18日）上金所黄金成交量为317,646千克，较前一交易日上涨29.68%。白银由于此前连续三日跌停故此休市一日。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降10,996千克至2,473,228千克。

昨日（3月18日），沪深300指数较前一交易日下降1.98%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.73%。而光伏板块较前一日下降1.57%。

策略

黄金：中性

白银：谨慎偏空

金银比：逢低做多

风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落

铜：全球股市崩盘，沪铜罕见跌停
现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报贴水120~贴水90元/吨。沪期铜在空头笼罩下持续跳空大跌，铜价周内连创三次三年半新低至41500元/吨一线，早间持货商报价贴水110~贴水100元/吨，引来主动性买盘，成交尚可。早间市场成交情况较昨日明显改善好转，短期暴跌的铜价给贴水带来一定的收窄性。下午沪期铜开盘即遭遇全面抛压，铜价短时间便被封于跌停板，当月合约封死于39810元/吨，几无人报价了，即使偶尔报上午的价格区间平水铜贴水100元/吨，好铜贴水90元/吨，也是有价无市状态。

镍与不锈钢：外围悲观情绪叠加供需弱势，镍价再度下挫

镍：近期全球金融市场剧烈波动，宏观氛围悲观，有色金属集体受挫，当前镍价受宏观影响力度大于供需。近期全球精炼镍显性库存小幅下滑，国内现货维持小幅升水，但实际成交仍表现一般。国内镍铁价格继续承压，虽然国内多数镍铁厂已经陷入亏损状态，但当前不锈钢价格对应的原料镍铁价格依然低于市场成交价，镍铁价格受需求拖累。

近期海外疫情仍在继续恶化，市场对海外镍需求悲观预期不减，但近期菲律宾部分地区发布船只进入禁令，引发市场对镍供应端关注。当前菲律宾仍处于雨季期间，镍矿出口量相对较小，影响或有限，但需重点关注四月份以后的影响，若进入四月份菲律宾雨季结束后镍矿出口依然受到限制，则中国镍矿供应堪忧。

镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，全球宏观氛围偏悲观，国内不锈钢和三元电池需求弱势一直拖累镍价。近期需要关注菲律宾和印尼疫情局势和政策，若菲律宾和印尼的镍供应受到明显影响，则镍价可能因供应担忧而出现阶段性的弹升。不过短期内镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导，或维持弱势运行。

镍策略：单边：镍短期供需偏弱，但需注意产业链大部分环节已陷入亏损。

镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。

不锈钢：近日税务总局和财政部公告，3月20日起上调部分不锈钢出口退税至13%，对不锈钢产品出口形成一定利好，但仍难以改变当前不锈钢供过于求的现状。Mysteel数据显示，近期300系不锈钢库存小幅回落，但这并不意味着不锈钢库存拐点到来，且部分社会仓库因库容限制不能反映真实库存情况，不锈钢库存压力的消化任重道远。近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量维持低位，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。

不锈钢观点：三月份304不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，不锈钢出口退税增加可能对市场有一定的提振作用，而且以当前镍铁和不锈钢价格计算304不锈钢亏幅较大，因而价格下行空间也会因成本支撑而相对受限。四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有阶段性反弹，但对下半年不锈钢价格依然不太乐观。同时，不锈钢价格亦需关注印尼与菲律宾的疫情与政策变动，若镍矿供应受到影响，则亦将传导至下游不锈钢领域。

不锈钢策略：不锈钢短期偏弱、中线中性。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：海外疫情持续严峻，锌铝仍有下跌可能

锌：现货方面，LME锌现货贴水17.25美元/吨，前一交易日贴水14.50美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于15450-15500元/吨，0#普通对4月报升水20-30左右。锌锭流通充裕，总体成交较昨日并无改善。

