興業證券3月18日發佈研報，摘要如下：
事件：中通快遞發佈公司19年財務數據。公司19年營收221.10億元/+25.6%，毛利66.21億元/+23.4%，淨利潤56.71億元/+29.2%，調整後淨利潤52.92億元/+26.0%，調整後淨利潤率23.9%/0.0pct。
營運層面：市佔率進一步攀升，服務質量行業領先。業務量上，公司19年業務量121.21億件/+42.2%，市佔率19.1%/+2.3pct，19Q4業務量36.92億件/+36.1%，市佔率18.8%/+1.8pct。服務質量上，繼續提供優異的服務水平，多項評分位於行業前列，如菜鳥指數中，公司2019年綜合評分排名領先。收入層面：高競爭下單價依舊下行，件量帶動快遞收入高增長。快遞19年收入196.06億元/+27.3%，其中單價同降10.5%，業務量同增42.2%，件量仍是推動快遞收入增長的主要力量。貨代19年收入12.36億元/-3%，主要系對虧損項目的調整。物料銷售增速與件量增速基本吻合，19年收入10.90億元/+34.1%。其他業務19年年收入1.78億元/+57.7%。成本層面：高運力自有車隊優化運輸成本，自動化設備降低分揀成本。長途運輸19年成本74.66億元/+29.7%，單件成本0.62元/-8.8%，單位成本降低與公司優化車隊車型和自有比例、線路規劃以及裝載率有關，19年底自有車輛中高運力甩掛車佔比72.1%/+9.9pct。分揀中心19年成本41.09億元/+28.5%，單件成本0.34元/-9.6%，單位成本的降低與自動化和智能化比例提升，以及管理優化有關。貨代19年成本12.10億元/-2.4%，基本與貨代收入增速吻合。物料銷售19年成本5.44億元/+10.7%，低於收入增速，主要系19H2低成本電子面單使用率提高。其他業務19年成本21.60億元/+39.1%，主要與業務規模擴張有關。利潤層面：客戶結構小幅影響毛利率，利潤率穩中向上。毛利上，19年總毛利66.21億元/+23.4%，總毛利率29.9%/-0.5pct，快遞相關單票毛利0.54元/-12.9%。19年總毛利率和單票快遞相關毛利的降低與快遞單價下降、低毛利的秀驛國際和直客業務量增長、IT相關成本增加有關。銷售和管理費用上，19年費用率7.0%，相較穩定。其他經營利潤上，19Q4其他經營利潤同增2.06億元，主要系增值稅超額扣除、政府補貼和退稅等。投資收益上，19Q4公司確認了7.55億元的未實現股權投資收益，主要系菜鳥增資導致公司持有的菜鳥股份價值提升。淨利潤上，在Q4其他經營利潤和投資收益的幫助下，全年淨利潤率有所上升，19年淨利潤率25.7%/+0.7pct，調整後淨利潤52.92億元/26.0%，調整後淨利潤率23.9%，與去年相同。19年淨利率和市佔率雙升，彰顯公司雄厚實力。在行業競爭加劇的背景下，公司以穩定的毛利率和利潤率實現市佔率優勢進一步提升，體現了公司長期以來積累的雄厚競爭經營實力。同時，公司繼續站在行業潮流前列，積極建立末端站點，提升末端服務質量和效率，預計2020年底可以建成1.7萬個站點。從近期的觀察來看，公司復工速度較快，市佔率基本穩定，預計有望實現全年增速超行業15個百分點、市佔率增長2個百分點的目標。另外，政府出臺增值稅、高速通行費和三項社保費階段性減免等多項政策，可大幅減輕公司上半年成本壓力。
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