华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
华测检测(300012)
事项：
公司发布公告，全资子公司香港华测拟以现金支付方式收购MaritecPteLtd100%股权，标的公司估值2.74亿元。
评论：
收购船用油品检测领域优质公司，有望促进船舶产品线协同发展Maritec成立于1999年，总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构，在全球的船用油品检测市场份额位居前列。
Maritec公司营业收入稳定，盈利能力强，现金流稳定。2019年，（未经审计的）资产总额、净资产分别为4819万、3243万元，全年实现营业收入与净利润分别为7071万、1915万元。净利率高达27%，ROE与ROA分别达到59%、40%。此外资产周转率达到1.47，营运能力良好。本次收购，Maritec100%股权估价人民币2.74亿元，对应2019年PE14倍、PB8.5倍。船舶海工检测是华测工业品检测领域的重要新兴板块之一。本次收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应，促进华测原船舶产品线和Maritec的营业收入、净利润、现金流协同增长。
中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程
随着公司2018年管理层战略调整，前期布局实验室进入业绩收获期，公司经营状态实现大幅改善。对比公司目前39.2亿元的总资产规模，2018年仅经营活动净现金已达6.8亿元；同时公司资产负债率大幅下降，截至2019Q3资产负债率21.2%，报表端短期+长期借款，以及一年内到期的非流动负债合计仅为0.12亿元，还贷需求大幅降低。我们认为公司已经开启现金流持续优化的阶段，同时大量的融资空间可供使用，为未来的业务扩张储备了巨大潜力。
考虑到全球检测行业较为分散的格局，优质实验室或小型检测公司众多，海外龙头均将收购兼并作为扩张的重要手段；华测检测作为国内民营检测机构龙头，在环保、食品、汽车、RoHS检测等多个业务已排名国内前列，我们认为公司已经具备充分的能力进行海外布局，有望正式开启全球拓展征程，从国内民营检测龙头向全球检测第一梯队迈进。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司收购对货币资金的使用，以及完成后商誉增加，对报表产生一定影响，我们略微调整公司盈利预测，预计2019-2021年，公司实现归母净利润4.73、6.25、8.14亿元（前值4.73、6.25、8.15亿元），对应EPS0.29、0.38、0.49元（前值：0.29、0.38、0.49元），对应PE55/42/32倍，维持公司目标价19.00元/股，对应2020年PE估值50倍，维持“强推”评级。
风险提示：子公司管理风险；实验室产能释放不及预期；行业竞争格局恶化。
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