库存方面，3月18日LME锌库存减少0.07 万吨至7.33 万吨。根据SMM，3月16日，国内锌锭库存29.77万吨，较上周五增加0.48 万吨。

观点：目前疫情持续发酵，全球经济情况恶化，市场对大宗需求保持悲观态度。伦锌单边走低行情持续，已刷新16年5月以来低，海外锌价表现预计延续弱势。国内消费虽已逐步转好，但下游主以询价为主采购并不积极，看跌情绪主导下采购较为谨慎克制。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，预计锌价走势预期仍不乐观。

策略：单边：谨慎看空，建议逢反弹择机抛空。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：现货方面，LME铝现货贴水21.25美元/吨，前一交易日贴水15.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场持货商报价在12500-12520元/吨之间，现货升贴水在贴100-贴80元/吨之间，价格相较昨日回落70元/吨附近，杭州地区价格在12510-12530元/吨之间，整体成交较差。

库存方面，3月18日LME铝锭库存减少0.57 万吨至96.73 万吨。根据我的有色，3月16日，国内铝锭社会库存较上周四增加4.3万吨至165.8万吨。

观点：宏观方面，美联储一系列刺激政策反而使得恐慌情绪加剧，连带期货市场大幅跳水，预计海外恐慌情绪不减的情况下，伦铝依旧保持上方承压状态。国内方面，疫情导致下游终端消费恢复不佳，市场货源依旧宽松，整体成交较差。预计海外疫情控制前，宏观恐慌情绪仍有加剧可能，铝价上方依旧承压，有继续下跌的可能。

策略：单边：谨慎看空，维持空头思路。跨期：观望。

跨市：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。

铅:铅价断崖式下挫 市场恐慌继续滋生

现货市场：昨日日内，铅价格呈现出断崖式下挫，市场悲观情绪严重，持货商报价稀少，冶炼厂多以长单为主，现货散单成交极为稀少。

库存情况：昨日（3月18日）上期所铅库存下降1,582吨至22,273吨。昨日铅价格大幅下挫，持货商报价稀少，多以长单为主，不过由于价格大幅走低，也不排除后市下游企业逢低采购的情况，但就铅品种中长期需求展望而言则仍然相对悲观，故此后市铅价格形成强劲反击的几率甚微。

进口盈亏情况：昨日（3月18日）人民币中间价下调234个基点至7.0328，昨日国内外铅价格均呈现大幅下挫的情况，市场恐慌情绪浓重，国内市场现货成交极为稀少，而就进口盈利窗口而言，由于目前国内供需双弱格局依旧明显，故此进口盈利窗口打开概率仍然很低。

再生铅与原生铅价差：昨日再生铅价格较原生铅呈现50元/吨的升水，这仅是由于目前再生铅企业复工极为有限，再生铅供应稀少所致，但实则市场更多地是呈现出有价无市之格局。

操作建议：

单边：谨慎偏空

套利：暂缓

期权策略：卖出虚值看涨

后市关注重点：宏观不确定因素

黑色建材

钢材: 中国的钢材，世界的脊梁

逻辑与观点：

昨日午后，据钢谷网中西部成材产销存数据显示，建材，产量133万吨，环比增加12万吨，库存1412万吨，环比下降109万吨，表需242万吨，环比增加164万吨；热轧社会库存86万吨，环比增加4万吨。本周建材供给增量主要出现在西南地区，前期检修陆续结束及电炉逐步复产是造成产量增加的主要原因，另外需求的快速恢复使得厂库大幅下降，社库也出现一定幅度下降，库存拐点已现，后续关注供需缺口的变化情况；另外受欧美车企停产措施影响，卷板消费存在下调空间。

昨日现货市场表现较为积极，不论下游还是中间商拿货情绪较好，但主要集中在上午，下午期货下跌，情绪有所缓和，但对于上午已成交的订单少有出现毁单情况，据Mysteel统计全国建材成交量21.2万吨，环比增加近5万吨，较上周三成交情况高出1万吨左右，由于近期需求的持续好转，市场成交得以保障。

