一則公告，又一次驚起了眾多老窖投資者的神經，帳上那麼多錢（103億現金在帳上），又發債了？？？
首先要替老窖說明的是，本期發行的15億元，不是新申請的，而是2019年獲准發行40億元債券項下的第二期發行，第一期在2019年7月18日發行，規模為25億元，加上這次的15億元，這40億元就算是發行完了。
其實在這40億之前，老窖還有一次募資。
就是2016年，老窖曾發佈公告投資74億用於釀酒工程技改，其中一期項目30億元通過非公開發行股票募集，剩下的40億元，則採用現在的發債方式募資。
具體用途我在後面說，先說賬面上上百億現金，怎麼還發債。
因為老窖之前出現過存款丟失的事，一朝被蛇咬十年怕井繩，大家都害怕了，所以，老窖一動大錢，大家自然就緊張，很正常。
此一時彼一時，首先，老窖不是民營企業，這都是國家的錢，地方政府的錢，在中國地頭上，丟不了，丟了也能追回來；其次，這麼大的規模，在現在大背景下，沒人會去玩貓膩。
其實，關於發債的目的，我印象中，老窖的管理層去年好像就說過，兩個因素，現金流和成本。
不動用現金直接做技改，主要是考慮現金流，大家看看這幾年的經濟環境和國際形勢，賬上有點錢的企業，你就慶幸吧，這次疫情，現金流轉不動的，多數要涼涼，賬上有點錢，有點餘糧，在當前的大環境下，可是能夠保命的。所以，我覺得，能夠融資就融資，不動用自己賬上的現金，是對的！做過實體的都知道，現金流有多重要。
而且這次技改總共用了74億元，老窖賬上總共也就100多億，全部用自己的錢，基本就幹光了，你要瘋？
而相比發股票，其實流程複雜繁瑣，而且利率高，跟銀行直接貸款，這個不解釋大家都知道那個利息有多高，發行企業債則是比較高效融資方式，關鍵成本低。
公司的表態更加具體：“目前瀘州老窖負債率不高，信用評級為AAA，債券融資成本較低，保持充足的現金流有利於公司穩健發展。”
說的很清楚了，因為信用好（現金奶牛企業），所以發債成本低，加上保障現金流的需要，兩條，很清楚了。
好，這個問題說明白了，大家應該可以繼續優哉遊哉了~~
其實我們最該關心的是發債的目的。
發債的目的，公司說的很清楚，技改！說的再白一點，擴產能。
公司於”十三五“期間開展了一系列工程建設項目，總投資74億元的釀酒工程技改等重大投資需要資金。對於本次債券發行的募集資金用途，瀘州老窖表示，將用於釀酒工程技改項目（二期工程)、信息管理系統智能化升級建設項目和黃艤釀酒基地裝置設備購置項目。技改項目完成後，將形成年產優質基酒10萬噸，曲藥10萬噸，儲酒能力30萬噸的現代化產業基地，預計2020年12月完成一期工程，2025年完成二期工程。其中技改一期將新建7000個窖池，產優質基酒3.5萬噸。
大家注意，一期技改工程是在2020年12月完成，新建7000個窖池，優質基酒3.5萬噸，如果按照濃香型的出酒率10-15%計算，差不多增加3500噸-5250噸1573。
這些年，老窖的營收和淨利潤都是在快速增長的，但是有個問題，就是淨利潤增長快於營收，很大程度上，這幾年淨利潤的增長，其實是來自於提價，公司以前不重視產能，或者說產能不足的毛病，暴露出來了。
這幾年，老窖的生產量和銷售量其實都是在降低的，很能說明產能在本輪白酒復甦過程中，老窖還是有些吃力的。
但是，值得慶幸的是，老窖在四年前就看到這個短板，如果不是四年前就開始佈局，到2020年底，也不會增加3500-5250噸的1573產能，而且按照最新的消息，這個產能提升還能提前完成。
至於大家擔心的產能置換，出酒率，1573產能等進一步問題，我獨立成文，在做分析。
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