佳士科技2019年業績符合預期，淨利潤同比增長8.9%。公司2019年實現營收9.66億元，同比增長8.1%;歸母淨利潤2.08億元，同比增長8.9%。其中Q4營收/淨利潤分別為2.75億元/0.36億元，同比增長20.9%/-28.37%。毛利率較上年同期提高1.8pct至33.85%。扣非淨利率為17.8%，同比提升3.1pct。
一、業績持續高增長，逐步海外龍頭
公司是國內焊割設備製造領域的領先企業，主要產品包括逆變焊機和焊割配件。2015-2019年歸母淨利潤複合增速超過28%，我們認為主要原因一方面是產品在全球市場的性價比優勢，另外一方面國內市場基於渠道以及產品優勢，公司市佔率穩步提升。2019年全年研發費用接近6000萬，對標海外林肯電氣，關注公司在高端焊機以及產業鏈上下游延伸的持續拓展。
二、在手現金充裕，回購股份對股東負責
公司銷售產品回款情況良好，在手現金(定義為貨幣資金+交易性金融資產)穩步增加。截至2019年底，公司在手現金高達19.7億元。另外，2019年全年公司累計回購股份數量佔公司總股本的6.35%，在主業穩定的情況下，大額回購彰顯了對股東的負責。
三、高股息率凸顯配置價值
計劃實施大比例分紅，高股息率凸顯配置價值。公司計劃每10股派發現金股利5.00元(含稅)，共計派發現金股利2.37億元，分紅率為114%。此前公司曾發佈《2019-2021年股東回報規劃》，在滿足公司正常生產經營資金需求的情況下，應當採取現金方式分配利潤，每年以現金方式分配的利潤不少於上一年度實現的可供分配利潤的100%。以年報日收盤價8.3元計算，股息率達6%，具備中長期資金吸引力。
一季報業績略有下滑，符合預期。公司公告一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤2514-2958萬元，同比下滑15%-0%。主要是受新冠病毒肺炎疫情的影響，銷售有所下降。
四、維持“增持”評級
預計公司2020-2022年淨利潤分別為2.23、2.51、2.82億元，EPS分別為0.44、0.49、0.56元/股，對應PE分別為19.4、17.2、15.3倍。維持“增持”評級。
風險提示。製造業投資增速下滑;原材料價格波動風險;匯率波動風險。
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