昨日，成材期货市场受到外围大幅下跌影响冲高回落，但仅仅是回吐日内涨幅，并没有出现明显跟跌情况，RB2005合约收盘于3548元/吨，下跌7个点，减仓5.2万手，连续三天减仓，目前螺纹钢期货合约正处于移仓换月阶段，HC2005合约收盘于3466元/吨，跌32点，减仓近0.3万手。

消息方面：昨日由于全球爆发疫情对市场造成的冲击，各国家均在出手干预，马来西亚就要求淡水河谷在其地区的混矿厂停产关闭，时间大概14天。另外世界主要车企纷纷宣布要关闭其在欧美地区的汽车工厂。

综合来看，近期国际资本市场持续的大幅下跌，展示着极高的波动率，而国内黑色系市场则是截然不同的一番景象，但看黑色商品走势，完全感受不到疫情对市场的冲击，对于国际市场不论故事还是商品的大幅下跌也是毫不关心，究其原因国内的黑色商品尤其特殊性，而且关注的焦点在于供给和需求两端，市场看到的是成材供给量处于历年低位，需求恢复情况良好，后期会有快速去库来消化当前的高库存，目前市场情绪已经在转变的过程当中，似乎大家都在逐步接受高库存不是事儿的论调，但我们需要注意的是，现在我们看到的情况都是感观数据，真实的供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求超强预期落空的情况出现，所以，近期后市看法以震荡思路对待，当前市场很难走出明显的单边行情，耐心等待新的矛盾出现和预期兑现情况。

策略：

单边：中性，震荡行情对待

跨期：无

跨品种：无

期现：期现正套

期权：卖出虚值看涨期权

关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

铁矿：矿石迷途多重雾，像云像雨又像风

观点与逻辑：

昨日铁矿期货冲高回落，盘中受巴西桑托斯港以及马来西亚混矿中心停工消息的影响I2005合约最高涨到692元/吨，午后回落，收盘于676元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。05合约与09合约价差扩至52.5元/吨，创近两个月新高。现货方面，早间钢厂询盘积极性较好，但价格追高之后，钢厂询盘情绪减弱，部分贸易商惜售，全天价格较昨日小幅上涨5-10元/吨，成交量较上一交易日小幅收窄。

Mysteel调研称：淡水河谷（VALE）马来西亚的混矿中心已经开始暂停相关混矿业务。VALE在马来混矿中心的年产能约3000万吨，若按去年产量折算，关停两周计算，预计影响量在84万吨左右。当地最大的铁矿石港口反映，目前仍然能正常进出货物，只是会审查来源国和目的国。

国内疫情已经基本得到控制，钢厂消费量已接近往年同期水平，补库意愿较强，而海外疫情影响持续扩大，令人们担心海外发货量是否会受疫情影响减少。铁矿短期走势以震荡为主，中期仍要把防范风险放在首位。

策略：

（1）单边：中性，关注成材消费预期兑现情况

（2）套利：无

（3）期现：05合约期现正套。

（4）期权：无

（5）跨品种：无

关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。

焦煤焦炭：现货弱势难抵，盘面高台跳水

昨日焦炭焦煤盘面逐步上行，但午后突然回落，至收盘焦炭5月跌落1%至1828.5，焦煤5月回落1%至1273.5。昨日钢谷网数据库存整体拐头向下，而建材产量也回升10%，对黑色偏空。而相对于其他商品，黑色跌幅度有限，依然显示坚挺态势。现货昨日暂稳，吕梁准一级焦维持1520，唐山准一级焦维持1720。而日照港焦炭维持1750。第四轮落地后焦炭情绪偏弱，但近期五进一步走弱迹象。而焦煤也相对稳定，山西低硫主焦煤维持1413价格不变。

后期看焦炭虽然已经四轮提降，焦炭平均利润降到50以内，但焦企开工率仍然较高，尚无减产压力，而焦煤逐步复工，港口煤炭逐步累计，近期各矿山逐步复产，焦煤受焦炭冲击价格也有下行压力。因此整体基本面仍然偏弱，而盘面走势预计跟随成材。

