華創證券3月15日發佈對呷哺呷哺的研報，摘要如下：
公司2017後進入品牌調整期，以價補量殺估值，成本提升殺業績：公司2017年估值業績雙擊後進入品牌調整期，一方面升級品牌、改造1.0版本高勢能黃標店，減少U型吧檯，改為聚會餐桌，升級套餐並輔之以茶飲、小點，以此獲得客單價提升，對沖餐飲模型本身的不穩定性。但20年極致性價比形成的印象根深蒂固，新模型出餐時間增加，加上客單價提升後與性價比快餐印象相悖，公司陷入量（翻檯）跌價（ASP）提階段，估值下行，疊加食材和人力成本的持續上行，業績增長遭遇瓶頸，股價下跌較多。
疫情影響，復甦延後，但股價已充分反應：租金方面，會計準則變更帶來的一次性影響在19年全數體現；社保收嚴帶來的人力成本攀升也妥善解決；食品CPI高基數下攀升幅度大概率緩和，1.5-2.0新店型佔比超過8成，開店放緩，2020理應進入復甦期。當前疫情使得20H1經營遭遇重大影響，復甦時點延後，疫情發生後公司下跌超過25%；公司對疫情應對得當，防控措施到位，現金流支撐能力好於行業平均，我們認為當前股價已充分釋放風險。主品牌逐步穩定，副品牌嚴重低估：主品牌“呷哺呷哺”全直營店面超過一千家，8成以上都是1.5或者2.0新店；店面更新、模型改變帶來的翻檯下行可控，而高端品牌“湊湊”當前已達到全國100家門店；作為高端副線，湊湊佔據一二線城市核心商圈，主打時尚聚會，針對女性消費者，高顏值、好裝修、上佳食材、滋補鍋底、美味奶茶，成為各大商圈打卡聖地。16H2至今三年半達成100家開店，“網紅店”風頭不減。我們測算湊湊平均700平米，成熟後4萬坪效，餐廳層面利潤率高於呷哺，達到25%以上，淨利潤率12%。靜態拆算100家湊湊，給予25倍市盈率，這部分業務預計單獨估值可達84億。疫情拐點可期待估值修復，20H2等待復甦：疫情新增確認病例數量連續降低，隨著各生產企業逐步復工，預期最悲觀階段已過，預計下半年餐廳經營恢復正常。因疫情影響，堂食需求減少，在家用餐需求增加，料將持續利好公司火鍋底料，蘸料，炒醬等零售產品。盈利預測、估值及評級：因公司2019年下半年新開店較多，受國際財務報告準則第16號“租賃”影響較大，我們下調2019年淨利潤為3.23億元，將2019年EPS由0.75元下調至0.30元，新增2020年、2021年EPS分別為0.25元和0.49元人民幣，對應當前股價，PE為23X，27X和14X。短期來看，公司2020年上半年餐廳堂食業績受疫情影響，利潤承壓；長期來看，主品牌基本轉型完成，副品牌處於成長期，“網紅店”熱度不減，食品製造端逐漸放量，下調目標價至13.68港元（當前匯率）（前值為18.67-26.46港元），對應21年25倍PE，維持“推薦”評級。風險因素：疫情影響超預期；品牌老化；翻檯持續下降；食品安全風險。
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