东吴证券发布投资研究报告，评级: 增持。
华测检测(300012)
事件：公司发布公告，全资子公司香港华测拟2.74亿元人民币收购新加坡船用油品检测公司Maritec的100%股权。按Maritec公司19年净利润折算，本次收购PE为14.33倍，估值合理性价比较高。
收购船用油检测优质标的，利于抓住亚太市场机会
1、质量+环保趋势下，船用油检测需求加大。Maritec是优质船用油品检测公司，目前市占率亚洲第一，全球第三。从船用油检测市场市场来看：船用油需求较好，质量及环保驱动下船东、政府的检测需求加大：根据IMO统计，2018-2020年全球船用油年销量约2.8亿-3.2亿吨；劣质燃油容易导致发动机产生熔融腐蚀等问题，提高运营成本；IMO“限硫令”要求2020年起，全球船用油硫含量上限从3.5%降低到0.5%，降幅达85.7%。
2、总部位于新加坡，有利于抓住亚太地区市场机会。Maritec公司总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构。亚太市场船用油需求增长较快，船用油占全球市场份额比例超过45%，已成为全球最大的船用油消费市场。
3、公司盈利能力较好，并购后华测净利率有望提升。Maritec公司营收及现金流稳定，盈利能力强，2018/2019年净利率分别为28.35%/27.08%。华测检测19年公司归母净利率为14.91%，考虑华测全面推进精细化管理，并购后华测净利率有望进一步提升。
看好并购后与华测业务协同
1、与华测船舶检测业务互补。华测的船舶业务以石棉检测、船舶拆解和无损检测为主，Maritec则以船用油检测为主，并购后可为客户提供多样化的服务，进一步开发客户需求。
2、与华测空间区域互补。Maritec总部位于新加坡，在中国大陆的业务拓展较弱；而华测为内资检测龙头，在国内市场具备品牌和网络优势。收购Maritec公司后，华测打开全球船舶油品检测市场，加强国内外空间区域协同。
3、与华测管理协同。华测船舶业务、子公司Poly均在新加坡有布局，并购后在管理上具备便利性。华测上市以来已累积多年并购经验，运营管理效率已显著提高，我们看好本次收购后业务协同效应。
盈利预测与投资评级：预计本次并购增厚公司净利润约2000万，对应EPS+0.012元，我们适当上调业绩预测：预计2020-2021年实现净利润6.4/7.8亿，EPS为0.38/0.47元/股，对应PE为42.9/34.9X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；行业政策风险；并购决策及整合风险。
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