焦炭方面：中性，趋势跟随材

焦煤方面：中性，趋势跟随材

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。

动力煤：供应维持宽松，煤价低位运行

逻辑与观点：

期现货：昨日动煤主力05合约收盘于535.8。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。

港口：秦皇岛港日均调入量-0.4至42.3万吨，日均吞吐量2.6至29.3万吨，锚地船舶数10艘。秦皇岛港库存13至629万吨；曹妃甸港存-7.6至292.7万吨，京唐港国投港区库存6至165.9万吨。

电厂：沿海六大电力集团日均耗煤2.84至54.66万吨，沿海电厂库存-4.09至1757.47万吨，存煤可用天数-2.02至32.15天。

海运费：波罗的海干散货指数612，中国沿海煤炭运价指数467.4。

观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿产量恢复至往年同期水平，但下游采购需求较差，矿上拉煤车数量不多，供应总体偏宽松，坑口煤价在持续下行后企稳，昨日部分煤矿煤价小幅探涨。港口方面，产地发运恢复高位，下游询货数量较前期有所增多，但市场成交有限，CCI报价继续延续下行。电厂方面，昨日沿海电厂日耗增加至55万吨左右，多数企业积极复产复工，但目前下游订单量下滑导致短期下游需求仍相对较差，用煤用电需求疲软。综合来看，短期煤炭市场供过于求，煤价低位运行。

策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。

风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。

纯碱玻璃：纯碱出口退税上调，玻璃继续调价出货

观点与逻辑：

纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1466，下跌1.74%。现货市场继续僵持，全国重质纯碱市场均价1550，下跌0元。纯碱价格持续低位，多数纯碱厂家亏损运行，但库存偏高，出货压力不减，纯碱厂家多灵活接单出货为主。消息面上，中国税务总局17日消息称，自2020年3月20日起，将碳酸钠（纯碱）产品出口退税率上调至13%，以减轻国外公共卫生事件对部分厂家出口接单的影响。综合来看，目前纯碱厂家库存仍在高位，但联产产品氯化铵需求好转提振，厂家整体开工不低，而重碱下游玻璃厂家补库谨慎，部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。

玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1335，下跌0.82%。现货市场继续调价出货，全国建筑用白玻市场均价1620，下跌0元。华北沙河地区部分企业继续调价，但市场成交一般；华中地区灵活走货为主，部分厂家省内保价，外发则根据目标市场定价；华东受外埠低价货源冲击，报价弱稳，成交灵活；华南市场相对稳定厂家库存增速趋缓。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。

策略：

纯碱方面，中性，关注后期厂家高库存的消化情况

玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况

风险：下游深加工企业及终端地产的复工情况

农产品

白糖：原糖追随外围市场再度刷新一年半低点，因股市及原油大幅下跌

期现货跟踪：2020年3月18日，ICE原糖5月合约收盘10.76美分/磅（-0.11美分/磅），对市场担忧加大，对冲基金进一步削减原糖多单。郑糖2005合约收盘价5468元/吨（-46元/吨），郑糖高开后震荡走弱。3月18日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1561张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨,国内现货维持坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4814元/吨，50%关税进口巴西糖成本3970元/吨，根据最新汇率及上周五乙醇价格巴西乙醇折原糖价格10.31美分/磅。

逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，对疫情忧虑依旧存在，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。国际原白糖价差打开，5月原白糖价差99美元/吨，原白糖价差打开有利于炼糖厂进口更多原糖。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。

策略：

国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：中性（1-3M），中性（3-6M）

郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨

原糖：中性，原白糖价差打开料促进一定商业买盘限制糖价大幅下行

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：忧虑越南需求，棉价一度跌至55.65美分/磅一线

期现货跟踪：2020年3月18日，ICE美棉5月合约收盘56.77美分/磅（-1.25美分/磅），受股市及油市大抛售影响对全球经济忧虑加重，棉价大幅下跌，美元指数升破100令商品显著承压。3月18日郑棉2005合约收盘报11530元/吨（-30元/吨），郑棉价格持稳。

