国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
华测检测(300012)
结论： 公司 19Q1~Q3 营收、归母净利润为 22 亿、 3.6 亿，增长 20.2%、123%，扣非 2.6 亿，增长 111%；其中 Q3 营收、归母净利润为 8.7 亿、 2亿，增长 17.3%、 81.3%，扣非 1.35 亿，增长 37.7%，符合预期。 考虑到19Q3 资产处置收益以及盈利能力恢复节奏，上调 2019~21 年 EPS 至 0.28（+0.04） /0.35（+0.02） /0.44（+0.04）元， 基于行业平均估值， 并考虑轨交领域布局重大突破，上调目标价至 17.5 元，对应 20 年 50 倍 PE，增持。盈利能力逐季提升，处置瑞欧进一步增厚业绩。 单季度看， 19Q3 毛利率54.9%，环比提升 2.7pct， 销售、管理费率逐季走低， Q3 扣非净利率 15.4%，环比提升 3.2pct， 逐季提升。 19Q3 公司处置杭州瑞欧 51%股权，预计贡献税后收益 4-5 千万，加上政府补助， Q3 非经常性收益 6570 万， 进一步增厚业绩。 整体需求稳健增长、龙头份额提升背景下，利用率提升仍将推动公司营收增长（粗略计算目前仅 50%），盈利能力将保持在较高水准。
全面进军轨交领域认证，设立并购基金整合优质标的。 根据华测官方微信平台报道， 19 年 8 月，公司获得轨交领域认证资格，涵盖高铁、铁路和城轨通信、信号处理系统，标志公司全面进入轨交领域安全认证（SIL 认证），同时可为轨交项目提供第三方独立安全评估 ISA 服务。外延并购方面， 10 月 28 日公司公告与上海凌越发起华凌基金，其中公司出资 1.25亿，占比 25%， 有助于公司寻找并整合 TIC 领域优质标的。
催化剂： 消费品测试取得重大突破
风险因素： 并购决策风险及并购后整合风险
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