1.先呈上總結
1）50%的資產是現金，20%的資產是類現金，是個小富婆。
2）ROE和利潤含金量都不高，儘管公司費用管控能力、週轉率等各方面都在緩步提升，資產項也比較清晰，但只能說穩健有餘，發展不足。管理能力並不足以讓人側目。
3）員工持股計劃、庫存股的趴而不銷，都是瑕疵。
4）IPO募產項目確實優秀，但它其實沒有必要上市。上市怕只是覬覦散戶的身子，哦不，是銀子。這家公司進取心也不足，這點不止體現於大量現金堆賬上，更體現於銷售及研發費用的平穩。
5）公司確實有一定的市場地位，如果打很大的折扣（比如市值比現金還便宜），我還是會買。
2.公司概況
佳士科技是國內焊割設備製造領域的領先企業（財報說的），主營業務為焊割設備的研發、生產和銷售，以及焊割配件、焊接材料和焊接機器人的銷售 （亮點是機器人，但可惜只是銷售，公司沒有真正的研發生產能力）。
產品廣泛應用於船舶製造、石油化工、工程機械、車輛製造、壓力容器、鐵路建設、五金加工等行業。
截至2019年底，公司員工929人。
營收中出口佔比為44.88%。前5名客戶、採購佔比均為21%左右。
公司於2011年上市，融資14億（超募10億，將11億補入流動資產，這也造成了目前14個億現金趴賬上吃利息），IPO募產項目2019年創造利潤2.06億，累計貢獻盈利8.4億。
2019年分紅政策為：以474,712,459股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5元（含稅），派現金額2.37億，分紅率114.30%。
3.核心數據
下列數據格式為2019-2017年度分列，單位為億。
營業收入9.66、8.93、8.07；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.08、1.91、1.44；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.72、1.31、0.07；經營活動產生的現金流量淨額2.17、1.51、2.07；
資產總額27.66、27.66、26.36；歸屬於上市公司股東的淨資產23.41、24.15、22.745；加權平均淨資產收益率8.75%、8.08%、6.54%；
營收增長緩慢且堅定，利潤含金量不算高，且不太穩定，但現金流不錯。淨資產收益率雖然不高，但增長趨勢蠻好，槓桿比例低。
4.經營模式
採取"全代理制"銷售模式，產品主要通過遍佈全球的代理商銷售給終端客戶，設有一級代理商和二級經銷商兩個級別，一級代理商由公司甄選並授權，二級經銷商由一級代理商和公司聯合開發，受公司統一管理。
實行"以銷定產"的生產模式。
在研發上近年在發力，研發費用由0.54億增至0.59億，研發人員130人，佔員工比例為14%。
5.具體的財報細節數據
1）資產方面，賬上現金14.25億，佔總資產的51.5%，財務費用也由2018年的-0.49億降至-0.59億。換句話講，2019年資產性收入（利息和理財收入）在0.6億左右（實際是0.64億）。
交易性金融資產5.45億（債務投資工具），佔淨資產的19.7%。由於年報披露不夠清楚，我也不清楚具體是什麼。
考慮到公司日常經營的貨幣週轉，換算過來上述資產的理財收益大致為年化3.2%，沒什麼異常。
應收款從1.14增至1.4（壞賬計提0.38億），應收票據0.46億（有0.12億背書貼現未到期但終止確認的銀票）。存貨從1.5至1.5；投資性房地產1.3；固資3.4至2.06（房建1.85）；商譽0.16億。
上述比較小的資產數額都不大，且相對透明，沒有太多值得懷疑的地方。
金額小可能不存在什麼問題，但加起來有問題影響依然很大，最直觀的表現就是經營效率不行，資產收益較低。
2）負債方面，應付票據0.67、應付賬款1.76億、預收款0.16億，金額不大。
3）權益方面，庫存股2.56億（佔比6.35%），老實講，這部分看似是股東權益，但回購之後不註銷，那就是耍流氓。
比如，2018年的員工持股計劃，截至到2019年9月27日，第一期員工持股計劃所持有的公司股票共計8,227,623股已全部出售完畢。也就是公司拿錢從市場購買股票，作為員工持股計劃，然後又賣掉了，過了一道水，這個利益嘛，就流走了。
公司儘管在2019年超額分配了利潤，但未分配利潤還有6.66，也就是未來的分紅還是比較有保障。
4）費用方面，銷售費用0.54，沒增加；管理費用從0.63降至0.57。可以說公司費用管控相對較好。
5）在現金流方面，銷售收入從2018年的8.94億增至2019年的9.25億，相對正常。
6）股東和股權，2020年1月公司董事長潘磊增持1%股份，持有股份66,678,339股，佔公司剔除回購專用賬戶股份後的總股本的14.05%，成為公司第一大股東。公司的股權還是相當分散。
6.行業格局及發展。
佳士科技相對較有規模，在頭部企業中，大致佔據1/13的體量。目前在發力內生增長的同時，也試圖通過外延擴展實現增長。
從圖中也可以看出該行業目前相當分散。
焊割是將材料切割或連接併成為具有一定功能結構的製造技術。
國際焊接行業市場集中度相對較高。國內焊接設備行業的產業集中度較低。
我國焊割設備行業特點：
1）特種焊接材料產量不斷增長。不鏽鋼焊材、鎳基合金焊材、核電工程用焊材、海洋工程用焊材、管道工程用焊材、壓力容器用焊材、軌道交通用焊材、航空航天用焊材等都呈現增長趨勢。
2）焊接材料產品細化和系列化的趨勢顯著。在已有產品基礎上，按用途及要求進一步細化產品，同時不斷完善產品體系以求實現產品的系列化成為一種趨勢。
3）綠色環保焊接材料得到發展。主要是基於環保和健康需求。
4）發展空間依然很大。焊割設備行業上下游關聯行業眾多，隨著裝備製造業的發展，焊割設備行業仍然具有較大的發展空間。
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