国内棉花现货CC Index 3128B报12273元/吨（+0元/吨）。3月18日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20550元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20751元/吨（+25元/吨），现货总体持稳。

2020年3月18日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为39980张（-1379张），有效预报4672张（-1024张），仓单35308张（-355张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，投行下调棉花未来价格预期，因疫情影响东南亚棉纺供应链原料面临中断令棉花需求前景惨淡，市场忧虑越南新冠病例数增加影响棉花消费。随着远东现货M指数跌破70美分/磅，现货成交及询盘有一定增加，关注出口销售数据。

郑棉：国内方面，3月18日轮入15000吨成交73%，成交价12900元/吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。

策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待。

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：维持内强外弱、近强远弱格局

CBOT大豆昨日反弹后回落，5月合约收盘报826美分/蒲。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至3月12日当周美豆出口销售净增46-110万吨。昨日一度传出巴西桑托斯港口工人将停工至少14天的消息，后港口运营商称桑托斯港将维持正常运转。3月31日即将公布种植意向报告，分析机构Allendale公布的调查显示20/21年度大豆播种面积为8370万英亩，低于USDA农业展望论坛预估的8500万吨英亩。

国内方面，昨日期价总体震荡，近月仍偏强。昨日总成交35.57万吨，其中远期基差成交27.4万吨，成交均价2943（+4）。因3月大豆到港量较小，原料库存下降，3月起油厂开机率陆续下降，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日成交800吨。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，支持现货及近月期价表现较强。但国际市场缺乏利好，近日盘面榨利显著走高，单边大涨暂时缺乏驱动，但国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。

风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：油脂冲高回落

马棕油昨日高开大幅回落，盘面被消息完全左右，午间马来国家安全委员会宣布对棕油产业不加限制，可正常开工，受此影响午后回落较大。国内连盘跟随冲高回落。受油厂压榨降低影响，近期豆油增库放缓，但整体上下游消费并未完全恢复，华南棕油基差也维持P05-20稳定态势，近期中国买入不少巴西大豆，豆油盘面进口利润也恢复较多，昨日消息称巴西港口装运出问题，刺激豆粕油脂正套格局延续，后期观察港口态势。

策略：近期盘面被消息左右，操作难度大增，稳健投资者观望为主，外围宏观风险仍在释放，预计油脂仍会跟随走弱，单边谨慎偏空。

风险点：宏观政策风险。

玉米与淀粉：期价再度冲高回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货稳中偏弱，华北部分厂家报价小幅下调10元/吨。玉米与淀粉期价早盘冲高，随后持续回落，全天小幅收跌，其中玉米持仓继续显著下滑。

逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价主力继续回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤，与前一日价格持平。淘汰鸡价格4.50元/斤，持平，正常淘汰。全国鸡蛋价格稳中调整，销区北京、上海稳定，产区主稳，山东、河北局部小幅反弹；贸易商预期看涨。但随着换羽开产及新增产蛋鸡上量，而集团及餐饮需求疲弱，鸡蛋供应压力增加，预计近期鸡蛋价格反弹空间有限。期货主力受宏观因素影响，大幅回调。以收盘价计，1月合约下跌20元，5月合约下跌113元，9月合约下跌26元。主产区均价对主力合约贴水292元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价维持震荡

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.10元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。当前仍然是供需两低，猪价上涨动力不足。近期非洲猪瘟再度进入公众视野，表明养猪复产依然一波三折。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价震荡偏弱

昨日纸浆盘面大幅冲高回落，主力合约收盘于4492元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4420元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点再次推迟。目前下游纸厂陆续开工，但实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。叠加疫情全球范围继续扩散带来的系统性风险，浆价短期低位承压。

策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素。

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